核心观点
- 天然橡胶：下游需求无明显改善，库存压力持续，海外原料走低，青岛库存加速累库，短期区间盘整，建议中性对待。
- 顺丁橡胶：原料端丁二烯持续偏紧，成本压力较大，上下游商谈重心分歧，下游采购消极，短期震荡运行，建议中性对待。
关键数据
天然橡胶
- 现货及价差：12月24日，RU基差-1075元/吨（-230），RU与混合胶价差1325元/吨（+105），烟片胶进口利润-3182元/吨（+429），NR基差19元/吨（-26）；全乳胶16550元/吨（-100），混合胶16300元/吨（+25），3L现货17250元/吨（+50）。
- 原料：泰国烟片70.78泰铢/公斤（-1.48），泰国胶水68泰铢/公斤（-2.00），泰国杯胶59泰铢/公斤（-0.25），泰国胶水-杯胶9泰铢/公斤（-1.75）。
- 开工率：12月20日，全钢胎开工率59.89%（+1.41%），半钢胎开工率78.68%（+0.05%）。
- 库存：12月20日，天然橡胶社会库存120.3万吨（+4.00），青岛港库存452036吨（+17324），RU期货库存164612吨（+11552），NR期货库存65418吨（-4539）。
顺丁橡胶
- 现货及价差：12月24日，BR基差-300元/吨（-100），丁二烯上海石化出厂价10900元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13600元/吨（0），浙江传化BR9000报价13300元/吨（0），山东民营顺丁橡胶13150元/吨（0），BR非标价差450元/吨（+100），顺丁橡胶东北亚进口利润-1892元/吨（-1）。
- 开工率：12月20日，高顺顺丁橡胶开工率77.88%（-0.39%）；裕龙石化装置试车中，振华新材料降负运行，独山子石化装置低负生产，山东威特装置已重启并恢复正常生产。
- 库存：12月20日，顺丁橡胶贸易商库存4600吨（+490），顺丁橡胶企业库存2.62万吨（0.06）。
研究结论
- 天然橡胶：短期受宏观利好提振，但下游需求疲软、库存累库预期持续，建议中性策略。
- 顺丁橡胶：原料丁二烯偏紧导致成本压力，但上下游分歧明显，下游采购消极，短期震荡为主，建议中性策略。
风险提示
天气因素、下游累库速度及开工率变化、天胶主产区割胶进度、国储政策变化、宏观氛围变化。
