甲醇2025年度投资策略：供应压力有限，需求或为市场焦点

策略报告 甲醇2025年度投资策略 2024年12月13日 2025年，海外甲醇行业预计将有新装置投产，可能会导致国际甲醇产能及甲醇的进口量增加。国内预计新投产的甲醇装置产能将超过1000万吨，但新装置大多配套下游产品，对市场供需平衡的影响可能相对有限。2025年预计传统需求将有较大产能投产，带动甲醇的需求增量。长期来看，2025年甲醇下游计划投产产能较大，可能会进一步带动甲醇需求上升，需持续关注甲醇上下游装置投产情况。 海外市场方面，2025年，海外甲醇行业预计将有新装置投产，可能会导致国际甲醇产能持续增加。然而，预计国际市场需求的表现仍然一般。在这种情况下，预计明年甲醇的进口量可能继续维持在较高水平。同时，需要密切关注地缘政治问题以及伊朗等国家的甲醇装置运行情况。 资料来源：文华财经，招商期货 相关报告 李国洲 国内市场方面，供应端国内甲醇产能持续扩张，2024年甲醇行业开工率维持在较高水平，整体供应宽松。2025年，预计新投产的甲醇装置产能将超过1000万吨，特别是内蒙古宝丰及中煤榆林产能较大，超过200万吨。但新装置大多配套下游产品，如MTO、BDO等，对市场供需平衡的影响可能相对有限。需求端新兴需求领域如MTO/MTP的产能扩张势头减弱，2024年仅有一条新产线投产，2025年需关注内蒙古宝丰的一体化装置投产情况。传统需求领域表现相对较好，2024年传统需求装置的投产进一步刺激了甲醇市场需求的增长，特别是醋酸行业近年来新增项目较多。2025年预计传统需求包括醋酸及BDO、DMC等甲醇下游行业将有较大产能投产，带动甲醇的需求增量。 liguozhou@cmschina.com.cnF3021097Z0020532 短期内，由于冬季天然气供应限制，预计将导致海外甲醇生产装置逐步停产，同时国内甲醇开工率也呈现下降趋势，为供应端提供一定支撑。然而，考虑到冬季下游行业的开工率同样面临下降，预计短期内甲醇价格将维持震荡走势。长期来看，2025年甲醇下游计划投产产能较大，可能会进一步带动甲醇需求上升，但甲醇产能相较2024年来说也有较大预期增量，因此预计2025年甲醇供需矛盾有限，需持续关注甲醇上下游装置投产情况。考虑宏观经济向好，下游积极投产，预计2025年甲醇价格在2200-2800元/吨的区间内运行。 风险提示：下游装置投产情况，甲醇装置投产情况，宏观经济影响 正文目录 一、2024年甲醇行情回顾.......................................................................................................................................5 （一）2025年海外投产压力较大....................................................................................................................6（二）2024年海外甲醇开工率较高................................................................................................................7（三）下半年进口窗口基本关闭....................................................................................................................10 三、国内供应..........................................................................................................................................................12 （一）原料煤产量稳步上升...........................................................................................................................12（二）存量装置开工率处于高位....................................................................................................................14（三）关注内蒙古宝丰投产情况....................................................................................................................16 （一）MTO产能增速放缓.............................................................................................................................17（二）传统需求投产带动需求增量................................................................................................................19 （一）关注港口库存累库压力.......................................................................................................................23（二）企业库存维持较低水平.......................................................................................................................25 六、年度平衡预估及未来展望................................................................................................................................26 图表目录 图1：2024年甲醇主力合约走势（单位：元/吨）.............................................................................................6图2：2024年甲醇期限价格走势（单位：元/吨）.............................................................................................6图3：国际甲醇产能分布....................................................................................................................................7图4：全球甲醇产能情况（单位：万吨，%）....................................................................................................7图5：海外甲醇开工率（单位：%）..................................................................................................................8图6：甲醇船期到港量（单位：万吨）..............................................................................................................9图7：海外开工率与船期到港量（单位：%，万吨）.........................................................................................9图8：伊朗全国平均气温（单位：℃）............................................................................................................10图9：伊朗甲醇开工率及温度对比（单位：%，℃）.......................................................................................10图10：甲醇进口来源.......................................................................................................................................11图11：甲醇进口量（单位：万吨）..................................................................................................................11图12：内外盘价差结构（单位：元）..............................................................................................................11图13：国内原煤产量（单位：万吨）..............................................................................................................12图14：国内动力煤产量（单位：万吨）..........................................................................................................12图15：煤炭开工率（单位：%）....................................................................................................................13图16：我国煤炭进口量（单位：万吨）..........................................................................................................13图17：动力煤现货价格（单位：元/吨）.........................................................................................................14图18：国内天然气价格（单位：元/