2025年年报——纺织品：山重水复疑无路 柳暗花明又一村

柳暗花明又一村 ——2024年市场回顾与2025年展望 格林大华期货研究院王子健交易咨询资格：Z0019551 摘要 2024年全年，郑棉全年运行区间13200~15510区间，全年走势先扬后抑，宏观上中美两国再度开启宽松的货币政策，美联储降息周期开启，美国大选尘埃落定，中美贸易战再度引发关注；国内央行降准降息落地。产业上，天气助力全球棉花主产国棉花丰产，国内外棉花供应宽松但需求不足。 2024年初至2月末，ICE美棉小牛市突破百美分，美棉也在1月初启动上涨行情并在2月受出口预期上调等因素影响大幅上涨；3月至8月中旬，因USDA预估的美国下一年度棉花种植面积和产量大幅增加，以及全球供应量增至近5年最高水平，美棉高位回落跌破成本线；9月至今，ICE美棉期货在经历反弹后进入横盘整理状态，受气候影响产量预估下调后有所反弹，但新年度出口数据不乐观，预估产量水平中性偏高，ICE美棉期货在低价格运行区间得到东亚地区点价量的支撑。 展望2025年，外盘情况，美联储降息周期与特朗普政府的关税政策共同影响着美国经济及大宗商品市场，预示通胀上扬与大宗商品价格中枢上移。全球棉花市场面临供应压力，但供需格局略显宽松，美国棉花生长受气候条件影响有限，而本年度美棉出口因中国订单减少而受阻。ICE美棉期货短期内受成本支撑，价格波动有限，市场将关注需求端动态及特朗普政策对美服贸商补库行为的影响。 2025年，中国通过扩大国内大循环政策以应对可能加剧的中美贸易战，内需增长有望成为推动经济的新动力。棉花产业方面，尽管2024年棉花产量因种植面积微幅下降和良好天气条件下的亩产增加而保持稳定，但预计2025年产量将因种植面积进一步减少和天气不确定性而有所回落。内销市场受国内经济预期好转的推动，但出口市场仍面临贸易政策变化、东南亚国家竞争加剧及主要出口国经济预期的不确定性。短期内，郑棉价格在成本支撑和产业套保空单的影响下维持横盘，但2025年产量预期下调和消费边际改善可能带来上涨动力，需谨慎看待，等待具体数据支持。 目录 第一部分行情回顾............................................................................................................................1 1、2024年郑棉行情回顾...............................................................................................................32、2024年ICE美棉行情回顾........................................................................................................6 二、棉花、棉纱期货成交与持仓情况..................................................................................................................7 1、内盘持仓.......................................................................................................................................72、外盘持仓.......................................................................................................................................8 一、全球情况...............................................................................................................................................................8 二、主产国产销情况...............................................................................................................................................12 1、美国：气候干扰消退2024/25年度美棉弃耕率大幅下降美棉供应宽松..................122、巴西：超越美国坐全球棉花出口国头把交椅...................................................................153、印度：棉花种植面积大幅下调............................................................................................17 第三部分国内棉花供需情况...........................................................................................................19 一、天气良好2024年度中国棉花丰产..............................................................................................................19 二、新棉成本固定棉农收益依赖于国家补贴...................................................................................................20 五、纺织终端消费小幅回暖...................................................................................................................................27 2025年度报告中国期货期权市场年度报告 第四部分2025年棉市展望..............................................................................................................29 一、国外方面............................................................................................................................................................29 二、国内方面............................................................................................................................................................30 一、期权图表............................................................................................................................................................33 二、期权操作策略....................................................................................................................................................34 附录-棉花行业相关股票...................................................................................................................36 第一部分行情回顾 一、历史行情回顾 数据来源：文化财经格林大华期货研究院整理 棉花期货自2004年上市以来，已经走过了二十年的历程。在这二十年里，棉花期货价格经历了大幅的波动，既受到了国家政策、国内外贸易的影响，也受到了产业链产业面供需变化的影响。以下是棉花期货上市二十年以来的九个主要运行阶段： 第一阶段（2004-2008年）：中国加入WTO后，市场整体进入繁荣阶段，纺织品配额取消，出口订单激增，消费需求预期提升棉价。但初期仓单可交割品不明确，进口棉仓单冲击市场，同时国家良种补贴鼓励种植，进口配额下放预期，导致价格下行。2008年次贷危机全面爆发，系统性风险导致大宗商品暴跌，棉花供需失衡，期货价格年度跌幅达22.33%。国家在低位启动收储政策。 第二阶段（2009-2010年）：美联储开启量化宽松政策，中国也开启4万亿救市政策，大宗商品普涨，郑棉期价随之上涨。产业政策助力棉价上行，纺织品出口退税率调高，国家收储 和放储政策灵活使用。同时，中美两大棉花主产国均受到冷空气影响，新棉生长缓慢，郑棉连续上涨至上市以来最高价34870元/吨。 第三阶段（2011-2016年）：高价棉反作用显现，资金炒作供需矛盾，棉价严重脱离实际价值，纺织企业承受成本压力。同时，全球经济复苏乏力，欧美债务问题频出，民众衣着消费意愿下滑。美棉走势类似郑棉，期间跌幅达到50%。前期企业高价囤积的棉花在下行周期集中抛货造成供给冲击，外棉进口数量大增。供需失衡导致郑棉持续回落，2016年3月跌至上市以来最低价9890元/吨。 第四阶段（2016年初-2018年）：欧债危机缓和，持续去库存及需求恢复，棉花探底回升。国家目标价格补贴政策及收储政策对棉花价格起到托底作用。2018年初美方挑起贸易战，中国棉花库存不高，市场对国内棉花供应持谨慎态度，郑棉上涨至18300元/吨以上。 第五阶段（2018年6月-2020年4月）：中美贸易战升级，中国纺织品出口受限，国内需求下降。新冠肺炎疫情爆发，全球消费陷入低迷，棉花继续下探并跌破万点整数位。 第六阶段（2020年下半年-2022年5月）：国内对新冠疫情的管控使得纺织企业有所复工，海外订单回流，国内需求提振。同时，国内棉花减产跌破600万吨，新棉采摘期籽棉价格上涨至历史高位，带动郑棉期价上升至2万区间。 第七阶段（2022年6月-2022年12月）：全球通胀高企，各大央行收紧货币政策，世界经济转向滞涨。ICE美棉期货大幅下行拖累郑棉涨势。同时，国内需求证伪叠加美国“涉疆法案”正式实施，疆内产品出口受限。新棉上市期间受疫情影响，籽棉交售流动受限，郑棉下跌。 第八阶段（2022年年末-2023年9月）：国内疫情管控结束，市场对年后消费预期犹存。尽管年初美国银行风险拖累郑棉运行，但新棉种植期间疆内主产地受到寒潮气候影响，市场关注度聚焦供给端，国内减产预期强烈。同期美棉主产地面临严重干旱，内外盘共振，棉花期价趋势性上行。 第九阶段（2023年10月至今）：储备棉轮出叠加增发进口配额缓解市场对供应紧张的预期。2