01 投资策略：震荡偏弱
- 主要逻辑：上周期货价格窄幅震荡，上周库存数据显示全国库存明显下降，主产地出货良好，原料价格走低带动玻璃产线生产利润改善。供给方面，上周1条产线转产但日熔量保持不变。全国库存持续下降，年末终端赶工节奏加快，对中下游补库刚需存在支撑。花白成交较好，沙河期现商投机提货，地区价格小幅上涨。华中、华南情绪好转，仍以适量采购为主。燃料价格下滑，纯玻生产成本下降，叠加销售情况较好，利润继续改善。需求方面，下游加工厂开工率偏稳，订单天数基本持平。纯碱方面，头部企业减产降荷，开工率再度下滑。产业链冬储节奏缓慢，整体需求不佳，下游低价存补库动力，预计短期内期碱偏弱运行。
- 后市展望：近期库存、利润均有改善，但盘面上涨动力不足。原因包括日熔维持不动、南方库存偏高、明年预期较差。年底赶工补库对盘面形成支撑，但明显缺乏上涨驱动。关注1450~1500压力区间，建议卖出看涨期权或寻找期货逢高空的机会。
- 操作策略：震荡偏弱
- 风险提示：1、计划外冷修，政策再出利好（上行风险）；2、赶工力度减弱（下行风险）
02 行情回顾：涨跌互现期货偏弱
- 现货价格：截至12月20日，5mm浮法玻璃市场价华北1,320元/吨（+40），华中1,270元/吨（-10），华东1,500元/吨（0）。
03 行情回顾：纯玻价差快速收窄
- 纯碱-玻璃价差：截至12月20日，纯碱期货价1,462，玻璃期货价1,373，两者价差89元/吨（-28）。
- 基差：上周五玻璃05合约基差-103元/吨（-8）。
- 合约价差：上周五05-09价差为-59元/吨（-1）。
04 利润：原料成本降低
- 天然气制工艺：成本1,545元/吨（-1），毛利-45元/吨（1）。
- 煤制气制工艺：成本1,256元/吨（-20），毛利64元/吨（+60）。
- 石油焦制工艺：成本1,045元/吨（-16），毛利225元/吨（+6）。
- 燃料价格：12月20日，河北工业天然气报价3.30元/m3，荆门石化3#石油焦2,410元/吨，榆林动力煤688元/吨。
05 供给：日熔不变
- 上周五玻璃日熔量159,665吨/天（0）。目前在产230条，上周1条光热转产普白。
06 库存：下降趋势维持
- 截至12月20日，全国80家玻璃样本生产厂库存4,657.5万重量箱（-105）。其中：
- 华北库存616.7万重量箱（-20.3）；
- 华中库存428万重量箱（-9）；
- 华东库存1,152.6万重量箱（-66.8）；
- 华南库存768.2万重量箱（-5.2）；
- 西南库存1,050.6万重量箱（-8.4）。
07 深加工：产能利用率小幅提升
- 产能利用率：12月20日，浮法玻璃产能利用率80.08%（+0.58%）。
- LOW-E玻璃：12月20日，LOW-E玻璃开工率51.46%（-1.13）。
- 订单可用天数：12月中旬，玻璃深加工订单天数12.5天（-0.2）。
08 需求：汽车产销再创月度新高
- 表观消费量：上周浮法玻璃表观消费1,409万重量箱，周环-191。
- 汽车：11月份我国汽车产量343.7万辆，环+44.1万辆，同+34.4万辆。销量331.6万辆，环+26.3万辆，同+34.6万辆。
- 新能源汽车：11月份我国新能源汽车产量156.6万辆，环+10.3万辆，同+49.2万辆。销量151.2万辆，环+8.2万辆，同+73.2万辆。
09 需求：年底赶工需求增加但不及去年
- 房地产：2024年10月我国房地产竣工6,156万m2,同比-39%，年底赶工，环比小幅增长，但同比依旧较差。另外，新开工6,082万m2（-27%），施工5,354万m2（-37%），商品房销售8,188万m2（+3%）。
- 成交面积：12月9日-12月15日，30大中城市商品房成交面积总计324.16万平方米，环+23%，同+17%。
- 开发投资额：10月房地产开发投资7,325.25亿元，同-9.83%。
10 成本端-纯碱：基本面矛盾压制期价
- 现货价格：截至12月20日，重碱主流市场价：
- 华北1,650元/吨（0）；
- 华东1,550元/吨（0）；
- 华中1,550元/吨（0）；
- 华南1,700元/吨（0）。
- 期货价格：上周五纯碱2505合约收在1,462元/吨（-30）
- 基差：上周五纯碱华中05基差88元/吨（+30）。
11 成本端-纯碱：燃料降价成本均有改善
- 纯碱利润：截至上周五：
- 氨碱法成本1496元/吨（-25），毛利-52元/吨（0）；
- 联产法成本1912元/吨（-15），毛利-5元/吨（+10）。
- 其他价格：
- 上周五，湖北合成氨市场价2592元/吨，徐州丰成氯化铵湿铵出厂价350元/吨。
12 成本端-纯碱：远兴、双环减量厂家降负
- 纯碱产量：上周国内企业纯碱产量68.23万吨（环-4.95），其中重碱38.48万吨（环-3.99）；轻碱29.75万吨（环-0.96）。损失量为15.11万吨（环+4.91）
- 仓单数量：上周末交易所纯碱仓单7370张（环+256）。
- 库存：截至12月20日，纯碱全国厂内库存155.74万吨（环-7.71），其中重碱93.97万吨（环-7.40）；轻碱61.77万吨（环-0.31）。
13 成本端-纯碱：表需好转但年末趋弱
- 表观消费量：
- 上周重碱表需45.88万吨，周环+6.68；
- 轻碱表需30.06万吨，周环-0.16。
- 产销率：上周纯碱产销率为111.30%，环+16.44%。
- 玻璃厂库存：11月样本浮法玻璃厂纯碱库存17.6天。
