原油周报：年底市场清淡，油价维持震荡

研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 供需方面，在OPEC+宣布将自愿减产延长至明年1季度末，同时将退出减产的节奏由12个月放慢至18个月后，2025年来自OPEC+的潜在供应增量较前期已大幅下降。年底欧美开工水平尚可，原油库存累库有限，未来供需转弱的悲观预期已被市场充分消化，在全球主要经济体不出现较大黑天鹅世间冲击的情况下，油价暂无破位下行的驱动。另一方面，需求增速放缓、闲置产能高位限制了油价上行空间。近期美国对伊朗制裁趋紧，叠加俄罗斯出口下降，原油现货市场表现略显坚挺，海外炼厂利润中性，整体估值中性，油价存在支撑。地缘方面存在不确定性，周内哈以停火一度有望达成，但双方仍存在较多分歧。宏观暂无明确逻辑，美联储12月降息后态度转鹰，“再通胀”逻辑存疑，特朗普上台后带来更多不确定性。时至年底欧美原油市场成交寡淡，油价预计维持震荡 【策略】 单边：Brent预计维持71-76美金/桶区间震荡。套利：国内汽油企稳，柴油裂解存在季节性下行压力。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 宏观：美联储如期降息后表态偏鹰 ◼美联储周三将政策利率区间下调25个基点至4.25%-4.50%，符合市场预期。但鲍威尔表示，进一步下调借贷成本取决于在降低顽固的高通胀方面取得的进一步进展。鲍威尔明确且反复提到需要谨慎行事。这段发言令美国股市大幅下跌，市场对未来一年降息预期有所弱化。美联储决策者们现在预计，到2025年底，他们将只降息两次，每次25个基点。 ◼周内十年期美债收益率重回4.5%上方，刷新下半年高点，十年期通胀预期小幅回落至2.3%左右，“再通胀”逻辑存扰动，油价与通胀预期同步回落。 供应：俄罗斯炼厂开工回升，原油出口下降 ◼彭博数据显示，12月5-11日俄罗斯炼厂原油加工量上升至549万桶/日，较月初4天均值增加了3.4万桶/日，为今年8月中旬以来最高水平。12月1-11日平均加工量为548万桶/日，较11月均值增加了13.1万桶/日。 ◼截止12月15日当周，俄罗斯原油海运出口量环比下降17万桶/日至297万桶/日，下降的主要原因在于波罗的海港口Primorsk暂停了4天原油出口工作。出口量四周平均值环比增加3万桶/日至306万桶/日。 供应：对伊朗制裁趋严，中东现货走强 ◼据VortexaLtd.称，由于美国对油轮实施更广泛的制裁，伊朗对中国的原油出口受到了干扰。在10月份的一些发货中断之后，11月份的一些货物仍未交付。根据Vortexa的数据，至少有191艘超大型原油运输船在美国的制裁名单上。 ◼美国政府在周四发布的一份声明中，对更多其声称参与伊朗石油贸易的油轮及公司实施了制裁，九艘船只和八家公司被列入制裁名单。自10月11日以来，美国已将70多艘船只列入其制裁名单。其中许多是用于将伊朗原油运往中国的超级油轮。另外，美国制裁了也门胡塞武装的融资渠道，包括三家位于马来西亚的公司，这些公司为向东亚客户运输伊朗石油及商品提供服务。 ◼Kpler数据显示，截至12月15日，伊朗石油浮仓数量上升至1682万桶，升至7月下旬以来的最高水平，其中近三分之二的石油储存在马来西亚东海岸附近的油轮上。 ◼贸易商称，由于OPEC+延长减产、阿联酋计划在明年初削减出口、以及伊朗货物受到制裁，中东几种主要品级原油的价格已经上涨。卡塔尔Al-Shaheen原油2月装船货物的价格较该地区基准价格高出约每桶1美元，而1月时的溢价最高为70美分。 平衡：IEA平衡表维持过剩预期 ◼IEA预计2024、2025年非OPEC+成员供应增速均为150万桶/日，与上月预测基本持平。 ◼IEA在12月月报中，预计2024、2025年全球石油消费增速分别达到84万桶/日和110万桶/日，前者较上月预测下调8万桶/日，后者较上月预测上调10万桶/日。 ◼IEA预计，在OPEC+维持减产的情况下，2025年全球石油过剩幅度将达到95万桶/日，较上月预测下降5万桶/日。若OPEC从明年4月份开始按计划退出减产，则全年供需过剩幅度将达到140万桶/日。 现货市场：北海、中东现货小幅走强，EFS继续缩窄 ◼西方市场 北海现货市场在12月下旬略有走强，DFL从前期0.2美金/桶附近反弹至0.4美金/桶附近，EFS由1美金/桶附近继续下跌至0.84美金/桶。 东方市场 ◼ 中东市场表现平稳，Dubai掉期首行-三行由0.83美金/桶附近回升至0.96美金/桶附近。 原油价格及月差 EIA周度数据-柴油 原油周度库存-美国 裂解与利润：西北欧 ◼汽油裂解略有回落，柴油裂解稳定，其余组分裂解平稳。 裂解与利润：亚太 ◼汽油裂解略有回落，柴油裂解稳定，其余整体平稳。 裂解与利润：北美 ◼汽油裂解略有回落，柴油裂解稳定，其余整体平稳。 裂解与利润：中国 ◼国内汽油维持强势，裂解高位维持平稳，柴油裂解小幅走弱后短期企稳，同比弱于往年水平。 ◼国内成品油出口退税率下调后，12月份出口利润环比回落，汽油出口利润持续回落，柴油出口利润平稳。 油价vs持仓 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn