固收研究报告：信用债补涨行情，怎么配

主要内容总结

1. 信用债补涨行情

   • 12月9日至13日，政治局会议提及货币政策“适度宽松”，长端利率提前定价降息逻辑，信用债走势不及利率债，信用利差全线走扩。
   • 目前，机构在年内止盈动力较弱，被动走扩的信用利差有性价比，短期内信用债或迎来补涨行情。
   • 低评级中短久期、中高评级中长久期品种信用利差压缩空间相对较大。

2. 低评级城投债表现

   • 城投债AA(2)和AA- 1Y信用利差高12-15bp，而中高评级1Y信用利差仅高4-5bp。
   • AA和AA(2) 3Y信用利差高27-34bp，AA+和AAA 5Y和10Y信用利差高25bp以上。
   • 低评级品种成交仍活跃，城投债AA- 1年以内、AA(2) 2-3年收益率大多在2.2%以上。

3. 银行资本债补涨机会

   • 12月9-13日，银行资本债收益率全线下行6-14bp，信用利差被动走扩4-13bp，其中4-5Y中长久期利差走扩幅度更大。
   • 当前，银行资本债或迎来一定程度的补涨机会，建议选择高等级或短久期的品种。
   • 4Y大行资本债和1Y AA-银行资本债比较有性价比。

4. 市场潜在风险

   • 银行负债端对央行投放的依赖度增加，可能导致债市阶段性被动去杠杆。
   • 机构做多情绪已演绎极致，若集中止盈，1月可能面临一定调整压力。
   • 理财监管整改期限及具体落地细则对信用债影响更大。