钢材：工地资金到位持续好转，钢材基本面维持中性

研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 数据总结： 供给：本周螺纹小样本产量218.73万吨（+0.66），热卷小样本产量312.72万吨（-7.4）。247家钢厂高炉铁水日均229.41万吨（-3.06），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率56.2%（-2.8）。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在-148.96元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3458.96元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3596（折盘面）元左右，电炉平电利润-225.21元/吨左右，谷电成本3431（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-60元/吨。近期钢价出现下跌，长流程钢利润收缩，电炉利润下滑，电炉全面亏损。根据钢厂检修计划，预计后续铁水继续减产，电炉日耗下滑，但高炉利润仍存，总体产量偏高。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需238.68万吨（+1.02），小样本热卷表需312.19万吨（-4.8），由于近期发 债速度加快，下游资金到位程度加速好转，工地存在促回款情况，导致短期需求呈现淡季不淡的特征，近期表需仍然上升，但随着春节临近，需求可能季节性下滑；1-11月中国固定资产投资同比收缩，其中房地产和制造业投资出现下滑，但基建投资在资金影响下出现一定回升；11月销售同比回正，新开工和竣工面积进一步下滑，说明房地产工程端改善力度有限，需求改善有成效；11月制造业PMIPMI系数环比上升。其中生产、新订单、出口指数环比好转，整体需求有所修复；11月中国汽车产量同比+11.11%，但出口同比+4.77%，内需回升，出口增速出现一定下滑，但国内汽车制造依然强势；11月家电产量继续同比增长，后续排产依然偏强；制造业需求存在较强支撑。11月钢材出口量同比+15.83%，钢材出口增速继续增长；叠加海外高炉复产进度仍然缓慢，钢材出口仍有韧性；考虑到未来海外贸易摩擦，年末国内商品存在抢出口情况。11月美国就业数据仍然降温，12月降息25个BP，且明年降息节奏可能放缓。；11月，欧元区新工厂订单、生产、采购活动和库存均出现大幅度下滑，经济仍然受到法国和德国的拖累。。国内制造业和出口存在韧性，或延续至明年1月，年底基建需求存在一定冲量，后续随着财政政策释放可能继续存在改善空间，房地产仍为经济拖类项。库存：螺纹库存方面厂库-9.27万吨，社库-10.68万吨，总体库存-19.95万吨；热卷厂库-0.11万吨，社库+0.64万吨， 总体库存+0.53万吨；五大材厂库环比-13.98万吨，社库-6.99万吨，总库存-20.97万吨。 逻辑分析 目前钢材基本面偏向中性，整体维持去库状态，其中螺纹库存去化而热卷库存转向累计。目前钢厂利润仍存，但电炉利润已经全面亏损，近期钢厂陆续公布限产计划，预计未来钢材产量温和回落；近期随着资金层面的改善，北方地区下游存在赶工需求，但随着春节渐进，开工将出现回落，钢材基本面可能小幅恶化，钢材价格存在向下的压力，但由于钢材库存偏低，钢价下方空间有限。预计后续房地产仍为需求拖类项，基建需求下滑，受外部需求影响制造业和出口仍有较强的支撑。然而，1月特朗普将宣誓任职，若届时出台对华关税政策，可能对资本市场情绪及出口需求造成较大影响，不确定性较多，建议观望。 交易策略 单边：维持震荡偏弱走势套利：建议观望期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3370元（-60），北京地区螺纹汇总价格3310元（-60）周五网价上海地区热卷3450元（-30），天津河钢热卷3400（-90）。 华东电炉平电利润-225.21元（-103)华东电炉谷电利润-60元（-103) 国内外宏观 中国人民银行研究局局长王信表示，2024年货币政策坚持支持性立场，助力经济平稳运行。明年适度宽松的货币政策将在今年支持性立场的基础上适度发力。适度加大总量性和结构性货币政策的支持力度，适时降准降息，加大货币信贷投放力度。 中央财办有关负责同志表示，中央经济工作会议对做好明年“两新”“两重”工作提出了明确要求。要在总结和延续今年好的经验做法基础上，进一步扩大超长期特别国债发行规模，加大政策支持力度。