宏观周报：本周看什么？市值考核、鹰派降息

证券研究报告|宏观周报 2024年12月22日 宏观周报 本周看什么？市值考核、鹰派降息 --宏观周报（20241216-20241222） 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 研究助理 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn陈冠宇 邮箱：chengy@tebon.com.cn连桐衫 邮箱：liants＠tebon.com.cn 摘要： 核心观点：本周聚焦两个方向，其一，美联储“鹰派降息”。其二，韩国国会通过总统弹劾案。 高频宏观数据：高频数据继续支撑交通运输、煤炭钢铁维持较高景气度，地产、文旅消费、建筑建材景气度待修复。 短期投资建议：债市关注增量宽货币可能的落地时点；股市关注进一步的流动性宽松配合其他政策共同发力。 热点观察1：美联储“鹰派降息”。北京时间周四(12月19日)凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.5%至4.75%调低至4.25%至4.5%，符合市场普遍预期。但美联储的内部分歧正在加大。 热点观察2：国资委印发央企市值管理工作的若干意见。2024年12月17日，国务院国资委印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干 意见》，以推动中央企业高度重视控股上市公司市场价值表现，切实维护投资者权益，促进资本市场健康稳定发展，规范开展市值管理工作。 高频宏观数据：本周宏观高频数据显示：生产方面，日均钢材产量同比正增，螺纹钢库存环比回落；消费方面，厂家批发乘用车同比上升，或指向以旧换新政策逐步见效，电影票房热度同比下行；投资方面，专项债发行完毕支撑基建投资，天气扰动因素逐步消退，30大中城市商品房成交面积环比景气度下行；进出口方面，出口集装箱运价指数同比维持正增，后续若美国对华关税落地可能扰动出口；价格方面，猪肉和水果价格同比上行；流动性方面，R001、R007同比回落，人民币汇率 渐稳。通过十大类高频数据映射的九大类行业，高频数据继续支撑交通运输、煤炭 钢铁维持较高景气度，地产、文旅消费、建筑建材景气度待修复。 投资建议：债市关注增量宽货币可能的落地时点；股市关注进一步的流动性宽松配合其他政策共同发力。 短期债市关注增量宽货币可能的落地时点：短期债市关注增量宽货币可能的落地时点：我们认为市场可能过度交易弱现实，对强预期重视不足，中期看过去的悲观叙事也出现拐点，低于2%的长期名义利率与长期向好的基本面趋势不符，资产荒 是交易的结果而非原因，一致预期也不是没有风险。投资策略方面，短期关注增量宽货币落地时点，中期关注外贸形势变化，特朗普关税政策可能导致我国出口面临压力，届时稳增长政策可能进一步加码。信用债层面，在“信用利差极窄化”的背景下，信用债已经处于极低信用利差水平，关注厚尾风险，考虑风险收益特征，配置高股息等流动性更好的股票可能更好 短期股市关注进一步的流动性宽松配合其他政策共同发力：当前经济仍处于“强预期、弱现实”阶段，但市场短期似乎对强预期的重视不足，中期看过去的悲观叙事也出现拐点，对后市可以积极一些。当前股市弹性方向仍在科技成长与小盘主题， 近期重视红利、核心资产及大盘风格的再平衡机会。 风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地执行不及预期；经济复苏进程不及预期 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.热点聚焦5 1.1.美联储“鹰派降息”5 1.2.国资委印发央企市值管理工作的若干意见6 2.宏观数据观察8 2.1.移民人口对美国人口增长影响显著9 2.2.高频数据行业映射10 2.3.高频数据近期走势12 2.3.1.工业：工业生产开工率涨跌互现12 2.3.2.消费：乘用车销量同比正增12 2.3.3.地产：二线城市土地成交面积同比景气度下滑13 2.3.4.基建：基建项目建设继续有序推进13 2.3.5.外贸：出口集装箱运价指数同比维持正增14 2.3.6.交运：整车货运流量指数同比上行15 2.3.7.物价：猪肉水果价格同比上行15 2.3.8.大宗：大宗商品中贵金属表现亮眼16 2.3.9.国债：货币市场利率和国债到期收益率同比多为下行16 2.3.10.汇率：外储无忧，汇率渐稳17 3.大类资产表现18 3.1.股市：全球股市普遍下跌18 3.2.债市：长短端国债收益率维持下行趋势20 3.3.大宗商品：多数上涨21 4.投资建议及下周关注22 5.风险提示26 图表目录 图1：12月点阵图v.s.9月点阵图5 图2：FF交易员在12月FOMC会议后进一步压缩降息预期6 图3：会议后，美元指数走高，金价暴跌6 图4：特朗普上台以后前100天内实施驱逐行政令的概率高达90%10 图5：国内主焦煤价格12 图6：原油期货价12 图7：精对苯二甲酸和纯碱开工率12 图8：螺纹钢库存12 图9：乘用车日均销量12 图10：旅游消费价格散客及团队价格指数（点）12 图11：100大中城市:供应土地占地面积:当周值，万平方米13 图12：100大中城市成交土地占地面积:当周值，万平方米13 图13：100大中城市成交土地溢价率:当周值，%13 图14：30大中城市商品房成交面积:当周值，万平方米13 图15：石油沥青装置开工率，%13 图16：磨机运转率，%13 图17：水泥发运率和库容比14 图18：水泥价格指数14 图19：义乌中国小商品指数，点14 图20：中国出口集装箱运价指数，点14 图21：全球各航线出口集装箱运价综合指数（1998年1月1日=1000）14 图22：中国物流业景气指数14 图23：国内国际航班执行量，架次15 图24：中国公路物流运价指数15 图25：北京:地铁客运量，万人次15 图26：深圳:地铁客运量，万人次15 图27：鸡蛋、蔬菜、水果平均批发价15 图28：猪牛羊平均批发价15 图29：南华综合指数16 