数据总结
- 供给：本周螺纹小样本产量218.73万吨（+0.66），热卷小样本产量312.72万吨（-7.4）。247家钢厂高炉铁水日均229.41万吨（-3.06），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率56.2%（-2.8）。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在-148.96元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3458.96元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3596（折盘面）元左右，电炉平电利润-225.21元/吨左右，谷电成本3431（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-60元/吨。近期钢价下跌，长流程钢利润收缩，电炉利润下滑，电炉全面亏损。根据钢厂检修计划，预计后续铁水继续减产，电炉日耗下滑，但高炉利润仍存，总体产量偏高。
- 需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需238.68万吨（+1.02），小样本热卷表需312.19万吨（-4.8）。近期发债速度加快，下游资金到位程度加速好转，工地存在促回款情况，导致短期需求呈现淡季不淡的特征，近期表需仍然上升，但随着春节临近，需求可能季节性下滑。1-11月中国固定资产投资同比收缩，其中房地产和制造业投资出现下滑，但基建投资在资金影响下出现一定回升。11月销售同比回正，新开工和竣工面积进一步下滑，说明房地产工程端改善力度有限，需求改善有成效。11月制造业PMI指数环比上升，生产、新订单、出口指数环比好转，整体需求有所修复。11月中国汽车产量同比+11.11%，出口同比+4.77%，内需回升，出口增速出现一定下滑，但国内汽车制造依然强势。11月家电产量继续同比增长，后续排产依然偏强。制造业需求存在较强支撑。11月钢材出口量同比+15.83%，钢材出口增速继续增长，叠加海外高炉复产进度缓慢，钢材出口仍有韧性。考虑到未来海外贸易摩擦，年末国内商品存在抢出口情况。
- 库存：螺纹库存方面厂库-9.27万吨，社库-10.68万吨，总体库存-19.95万吨；热卷厂库-0.11万吨，社库+0.64万吨，总体库存+0.53万吨；五大材厂库环比-13.98万吨，社库-6.99万吨，总库存-20.97万吨。
逻辑分析
目前钢材基本面偏向中性，整体维持去库状态，其中螺纹库存去化而热卷库存转向累计。钢厂利润仍存，但电炉利润已经全面亏损，近期钢厂陆续公布限产计划，预计未来钢材产量温和回落。近期随着资金层面的改善，北方地区下游存在赶工需求，但随着春节渐进，开工将出现回落，钢材基本面可能小幅恶化，钢材价格存在向下的压力，但由于钢材库存偏低，钢价下方空间有限。预计后续房地产仍为需求拖累项，基建需求下滑，受外部需求影响制造业和出口仍有较强的支撑。然而，1月特朗普将宣誓任职，若届时出台对华关税政策，可能对资本市场情绪及出口需求造成较大影响，不确定性较多，建议观望。
交易策略
- 单边：维持震荡偏弱走势
- 套利：建议观望
- 期权：建议观望
国内外宏观
- 中国人民银行表示，2024年货币政策坚持支持性立场，助力经济平稳运行。明年适度宽松的货币政策将在今年支持性立场的基础上适度发力。
- 中央财办表示，中央经济工作会议对做好明年“两新”“两重”工作提出了明确要求，明年支持“两新”的超长期特别国债资金将比今年大幅增加。
- 国务院常务会议部署优化完善地方政府专项债券管理机制，指出地方政府专项债允许用于土地储备、支持收购存量商品房用作保障性住房。
- 央行党委召开会议强调，2025年实施好适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕；继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，支持房地产市场止跌回稳。
- 工信部原材料司：正在组织修订钢铁产能的置换办法，将开展钢铁行业“十五五”发展规划研究。
- 财政部公布2024年11月财政收支情况，1至11月全国一般公共预算收入同比下降0.6%，全国一般公共预算支出同比增长2.8%。
- 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.5%-4.75%调低至4.25%-4.5%，鲍威尔表示，美联储正处于或接近放缓降息的时刻，明年将根据数据做出降息决定。
- 11月新增社融为2.33万亿元，同比-5%，降幅有所放缓，社融增量主要来自于政府债券发行，其次是贷款。
- 11月M1-M2增速为-10.8%，增速环比再次收缩，受一揽子政策力度影响，国内财政支出加速，企业现金流状况不再继续恶化。
- 2024年1-11月，中国固定资产投资完成额累计同比为+3.3%，增速环比收缩，其中房地产开发累计投资额同比-10.4%，制造业累计投资额+9.3%，基建投资累计完成额同比+9.39%。
- 11月美国就业数据仍然降温，12月降息25个BP，且明年降息节奏可能放缓。
- 11月欧元区新工厂订单、生产、采购活动和库存均出现大幅度下滑，经济仍然受到法国和德国的拖累。
研究结论
钢材基本面偏向中性，整体维持去库状态，但库存偏低，钢价下方空间有限。预计后续房地产仍为需求拖累项，基建需求下滑，受外部需求影响制造业和出口仍有较强的支撑。然而，1月特朗普将宣誓任职，若届时出台对华关税政策，可能对资本市场情绪及出口需求造成较大影响，不确定性较多，建议观望。
