12月高频数据保持稳定，年末经济平稳修复

分析师:袁野 SAC登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 12月高频数据保持稳定，年末经济平稳修复 研究助理:苑西恒 2024年12月22日 宏观研究 研究所 SAC登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《政策扩张到实体修复，信心定价更重要》-2024.12.17 核心观点 （1）12月经济景气度或维持韧性 在生产端，12月生产或维持韧性，延续平稳。全国高炉开工率环比小幅回落，六大发电集团日均耗煤环比回升，汽车半钢胎开工率小幅回落，PTA开工率环比保持高增，但PTA产业链江浙织机负荷率环比小幅回落，整体来看，生产维持基本稳定。 在需求端，（1）工业需求环比季节性放缓。12月，螺纹钢需求或有所放缓，螺纹钢开工率和价格环比走低，水泥需求有所走低，价格环比下降，石油沥青生产环比走弱，但石油沥青库存环比下降，或因季节性原因导致工业需求环比放缓。（2）十二月居民出行需求环比走弱，乘用车零售环比延续高增长，预计12月服务消费或有所放缓，但零售销售有望延续回升态势。（3）从领先指标来看，12月韩国出口增速保持高增，运费价格环比回升，或指向我国出口增速维持韧性。 （4）12月30大中城市商品房销售同比和环比均延续回暖态势，房企拿地意愿亦有所回升。 （2）欧美经济增长有所分化，国内政策转向宽松 在政策环境方面，英国央行和日本央行按兵不动，维持政策利率不变，美联储降息25bp，美联储降息次数或收窄至2次。我国政策延续宽松基调，市场静待政策落地。 在非政策环境方面，一是美国经济分化加剧，服务业保持高景气度，服务业扩张速度创逾三年最快，制造业进一步恶化，制造业产值和订单的萎缩速度加快，但美国经济总量韧性犹在；二是欧洲经济延续疲软态势，经济景气度延续回落，消费者信心指数不及预期；三是日本经济仍存在较大不确定性，尽管日本国内通胀维持阶段性高位，但需求驱动通胀并不显著，工资上涨速度较为温和；四是前期国内稳 增长政策效果逐步显现，30大中城市房地产销售环比和同比均明显回暖，乘用车零售维持高增速，国内经济延续稳健修复态势。 风险提示： 全球贸易摩擦超预期加剧；海外地缘政治冲突加剧；政策效果不及预期。 目录 1大类资产表现5 212月经济景气度或维持韧性5 2.112月30大中城市房地产市场景气度延续回升，土地成交面积环比亦有所回升5 2.2工业需求环比季节性放缓7 2.3汽车销售环比延续回升，消费有望延续回升态势8 2.4韩国出口增速保持高增，或指向年内我国出口增速保持韧性9 2.5生产有所分化，生产或维持韧性9 2.612月经济景气度或维持韧性10 3国内外宏观热点11 3.1海外宏观热点11 3.2国内宏观热点25 4本周宏观环境分析：欧美经济增长有所分化，国内政策转向宽松28 风险提示29 图表目录 图表1：大类资产价格变动一览5 图表2：30大中城市商品房日度成交面积6 图表3：30大中城市商品房周度成交面积6 图表4：100大中城市成交土地占地面积（万平方米）7 图表5：100大中城市成交土地溢价率（%）7 图表6：螺纹钢现货价格7 图表7：螺纹钢主要钢厂开工率7 图表8：石油沥青装置开工率8 图表9：沥青库存水平8 图表10：北京地铁客运量8 图表11：上海地铁客运量8 图表12：国内航班执行率9 图表13：乘用车销量（%）9 图表14：SCFI综合指数和CCFI综合指数9 图表15：SCFI综合指数和CCFI综合指数环比增速9 图表16：韩国出口9 图表17：运费指数9 图表18：高炉开工率10 图表19：汽车半钢胎开工率10 图表20：PTA开工率10 图表21：PTA产业链负荷率：江浙织机10 图表22：本周宏观环境变化29 1大类资产表现 12月第3周（12.14-12.20），DR007和6个月同业存单（股份制银行）到期收益率有所分化，DR007小幅回落，6个月同业存单（股份制银行）到期收益率微升；2年期和10年期国债到期收益率延续回落态势；全球主要经济体股票市场均呈现小幅回落；大宗商品价格亦呈现走低趋势；外汇市场方面，美元指数走高，人民币汇率小幅贬值。 