图30：南华工业品指数16 图31：南华农产品指数16 图32：南华贵金属指数16 图33：R001和R007加权平均走势，%16 图34：隔夜及1周SHIBOR走势，%16 图35：美元兑人民币17 图36：本周全球资本市场表现（涨跌幅）18 图37：日均成交金额情况18 图38：风格行业近期涨跌幅表现（%）19 图39：换手率TOP5行业变化19 图40：近一个月A股各行业间的股指相关性19 图41：近一个月大类资产的相关性20 图42：利率走势情况20 图43：资金价格走势情况20 图44：十年国债收益率季节性分布（单位：%）21 图45：12月投资日历（1201-1210）23 图46：12月投资日历（1211-1220）24 图47：12月投资日历（1221-1231）25 表1：《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》核心内容梳理 .........................................................................................................................................6 表2：本期核心高频数据概览8 表3：高频数据映射行业表现10 表4：大宗商品价格情况21 1.热点聚焦 1.1.美联储“鹰派降息” 北京时间周四(12月19日)凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.5%至4.75%调低至4.25%至4.5%，符合市场普遍预期。但美联储的内部分歧正在加大。在本周议息会议上，克利夫兰联储主席哈马克（Hammack）意外投出了反对票，以及被视为美联储主席鲍威尔“鸽派盟友”的旧金山联储主席戴利罕见释放鹰派信号。她在最新的采访中表示，“美联储本周降息25个基点的决定非常‘惊险’。 9月点阵图对2025年底政策利率区间[3.25,3.5]%的指引在12月点阵图中被上修50bp至[3.75,4.0]%。降息次数由9月份的4次下修至12月份的两次。此外，政策制定者还将长期联邦基金利率中值由2.9%上调至3%，这进一步压缩了 美联储未来降息的空间。 决议公布后，美股三大指数持续下挫，美元指数短线走高60点，现货黄金短 线暴跌超20美元。 图1：12月点阵图v.s.9月点阵图 资料来源：Bloomberg，德邦研究所；单位为% 图2：FF交易员在12月FOMC会议后进一步压缩降息预期 5.5 5.0 FFR上限 12月彭博调查中值 12月点阵图中值预测 2024/12/1111月CPI 2024/12/17 2024/12/1812月FOMC会议 4.5 4.0 3.5 123456789101112123456789101112123456789101112 202320242025 资料来源：Bloomberg，Fed，德邦研究所；单位为% 图3：会议后，美元指数走高，金价暴跌 2,800 美元/盎司 期货收盘价(连续):COMEX黄金美元指数 点 110 2,750 108 2,700 2,650 2,600 2,550 106 104 102 100 98 09/30 10/02 10/04 10/06 10/08 10/10 10/12 10/14 10/16 10/18 10/20 10/22 10/24 10/26 10/28 10/30 11/01 11/03 11/05 11/07 11/09 11/11 11/13 11/15 11/17 11/19 11/21 11/23 11/25 11/27 11/29 12/01 12/03 12/05 12/07 12/09 12/11 12/13 12/15 12/17 12/19 2,50096 资料来源：Wind，德邦研究所 1.2.国资委印发央企市值管理工作的若干意见 2024年12月17日，国务院国资委印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，以推动中央企业高度重视控股上市公司市场价 值表现，切实维护投资者权益，促进资本市场健康稳定发展，规范开展市值管理工作。 表1：《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》核心内容梳理 核心意见 重点表述 着力提高上市公司发展质量 中央企业要指导控股上市公司积极贯彻落实党中央、国务院关于深化国资国企改革的重大部署，围绕国有经济布局优化和结构调整主动作为，增强核心功能、提升核心竞争力，切实发挥在建设现代化产业体系、构建新发展格局中的科技创新、产业控制、安全支撑作用。要以高质量发展为基本前提，稳步提升经营效率和盈利能力，着力打造一批经营业绩佳、创新能力强、治理体系优、市场认可度高的一流上市公司，夯实市值管理工作基础。 积极开展有利于提高投资价值的 中央企业要把握资本市场发展规律，深刻理解市场估值逻辑转变，推动企业 并购重组 内部优质资源进一步向控股上市公司汇聚，支持控股上市公司围绕提高主业竞争优势、增强科技创新能力、促进产业升级实施并购重组。 加大市场化改革力度 中央企业要指导控股上市公司全面贯彻“两个一以贯之”，进一步完善经营自主灵活、内部管理人员能上能下、员工能进能出、收入能增能减的市场化经营机制，积极引入长期资本、耐心资本、战略资本改善公司治理结构。优先支持科技创新型上市公司规范实施股权激励，进一步激发核心骨干提升上市公司投资价值的主动性和积极性。 全面提高信息披露质量 中央企业要督促控股上市公司进一步健全以投资者需求为导向的信息披露制度，增加必要的主动自愿披露，提升上市公司透明度。加强舆情信息收集和研判，对于可能影响投资者决策或上市公司股票交易的舆情及时响应、主动发声，防范虚假信息误读误解风险，维护中小投资者知情权，切实维护企业形象和品牌声誉。 主动加强投资者关系管理 中央企业负责人要积极出席控股上市公司集中路演、业绩披露等活动，向投资者阐明控股上市公司的战略定位、功能使命、愿景目标等，并对公司发