综合分析
- 供需方面：OPEC+延长减产至明年1季度末，退出节奏放慢至18个月，2025年潜在供应增量大幅下降。年底欧美开工水平尚可，库存累库有限，供需转弱预期被消化，油价暂无破位下行驱动。需求增速放缓、闲置产能高位限制油价上行空间。美国对伊朗制裁趋紧，俄罗斯出口下降，现货市场表现坚挺，炼厂利润中性，整体估值中性，油价存在支撑。地缘方面存在不确定性，哈以停火达成存在分歧。宏观方面，美联储12月降息后态度转鹰，“再通胀”逻辑存疑，特朗普上台带来不确定性。欧美原油市场成交寡淡，油价预计维持震荡。
策略
- 单边：Brent预计维持71-76美金/桶区间震荡。
- 套利：国内汽油企稳，柴油裂解存在季节性下行压力。
- 期权：观望。
宏观
- 美联储降息：美联储如期降息25个基点至4.25%-4.50%，符合市场预期，但鲍威尔表示进一步降息取决于通胀进展，态度偏鹰，市场未来降息预期弱化。十年期美债收益率重回4.5%上方，十年期通胀预期小幅回落至2.3%左右，“再通胀”逻辑存扰动，油价与通胀预期同步回落。
供应
- 俄罗斯炼厂：开工回升至549万桶/日，出口下降17万桶/日至297万桶/日，主要因波罗的海港口Primorsk暂停出口。
- 对伊朗制裁：美国对油轮及公司实施制裁，伊朗出口受干扰，石油浮仓数量上升至1682万桶，中东原油价格上涨。
平衡
- IEA平衡表：预计2024、2025年非OPEC+成员供应增速均为150万桶/日，消费增速分别达到84万桶/日和110万桶/日。预计2025年全球石油过剩幅度为95万桶/日，若OPEC按计划退出减产，全年供需过剩幅度将达到140万桶/日。
现货市场
- 北海：现货市场略有走强，DFL反弹至0.4美金/桶，EFS下跌至0.84美金/桶。
- 中东：Dubai掉期首行-三行回升至0.96美金/桶附近。
原油价格及月差
- EIA周度数据：柴油数据详述。
- 原油周度库存：美国数据详述。
裂解与利润
- 西北欧：汽油裂解略有回落，柴油裂解稳定，其余组分裂解平稳。
- 亚太：汽油裂解略有回落，柴油裂解稳定，其余整体平稳。
- 北美：汽油裂解略有回落，柴油裂解稳定，其余整体平稳。
- 中国：汽油维持强势，裂解高位维持平稳，柴油裂解小幅走弱后短期企稳，同比弱于往年水平。出口退税率下调后，12月份出口利润环比回落，汽油出口利润持续回落，柴油出口利润平稳。
油价vs持仓
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