图表1：大类资产价格变动一览 资料来源：Wind，中邮证券研究所 212月经济景气度或维持韧性 2.112月30大中城市房地产市场景气度延续回升，土地成交面积环比亦有所回升 （1）截至12月21日，30大中城市商品房日均成交面积环比和同比均明显回暖 从环比增速来看，12月商品房销售延续回暖态势。截至12月21日，30大中城市商品房日均成交面积42.76万平方米，较11月同期日均成交面积增长 25.26%，延续10月以来回暖态势。其中，一线城市商品房日均成交面积11.43 万平方米，较11月同期日均成交面积增长6.44%；二线城市商品房日均成交面积23.11万平方米，较11月同期日均成交面积增长34.95%；三线城市商品房日 均成交面积8.23万平方米，较11月同期日均成交面积增长31.04%。 从同比增速来看，12月一二三线城市商品房销售同比增速均呈现增长，其中一线城市回暖最为明显。截至12月21日，30大中城市商品房日均成交面积 较2023年同期增长43.47%。其中，一线城市商品房日均成交面积较2023年同期增长58.10%；二线城市商品房日均成交面积较2023年同期增长39.5%；三线城市商品房成交面积较2023年同期增长36.81%。 图表2：30大中城市商品房日度成交面积图表3：30大中城市商品房周度成交面积 资料来源：Wind,中邮证券研究所资料来源：Wind,中邮证券研究所 （2）从100大中城市成交土地占地面积来看，成交土地面积环比增速较为明显增长,土地溢价率有所回落，呈现量价背离的特点。 从100大中城市成交土地面积来看，截至12月15日，12月100大中城市 平均周均成交土地占地面积3460.41万平方米，较11月同期周均成交土地占地面积增长71.27%，显示随着销售环比回暖，房企拿地意愿亦有所回升。从一二三线城市来看，一线城市平均周均成交土地占地面积70.40万平方米，较11月同期周均成交土地占地面积增长117.93%；二线城市平均周均成交土地占地面积 885.47万平方米，较11月同期周均成交土地占地面积增长79.98%；三线城市平均周均成交土地占地面积2504.54万平方米，较11月同期周均成交土地占地面积增长67.40%。 从土地溢价率来看，截至12月15日，11月成交土地平均溢价率为4.34%，较11月同期平均溢价率低0.15百分点。其中，一线城市成交土地平均溢价率为 13.82%，较11月同期高7.93个百分点；二线城市成交土地平均溢价率为1.2%， 较11月回落1.61个百分点；三线城市成交土地平均溢价率为2.4%，较11月下 降1.59个百分点。 图表4：100大中城市成交土地占地面积（万平方米）图表5：100大中城市成交土地溢价率（%） 资料来源：Wind,中邮证券研究所资料来源：Wind,中邮证券研究所 2.2工业需求环比季节性放缓 （1）12月螺纹钢开工率波动回落，螺纹钢价格亦呈现回落趋势。 截至12月20日，主要钢厂螺纹钢周均开工率为40.43%，较11月周均开工 率回落了0.29个百分点；螺纹钢价格亦环比走低，截至12月13日，12月螺纹 钢平均现货价格3652.50元/吨，较11月同期平均现货价格下降0.91%。 图表6：螺纹钢现货价格图表7：螺纹钢主要钢厂开工率 资料来源：Wind,中邮证券研究所资料来源：Wind,中邮证券研究所 （2）季节性原因，北方基建开工有所放缓，石油沥青装置开工率环比回落，水泥价格小幅下降，但石油沥青库存环比亦小幅回落，整体显示基建投资仍保持一定韧性。 石油沥青装置开工率环比回落，库存环比小幅下降。