瑞银中国家电行业11月跟踪空调国内出货量在以旧换新补贴推动下同比增长

）最新出货量数据。 11月，空调总出货量同比增长44%，其中国内出货量同比增长29%，出口出货量同比增长59%，而中国产业在线生产计划中的增长幅度分别为国内19%、出口65%。 瑞银-中国家电行业11月跟踪：空调国内出货量在“以旧换新”补贴推动下同比增长29%2024年11月及四季度国内空调出货量同比增长情况：中国产业在线（ChinalOL）于12月18日发布了空调（AC）最新出货量数据。 11月，空调总出货量同比增长44%，其中国内出货量同比增长29%，出口出货量同比增长59%，而中国产业在线生产计划中的增长幅度分别为国内19%、出口65%。 在“以旧换新”补贴推动下，11月国内空调出货量增速加快（同比增长29%，10月为同比增长24%，2024年三季度为同比下降10%）。 就2024年四季度而言，中国产业在线最新的生产计划数据显示国内空调出货量预计增长22%（此前预计为增长19%）。 11月及四季度出口空调出货量情况：11月，空调出口依旧保持强劲，同比增长59%，与生产计划增长65%基本相符，此前10月同比增长54% ，三季度同比增长38%。 我们认为，空调出口的强劲势头主要是由新兴市场（如中东和东南亚地区）需求上升以及海外零售商进入旺季补货所驱动。 2024年11月主要品牌表现情况国内出货量方面：2024年11月，美的、格力、海尔、海信的国内空调出货量同比分别增长30%、21%、21%、13%。 从同比市场份额来看，美的同比略微扩大0.3个百分点，海尔同比下降0.7个百分点，格力同比下降2.2个百分点，海信大致保持稳定。 出口出货量方面：11月，美的、格力、海尔、海信的出口出货量同比分别增长58%、36%、233%、37%，更多纪要研报关注星球：新调研纪要海尔在出口市场份额方面增幅最大（增加3.6个百分点）。 对于一些较小品牌，11月TCL、奥克斯、长虹的国内出货量同比分别增长– 15%、88%、218%，出口出货量同比分别增长11%、139%、127%，展现出一定的份额增长。 2025年展望：对国内白色家电行业保持乐观态度补贴政策延续预期及影响：我们在“以旧换新”补贴计划下，对白色家电行业仍持乐观态度。 我们注意到有更明确的迹象表明补贴将延续至2025年：11月8日，财政部表示将在2025年“扩大以旧换新补贴的品类和规模”。 此外，湖北、四川、河南等重点省份自11月起已开始筹备2025年家电以旧换新计划。 我们预计在2024年底前会有更多省份跟进，以便在中国春节（2025年1月最后一周）期间促进当地消费。 我们预计国内业务占比较高的企业以及行业领军企业（即一级能效产品占比较高的企业）将比同行受益更多。 出口方面的预期与风险：虽然我们对“走出去”主题仍持乐观态度，尤其是东盟地区的结构性增长机遇（泰国之行的最新收获），但鉴于较高的基数，我们认为2025年预计出口增长将会减速。 估值方法与风险声明家电行业面临的主要风险：我们认为中国家电行业面临的主要风险包括中国房地产市场遇冷对家电需求产生影响、原材料价格上涨以及全球供应链受限影响中国对外出口。