教育行业2017年投资策略：外延与内生并重，智能化将引领潮流

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 20 证券研究报告 | 行业研究 教育行业2017年投资策略 外延与内生并重，智能化将引领潮流 2016年12月06日 投资要点 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 电话：010-64408937 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：徐鸿飞 电话：010-64408919 邮箱：xuhongfei@lxsec.com  2017年“外延+内生”并重，布局正当时 2016年，教育板块二级市场表现低迷。与2015年12月31日收盘价格相比，截至12月2日收盘，教育板块下跌26.95%，同期沪深300指数下跌5.42%，板块跑输21.53个百分点。行业市盈率为64.54倍，较年初下降近50%，已经趋近A股平均水平。经历2016年的调整后，目前教育行业整体估值水平已回归至相对合理的水平。展望2017年，教育企业将遵循“外延+内生”并重的发展趋势，加快完善业务布局，盈利将逐渐体现，当前正是布局龙头教育企业的时机。  教育信息化上演“人工智能+教育” 在互联网、大数据、云平台、MOOC等信息技术与应用发展基础上，包括VR、AR、AI、体感技术等技术正加快融入教育产业应用中。智能化教育将颠覆传统教育教学方式，增强教育趣味性、交互性的同时，增大教学的自适应性，进而提升教学的质量与效率。我们认为，未来智能化教育将成为教育投资领域的重要方向；智能教育的主要切入点，包括硬件设备、内容制作、平台及服务。建议重点关注标的：科大讯飞（002230）、汇冠股份（300282）。  O2O教育大浪淘沙 O2O教育已经成为近两年在线教育争相布局的重要领域。不过，教育O2O竞争激烈度也在日趋上升，同质化竞争也导致许多中小企业被淘汰出局。O2O教育已呈现出大浪淘沙的意味。因此，在赛道选择上，更倾向于拥有极强盈利能力的K12。  幼教行业关注整合与智能化 一是重点关注幼儿园整合，品牌优势与地域认可度将是未来幼儿园整合的关键因素，收购事件将持续上演；二是，占据B端资源，又有能力向C端发展的教育标的值得关注；三是，看好幼教产业智能化发展方向，如AI、VR/AR幼教玩具，幼儿园一体化管理服务系统等。建议关注威创股份（002308）。  风险提示 1、外延式并购仍将是2017年教育企业的重要看点，但重组并购监管政策趋严，将给重组进度带来不确定性因素；2、宏观经济与市场波动风险。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 20 目 录 一、2016年行业回顾 ........................................................................................................................................... 4 （一）教育产业投入与需求端保持较快增长 ................................................................................................... 4 （二）市场表现差强人意，整体跑输大盘 ...................................................................................................... 5 二、2017年行业趋势与投资策略.......................................................................................................................... 6 （一）外延式并购仍将继续上演 .................................................................................................................... 7 （二）教育信息化上演“人工智能+教育” .................................................................................................... 8 1、教育智能化成为新的投资增长点 ............................................................................................................. 8 2、重点推荐标的 ......................................................................................................................................... 9 （三）O2O教育大浪淘沙............................................................................................................................ 10 （四）幼教行业——整合+智能化 ................................................................................................................ 12 1、幼教产业发展现状及未来趋势............................................................................................................... 12 2、重点推荐标的 ....................................................................................................................................... 16 三、风险提示 ..................................................................................................................................................... 16 图表目录 图表1： 教育经费支出 ................................................................................................................................. 4 图表2： 教育类PPP项目数与投资金额（截至2016.11.24） ....................................................................... 4 图表3： 家庭平均月教育产品支出情况 ......................................................................................................... 5 图表4： 2016年教育板块表现（截至2016.12.02）..................................................................................... 5 图表5： 教育板块市盈率（历史TTM）........................................................................................................ 6 图表6： 中国教育产业市场规模 ................................................................................................................... 6 图表7： 教育行业产品及服务 ....................................................................................................................... 7 图表8： 教育产业并购投资事项（截至2016.11.24） ................................................................................... 8 图表9： 智能教育产品 ................................................................................................................................. 9 图表10： 教育智能化切入点 ........................................................................................................................ 9 图表11： 科大讯飞一致性预测（截至2016.12.02）................................................................................... 10 图表12： 汇冠股份一致性预测（截至2016.12.02） .................................................................................. 10 图表13： 在线教育产品督促作用 ............................................................................................................... 10 图表14： 未来花费意愿 ............................................................................................................................. 10 图表15： O2O教育模式 .............................................................................................................................11 图表16： 2014-2015本地生活服务O2O企业死亡情况...............................................................................11 图表17： 新东方双师课堂 .............