一、国内电网投资稳加速，特高压或将持续高景气
2024年电网工程投资加速，1-10月完成投资4502亿元，同比增长20.7%。输电网投资占比逐年提高，2023年输电网投资2212亿元，配电网投资2920亿元。国家电网2024年电网投资首次超过6000亿元，新增投资711亿元，主要用于特高压交直流工程和电网数字化智能化升级。
特高压作为主网核心，延续2023年发展高峰，核准及招标量持续走高。2024年核准开工陕北-安徽、甘肃-浙江直流及阿坝-成都东交流项目，投运张北-胜利、武汉-黄石-南昌交流工程。风光大基地外送需求接力，特高压建设显见长周期属性，预计24/25年直流特高压核准2/4条，建设2/5条；交流特高压核准1/3条，建设1/3条。2024年特高压设备招标合计179.28亿元，核心设备供应商有望受益。国电南瑞中标额居首，中国西电排名第二，平高电气排名第三。海风深远海化加速柔直需求增长，特高压出海火热，承建项目不断增加，打造“新常态”，利好电力设备制造、工程建设及技术服务等相关企业。
二、配电网：分布式能源和电能替代凸显配网建设的必要性，重点关注四大方向
分布式能源和电能替代凸显配网建设的必要性。国家发改委、国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，提出提升配电网承载能力，支撑转型发展。配电网投资增速、占比投资额自20年起逐年降低，后续投资重心有望倾斜，电网形态将从传统的单一式电网转向大电网与分布式智能电网共存，投资逐步向电力数字化以及配电网侧倾斜。
新能源汽车与分布式能源快速发展，推动配电网建设需求。充电桩接入对配电网安全形成挑战，分布式光伏快速发展但承接能力受限，加强配网建设迫在眉睫。
配电网重点关注四大方向：（1）基础承载力补足方向：提升对分布式新能源和电动汽车等新型负荷的承载力，硬件设备关注一二次融合装置、变压器、台区储能等。（2）提升可观可测、可调可控能力：全面提升“四可”能力，硬件设备关注智能终端、配电自动化终端等。（3）电网数字巡检等防灾保护方向：通过智能巡检手段确保电网设备安全稳定，硬件设备关注巡检机器人、监控系统等。（4）跨域电力调度方向：通过智能电网调度或虚拟电厂平台运营实现跨域电力调度，重点关注国内厂商拥有电网调度解决能力的虚拟电厂厂商。
预计2025年电网投资逐步向电力数字化以及配电网侧倾斜，重点关注基础承载力补足、提升“四可”、电网数字巡检以及跨域电力调度方向。推荐东方电子、国电南瑞、四方股份。
三、电网海外投资策略：海外电网投资高景气度持续
受益新能源建设加速及电网新一轮更换周期，电网投资景气度持续提升。预计2025全球电网的投资力度仍会上升，全年电网投资有望突破4500亿美元。欧洲、拉美、中东、北美等地的电网投资持续高景气。西门子能源2024Q4电网板块收入同比增速达到34%，利润同比+75%，预计2025财年实现营收同比+23%-25%。伊顿预计2025年全球电网市场将增长6-8%。意大利能源公司EnelGroup宣布2025-2027年期间430亿欧元的投资计划，其中电网投资约260亿欧元。Elia集团计划2024-2028年的计划投资合计达301亿欧元。
从出口数据来看，全球我国1-10月电网设备出口数据表现良好。变压器、电表、高压开关、中低压开关、绝缘子、电缆等分产品出口额均同比上升。
电网出海预计在2025年仍将维持其高景气度，我国电网出海企业经过多年渠道布局，有望获得大量优质订单，进而推动业绩快速增长。推荐思源电气、海兴电力、伊戈尔，建议关注三星医疗、神马电力、金盘科技。
四、风险提示
1）电网投资增速不及预期
2）特高压项目建设进度不及预期
3）海外贸易风险
