信达塑料周报 PVC结束反弹，L、PP延续跌势 研究发展中心能源化工小组 2019年11月10日 本周核心提要 PE观点：维持上周观点。四季度供需驱动向下不变，上游检修环比继续减少，需求支撑逐步趋弱，农膜开工见顶回落；石化库存去库放缓，港口库存预计11月将结束去库状态；外盘报价下调，盘面进口窗口趋于打开，外盘目前仍未企稳。 操作建议：空单可继续持有，下方暂关注7000前低支撑位。 PP观点：维持上周观点。现货四季度供需驱动向下不变，11月PP有望进入累库通道。当前来看，现货难以出现崩塌式下跌，预计01合约基差在11月仍不会大幅修复。大贴水下多空博弈较为剧烈，PP2001波动性加大。 操作建议：PP2001合约空单可继续持有，未来两周关注7700-7800附近支撑；若进入11月底贴水仍在500左右，空单离场，考虑布局PP1-5正套。 PVC观点：维持上周观点。PVC供需矛盾不突出，四季度季节性有供增需减的预期，现货驱动偏向下，V2001合约贴水200反映预期；短期检修仍不少，需求目前正常支撑，11月仍将处在低库存状态下，库存拐点继续后移，等待现货走弱。盘面来看，上一轮反弹至6490高位后，阶段性高点大概率形成。 操作建议：V2001合约方向做空为主，6400-6600区间布空。 01020301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 PE检修损失量 万吨 75%80%85%90%95%100%2016年 2017年 2018年 2019年 PE开工率 3132333431月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 PP检修损失量 万吨 【PE、PP国内供应】检修减少，供应回升 70%75%80%85%90%95%100%2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 PP开工率 【PE、PP进口】——PE外盘持续走弱，面临较大进口压力 -1,500-1,000-50005001,00018/1/318/2/318/3/318/4/318/5/318/6/318/7/318/8/318/9/318/10/318/11/318/12/319/1/319/2/319/3/319/4/319/5/319/6/319/7/319/8/319/9/319/10/3折算盘面利润 均聚进口利润 共聚进口利润 PP进口利润 元/吨 -1,500-1,000-50005001,0001,50018/1/218/2/218/3/218/4/218/5/218/6/218/7/218/8/218/9/218/10/218/11/218/12/219/1/219/2/219/3/219/4/219/5/219/6/219/7/219/8/219/9/219/10/219/11/2LL盘面利润 LL进口利润 LD进口利润 HD进口利润 PE进口利润 元/吨 204060801001201401601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2015年 2016年 2017年 PE进口量 万吨 253545551月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 PP进口量 万吨 【PE、PP库存】——石化正常去库放缓，PE港口去库趋缓，PP库存仍低 20304050601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017年 2018年 2019年 万吨 PE石化库存 2030405060701/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017年 2018年 2019年 万吨 PP石化库存 1020304050万 吨 PE港口库存 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 051015202530万 吨 PP港口+贸易库存 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 【PE、PP估值】——PP综合利润高位，估值高于PE -3000-1000100030005000不同途径制PE利润 外购甲醇 煤制 石脑油 元/吨 -3000-1000100030005000不同途径制PP利润 西北煤 丙烯 外购甲醇 石脑油 元/吨 【PE、PP替代】——PP非标（共聚、粉料）有支撑 -50005001000150020002015年 2016年 2017年 2018年 2019年 PP共聚-拉丝价差 元/吨 -1000-5000500100015002015年 2016年 2017年 2018年 2019年 HD-LL价差 元/吨 04008001,200201420152016201720182019PP粒料-粉料价差 元/吨 45%50%55%60%65%70%75%2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 PP粉料开工率 单体——乙烯较弱，丙烯对PP有支撑 0100200300400500201420152016201720182019PP-丙烯价差 美元/-400-2000200400201420152016201720182019L-乙烯价差 美元/0100200300400500600201420152016201720182019丙烯-石脑油价差 美元/吨 100300500700900201420152016乙烯-石脑油价差 美元/吨 【PVC供应】周度开工率仍未见提升，同比偏低 65%70%75%80%85%90%2016年 2017年 2018年 2019年 PVC综合开工率 0510152025301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017年 2018年 2019年 万吨 PVC装置检修量 510152025303540452015年 2016年 2017年 2018年 2019年 PVC华东+华南库存 万【PVC库存&下游】下游正常开工，社会库存继续去化，库存拐点或后移至12月份 20%30%40%50%60%70%80%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017年 2018年 2019年 大型型材企业开工率 20%30%40%50%60%70%80%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017年 2018年 大型发泡板材厂开工率 20%30%40%50%60%70%80%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017年 2018年 大型管材板材厂开工率 10305070902015年 2016年 2017年 2018年 2019年 美元/吨 CFR印度-CFR中国 -1500-1000-50005002015年 2016年 2017年 2018年 2019年 乙烯法进口利润 元/吨 【PVC估值】利润端和内外价差看，目前PVC估值中性偏高 -600-100400900140019001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 元/吨 华北PVC单品种利润 -5005001500250035001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 元/吨 华北氯碱综合利润（自有电厂、外购电石） 市场结构 -50005001000元/吨 L 01合约基差 150116011701180119012001-500050010001500元/吨 L 1-5价差 1501-5051601-6051701-7051801-8051901-9052001-2005-500050010001500元/吨 PP 01合约基差 150116011701180119012001-500050010001500元/吨 PP 1-5价差 1501-5051601-6051701-7051801-8051901-9052001-2005-600-400-20002004006001401150116011701180119012001PVC1月基差 元-30003006005/206/207/208/209/2010/2011/2012/201401-051501-051601-051701-051801-051901-052001-05元/吨 PVC1-5价差 联系人： 杨思佳 执业编号：F3059668 电话：0571-28132632 陈敏华 投资咨询资格编号：Z0012670 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠， 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎。 重要声明 地址：杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 邮编：310004 电话：0571-28132578 网址：www.cindaqh.com