机械行业2025年度投资策略：破土发芽开花结果

——机械行业2025年度投资策略 核心观点 ⚫经济破土+政策支持，行业景气度拐点即将降临。从国内经济、外部环境、国内政策等三个视角看，设备的景气度将出现波动。但跳出短期情境去观察中长期趋势，特别是从全球制造能力的角度出发，我国机械装备行业具有很强的竞争优势，也将成为全球经济发展都不可或缺的重要力量，我们认为外部的不利影响可能会小于预期，而国内的政策支持将带来更大的正面效果。 ⚫企业在海外生根发芽，出海机遇不止。最近2-3年期间，我国机械设备在出海方面取得了明显的进展，也带来了更好的企业盈利。从主要出海市场看，我们认为一带一路等国家的设备需求仍处于稳定增长阶段，行业的需求也将发生变化，比如更多关注质量、后市场、残值、高端化、本地化等等。经过几年的出海锤炼，我国机械上市公司也已经获得了较多的市场认可，未来有优势的龙头企业有望继续冲击高毛利的高端市场； 杨震021-63325888*6090yangzhen@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113丁昊dinghao@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522080002刘嘉倩liujiaqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524080001 ⚫科技为设备锦上添花，新质生产力加速成长。在AI和新质生产力持续发展过程中，我国的人形机器人和自主可控新技术也有望加速落地。海外的特斯拉和国内的多家人形机器人企业持续推出产品迭代落地，并有望在2025年实现小批量量产，为产业周期带来新的机遇。而随着海外大选落地，国际形势也将倒逼自主研发，国内政策有望持续支持高端装备的自主化。 ⚫政策支持之下，设备龙头结硕果。在多个行业呈现经济压力下，国家在政策上给予了更多的支持。在化债方面，国家推动十二万亿化债，有望推动投资发力，为工程机械等相关设备的需求续力。在补贴方面，国家推出大规模设备更新和消费品以旧换新支持政策，提振了机床和自动化的总体需求。在传统能源方面，海外的政策变数和国内对煤化工的支持，也都指向油气煤炭资源的开发和创新性应用。在新能源方面，政策补贴和行业规范条件的修改将改善内卷的状态，提升龙头的竞争优势。由于政策的发力需要时间和精确度，我们认为龙头在真实经济环境里的地位将持续提升，并终将反映在投资价值之中。 印尼经贸发展，利好机械出海：——机械行业海外研究2024-07-19寻 找 相 对 改 善 的 板 块 ：— —23Q4&24Q1机械财报综述2024-05-08复苏可见，海外可期，新兴可为：——机械行业2024年度投资策略2023-11-22 投资建议与投资标的 破土，经济、政策、外部环境的多种因素交织，景气度表现在波动中触底回升。发芽，种子离开原来的土壤进入新的环境蓬勃发展，尽管海外需求存在政策和经济的不确定性，但龙头企业的份额仍有望提升。开花，科技为成长插上想象的翅膀，而经过层层和多轮的厮杀和筛选，最终终有少部分公司能够进化，科技的外部性将带来投资机会。结果，政策持续支持，部分行业将迎来基本面底层逻辑的修复，带来价值投资的机会。 建议关注：1）工业装备，安徽合力、杭叉集团、伊之密、海天国际、海天精工、纽威数控、科德数控、创世纪、埃斯顿、拓斯达、快克智能、国茂股份、法兰泰克、诺力股份、永创智能、杰克股份、弘亚数控等；2）出海及工程机械，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、浙江鼎力、中集车辆、中铁工业、巨星科技、捷昌驱动等；3）人形机器人，三花智控、拓普集团、鸣志电器、兆威机电、雷赛智能、绿的谐波、中大力德、五洲新春、北特科技、震裕科技、恒立液压、贝斯特、双林股份、浙海德曼、日发精机、柯力传感、安培龙、华依科技、东华测试、凌云股份、索辰科技等；4）能源装备，迈为股份、捷佳伟创、先导智能、杭可科技、海目星、杰瑞股份、迪威尔、郑煤机、天地科技等。 风险提示 宏观经济变化不及预期、基建等固定投资产投资不及预期、全球贸易冲突风险、原材料价格波动风险、能源电力供应风险、人形机器人进展不及预期，政策风险、国产替代进程不及预期、行业竞争加剧。 目录 一、经济破土：经济触底+政策支持，预期拐点不远......................................6 二、海外发芽：出海机遇不止........................................................................9 2.1出海：板块海外进展显著，一带一路市场增长.............................................................92.2出海：我国企业份额提升，站稳脚跟..........................................................................12 三、科技开花：新质生产力加速成长............................................................16 3.1人形机器人：量产在即，把握核心零部件...................................................................163.2自主可控：全球深刻变革，倒逼自主研发...................................................................20 四、价值结果：政策支持，预期改善，龙头崛起..........................................23 4.1化债拉动修复：挖机内销和开工复苏，政策效果有望持续.........................................234.2更新补贴刺激：工业设备和通用自动化行业弱复苏....................................................254.3能源开发：控通胀和自主升级....................................................................................274.4新能源政策支援：投资稳定期结构变化，利好龙头....................................................29 五、投资建议...............................................................................................31 六、风险提示...............................................................................................32 图表目录 图1：我国PMI.............................................................................................................................6图2：我国PMI新订单情况..........................................................................................................6图3：我国制造业FAI累计增速....................................................................................................6图4：我国基建FAI累计增速.......................................................................................................6图5：我国地产FAI累计增速.......................................................................................................7图6：地方政府累计新增专项债增速.............................................................................................7图7：我国工业产成品存货增速....................................................................................................7图8：部分国家PMI（1）（%）....................................................................................................7图9：部分国家PMI（2）（%）....................................................................................................7图10：美国制造业产能利用率.....................................................................................................8图11：美国工业用电量当月同比增速...........................................................................................8图12：美国建筑投资当月同比增速..............................................................................................8图13：美国制造业和能源建筑投资当月同比增速.........................................................................8图14：SW机械指数国外收入增长情况........................................................................................9图15：SW机械指数海外收入占比...............................................................................................9图16：SW机械指数国内外毛利率...............................................................................................9图17：2023年我国工程机械出口国家分布（金额口径）..........................................................10图18：2023年我国挖掘机出口国家分布（金额口径）..............................................................10图19：俄罗斯工业生产指数..................................