国债期货周度报告：短线或有反弹，但中期依旧看空

国债：震荡2026年01月11日 本周（01.05-01.11）国债期货震荡下跌。周一，年末公募基金费率新规落地，早盘期债一度上冲，但股市大涨，期债在开盘约半小时后即回落。周二，央行12月购债规模不及预期，早盘国债期货偏弱，午间虽一度小幅拉升，但股市、商品市场普遍表现较强，尾盘国债期货再度回落，现券利率上行。周三，周二晚间央行再提降准降息，但对债市影响不大，早盘债市偏弱，随后小幅走强，但午后黑色等多类大宗商品价格上涨，国债再度走弱。周四，沪指微跌，商品市场整体走弱，叠加市场对降准降息的预期有所上升，国债期货全线反弹。周五，12月通胀数据超市场预期，早盘债市走弱，一级市场发行后债市一度走强，但随着股市走强，国债期货最终下跌。截至1月9日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.338、105.570、107.775和110.870元 ， 分别 较 上 周 末 变 动-0.108、-0.160、-0.050和-0.510元。 ★短线或有反弹，但中期依旧看空 本周TL等品种的波动率趋向收敛，且本周四债市一度出现反弹，种种迹象表明经历了长期的下跌之后，债市反弹的动能正在孕育。股市调整、降准预期升温以及经济指标偏弱等因素均可能触发债市的反弹。不过也要看到，利空国债，尤其是超长债的宏微观逻辑均是长线的，在长期逻辑反转之前债市整体应是弱势资产，因此博弈反弹需谨慎。 策略方面：1）单边策略：下周债市或有反弹，但不建议追高，后续建议关注逢高做空策略。2）空头套保：建议关注空头套保策略，保持一定的空头套保仓位。3）曲线策略：待长端品种走强后适度关注做陡曲线策略。4）期现策略：期货基差相对偏低，建议适度关注做阔基差策略。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，宽货币政策不及预期。 目录 1、一周复盘及观点............................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震荡下跌.............................................................................................................................51.2下周观点：短线或有反弹，但中期依旧看空..............................................................................................................52、利率债周度观察............................................................................................................................................................62.1一级市场........................................................................................................................................................................62.2二级市场........................................................................................................................................................................73、国债期货........................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓........................................................................................................................................................93.2基差、IRR....................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.......................................................................................................................................................114、资金面周度观察..........................................................................................................................................................125、海外周度观察..............................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察..............................................................................................................................................157、投资建议......................................................................................................................................................................158、风险提示......................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为3491.84亿元................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额上升...................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额上升................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额小幅上升.....................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率上行.......................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化...................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均走阔.........................................................................................................................8图表9：隐含税率高位震荡...........................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债..............................................................................................................................................8图表11：分机构净买卖时序：政金债...........................................................................................................................................9图表12：