截至12月18日，12月石油沥青装置平均开工率为29.03%，较11月平均开工率30.38%回落1.34个百分点。截至12月22日，12月周度平均沥青库存为41400.67吨，环比增长-0.26%。 水泥价格环比亦小幅回落。截至12月20日，12月平均水泥价格指数为 132.65，较11月平均价格指数增长-0.35%。 图表8：石油沥青装置开工率图表9：沥青库存水平 资料来源：Wind,中邮证券研究所资料来源：同花顺,中邮证券研究所 2.3汽车销售环比延续回升，消费有望延续回升态势 （1）十二月出行需求环比有所放缓 截至12月21日，12月北京、上海、广州、深圳日均地铁客运量分别为909.32万人次、1064.06万人次、907.39万人次、879.26万人次，较11月同期日均地铁客运量变动分别为-9.5%、-0.14%、-0.94%、0.45%。 图表10：北京地铁客运量图表11：上海地铁客运量 资料来源：Wind,中邮证券研究所资料来源：Wind,中邮证券研究所 （2）乘用车零售环比增速延续高增 乘用车零售环比延续高增长。截至12月15日，12月厂家零售周度平均为 72877辆，较11月同期增长8.97%；厂家批发周度平均为76213辆，较11月同 期增长-0.38%,预计11月消费有望维持回升态势。 12月航班执行率环比小幅下降。截至12月21日，12月国内航班平均执行 率为83.35%，较11月平均执行率下降2.19个百分点。 图表12：国内航班执行率图表13：乘用车销量（%） 资料来源：Wind,中邮证券研究所资料来源：Wind,中邮证券研究所 2.4韩国出口增速保持高增，或指向年内我国出口增速保持韧性 韩国12月前10天出口总额同比增长12.4%，较11月同期增速-17.9%高30.3个百分点，显示韩国出口增速保持高增。 截至12月20日，SCFI综合指数周度均值为2343.68，较11月同期均值增长3.62%，运价有所回升。 图表14：SCFI综合指数和CCFI综合指数图表15：SCFI综合指数和CCFI综合指数环比增速 资料来源：Wind,中邮证券研究所资料来源：Wind,中邮证券研究所 图表16：韩国出口图表17：运费指数 资料来源：Wind,中邮证券研究所资料来源：Wind,中邮证券研究所 2.5生产有所分化，生产或维持韧性 上游，全国高炉开工率环比有所回落，而六大发电集团日均耗煤环比走高。截至12月20日，12月高炉开工率平均为80.53%，较11月均值下降1.65个百 分点，且12月高炉开工率逐周走低；截至12月20日，12月六大发电集团日均 耗煤量为82.85万吨，较11月日均耗煤量增长5.36%。 中下游生产有所分化，汽车半钢胎开工率环比回落，PTA开工率回升，但PTA产业链江浙织机负荷率环比回落。截至12月19日，12月平均周度汽车轮胎（半 钢胎）开工率为79.06%，较11月平均开工率回落0.09pct；截至12月19日， PTA（国内）开工率为84.15%，较11月平均开工率上升3.22pct。截至12月17日，PTA产业链江浙织机负荷率为69.52%，较11月平均回落6.05pct。 图表18：高炉开工率图表19：汽车半钢胎开工率 资料来源：Wind,中邮证券研究所资料来源：Wind,中邮证券研究所 图表20：PTA开工率图表21：PTA产业链负荷率：江浙织机 资料来源：Wind,中邮证券研究所资料来源：Wind,中邮证券研究所 2.612月经济景气度或维持韧性 在生产端，12月生产或维持韧性，延续平稳。全国高炉开工率环比小幅回落，六大发电集团日均耗煤环比回升，汽车半钢胎开工率小幅回落，PTA开工率 环比保持高增，但PTA产业链江浙织机负荷率环比小幅回落，整体来看，生产维持基本稳定。 在需求端，（1）工业需求环比季节性放缓。12月，螺纹钢需求或有所放缓，螺纹钢开工率和价格环比走低，水泥需求有所走低，价格环比