“两新”方面，明年支持“两新”的超长期特别国债资金将比今年大幅增加;研究将更多市场需求广、更新换代潜力大的产品和领域纳入政策支持范围;进一步优化政策实施机制，加强跟踪问效，提高资金使用效益， 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，对优化完善地方政府专项债券管理机制作出部署，指出地方政府专项债允许用于土地储备、支持收购存量商品房用作保障性住房；研究促进政府投资基金高质量发展政策举措，指出要发展壮大长期资本、耐心资本等。 央行党委召开会议强调，2025年实施好适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕；继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，支持房地产市场止跌回稳。 国内外宏观 工信部原材料司：正在组织修订钢铁产能的置换办法将开展钢铁行业“十五五”发展规划研究。在工信部举行的“标准提升引领原材料工业优化升级大力推进新型工业化”新闻发布会上，工业和信息化部原材料工业司司长常国武表示，工信部正在会同有关方面组织修订钢铁产能的置换办法，促进行业组织结构布局结构优化和减量提质发展。同时将组织开展钢铁行业“十五五”发展规划研究，全面分析钢铁行业发展面临的新形势。 财政部16日公布2024年11月财政收支情况。数据显示，1至11月，全国一般公共预算收入199010亿元，同比下降0.6%；全国一般公共预算支出245053亿元，同比增长2.8%。 美联储12月宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.5%-4.75%调低至4.25%-4.5%，符合市场普遍预期；鲍威尔在会后新闻发布会上表示，美联储正处于或接近放缓降息的时刻，明年将根据数据做出降息决定。 11月新增社融为2.33万亿元，前值为1.4万亿元，同比-5%，降幅有所放缓。其中新增人民币贷款为5800亿元，前值为5000亿元，社融增量主要来自于政府债券发行，其次是贷款；与往年相比，政府债券净融资明显增长，对实体经济发放的贷款大幅减少。居民端中长期贷款同比多增，短期贷款继续下滑，一揽子政策落地带动下游购房需求边际改善，导致地产对实体经济融资的拖累继续下降。11月商品房成交面积有所修复。 11月M1-M2增速为-10.8%，增速环比再次收缩，受一揽子政策力度影响，国内财政支出加速，企业现金流状况不再继续恶化。 2024年1-11月，中国固定资产投资完成额累计同比为+3.3%，增速环比收缩，其中房地产开发累计投资额同比-10.4%，制造业累计投资额+9.3%，基建投资累计完成额同比+9.39%，基建投资（不含电力）累计完成额同比+4.2%。11月房地产和制造业投资环比出现收缩，但基建加速发债影响投资增速有所扩张，目前制造业仍是我国当前主要经济支持，但未来面临着外需放缓及关税政策压力，基建投资随着财政政策落地存在改善空间，总体固定资产投资增速保持相对稳定。 房地产开工竣工销售数据 重点城市商品房成交跟踪 17GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均229.41万吨（-3.06） 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率56.2%（-2.8） 螺纹小样本产量218.73万吨（+0.66）热卷小样本产量312.72万吨（-7.4） 小样本螺纹表需238.68万吨（农历同比+8.5%），环比+1.02万吨。 小样本热卷表需312.19万吨（农历同比-4.31%），环比-4.8万吨。 受天气转冷影响，本周全国水泥磨机开工出现下滑，但北方地区受资金改善影响，存在赶工需求，未来水泥需求将季节性走弱。 2024年11月中国出口钢材927.8万吨，较上月减少190.4万吨，环比下降17.0%；1-11月累计出口钢材10115.2万吨，同比增长22.6%。出口增速出现收缩，但整体出口仍然偏高。目前海外制造业延续不景气，欧元区仍处于补库周期，海外高炉复产进度依然缓慢，叠加受海外地缘政治因素影响，出口商存在抢出口的情况，因此预计今年钢材出口依然有较强的支撑。但近期出口出现一定下滑，需警惕后续外需下滑以及海外对华制裁的影响。 板材需求-冷热价差 目前下游家电、汽车出口强劲，需求表现依然偏强，冷轧供需结构好于热轧，因此冷热价差偏高。 螺纹热卷库存（农历） 26GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn