东财轻工造纸观点更新浆厂和纸厂相继发布提价函造纸景气度回升推荐太阳纸业

核心事件与提价计划

• 2024年12月24日，全球阔叶浆龙头Suzano宣布2025年1月亚洲阔叶浆提涨20美元/吨（12月报价550美元/吨），欧洲和北美提涨100美元/吨，并宣布2025年Q1减产计划。
• 2024年12月20日及24日，太阳纸业、亚太森博、华泰、玖龙、博汇等纸企相继发布提价函，文化纸自2025年1月1日起提涨100元/吨（2月再涨200元/吨），白卡纸提涨200元/吨（2月再涨200元/吨）。

供给与需求分析

• 2024年国内外阔叶浆产能投放超800万吨，2025年供给压力集中兑现，需求表现平淡，浆价短期易跌难涨。
• 2025年双胶纸/白卡纸拟投产160/420万吨，新增产能冲击下，2025年H2纸价易跌难涨。

提价落地逻辑与短期利好

• 文化纸和白卡纸2025年1-2月提价函预计大部分可落地，主要得益于：
  1. 晨鸣停产（湛江、寿光基地未复产）限制行业供给；
  2. Suzano提价预期推动纸厂传导成本；
  3. 纸价处于2014年以来底部水平（12月23日双胶纸/铜版纸/白卡纸分别为5363/5490/4240元/吨），下游接受度高。

成本与盈利预期

• 2024年5月以来阔叶浆持续下跌，纸企成本逐季下降，预计成本红利延续至2025年H1。
• 晨鸣停产+Suzano提价催化下，白卡纸和文化纸价格有望在2025年H1提涨。
• 受益于成本改善和纸价提涨，造纸板块2025年H1盈利预期向好。

研究结论与投资建议

• 2025年H1纸价小幅反弹，2025年H2大概率走弱。
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