国际油料市场分析
美豆市场：
- 近期走势： 受美豆油大跌影响，国际油料本周跟随下跌，随后因空头离场和阿根廷产区降雨偏少预期带来反弹。
- 出口情况： 美豆出口销售进度赶上预估年度增幅，但中国采购情绪受中美贸易不确定性影响，后续出口量可能不及预期。
- 压榨利润： 美豆油与美豆粕价格走低，美国国内压榨利润持续走弱，新作压榨量可能受限。
- 价格预期： 美豆产情已定，需求预期减弱，价格上方压力难以缓解。年初可能保持弱势，但下跌空间有限，年内转折点或在于明年4月新作种植面积炒作和下半年7、8月天气升水。
南美大豆市场：
- 巴西： 关注明年贴水下行的幅度和出口延迟情况，目前贴水仍存下跌空间，2月巴西豆上市衔接不成问题。
- 阿根廷： 关注明年一季度降雨情况，若未出现干旱迹象，全球大豆将维持较强丰产预期。
国际油脂市场：
- 国际棕榈油： 销国进口积极性降低，高价抑制需求，但明年一季度供给预期同比偏弱，供给紧张影响持续存在。开斋备货及生物柴油需求增长将支撑价格下方。
- 国际豆油： 持续良好的性价比支撑出口，对其他油脂替代消费持续，供给相对充沛。短期内需通过低价性价比寻找需求，后续待北美豆油出口销售进程进入尾声，阿根廷大豆尚未上市时可能出现阶段性提振。
- 国际菜油： 加拿大政府与特朗普关于加征关税的谈判未结束，中国对加菜籽征收关税正式文件未落地，加菜籽及加菜油出口预期压力存在，价格上方存在压力。
国内市场：
- 外盘回顾： 空头回补下反弹，但缺乏更多驱动；国内粕类同样因空头离场后反弹，上方空间有限。
- 供需分析：
- 进口大豆： 买船进度放缓，商业买船集中在远月巴西，阿根廷船期不定采买较少。12、1月预估950、800万吨，2月到港预估550万吨左右。近月大豆部分地区停机断豆逐渐属于常态化交易。
- 国内粕类： 现货端市场对明年一季度保持较高挺价心态，近月买船榨利较差导致到港量偏少，油厂销售基差下游可接受程度较高。豆粕仍处于加速去库节奏，但主要是由于油厂开机率较低和部分区域大豆清关延迟。港口和油厂大豆库存高位且有回升趋势。
- 菜粕端： 华南地区菜粕库存回升，华东地区库存高位但预计后续将逐渐去库。豆菜粕价差走缩影响菜粕需求，中加贸易炒作预期不断被交易。
- 后市展望： 外盘美豆关注阿根廷降雨情况，短期内继续底部区间震荡；巴西贴水仍存下行空间，后续将继续对国内05豆粕估值端释放压力。菜粕由于中加关系不确定性而偏强。
南华观点：
- M3-5正套逢低介入。
- 当前暂时观望，后续等待下跌企稳后棕榈05合约重新向上机会。
关键数据：
- 美豆出口销售进度赶上预估年度增幅。
- 12、1月大豆到港预估950、800万吨，2月到港预估550万吨左右。
- 国内豆粕库存高位且有回升趋势。
- 华南地区菜粕库存回升，华东地区库存高位。
研究结论：
- 美豆市场短期内底部区间震荡为主，长期需关注新作种植面积和天气升水。
- 南美大豆丰产预期压制全球价格，巴西贴水下行空间仍存，阿根廷降雨情况关键。
- 国际油脂市场棕榈油受供给紧张和需求疲弱影响，豆油需通过低价性价比寻找需求，菜油受中加贸易不确定性影响。
- 国内粕类价格抬升需下游加速补库带动，短期内难以形成趋势性机会。
