海外周报：微信小店灰测“送礼物”，重视相关产业链机会

本期观点&投资建议

• 微信电商升级：微信小店灰测“送礼物”功能，标志着微信电商持续升级，打开市场对腾讯商业化的预期。看好腾讯估值提升周期及卖家商品变现机会，如东方甄选。
• 海外中国消费资产：看好品牌能力稳定或海外收入为主的消费品，如海底捞、达势股份、特海国际、新秀丽；建议关注教培板块，如新东方、卓越教育。
• 资产交易平台：看好Robinhood、FUTU、TIGR、IBKR等，特别看好FUTU/TIGR的价值重估，因其稀缺且处于增长期。
• 海外优质中国资产：关注贝壳、瑞幸咖啡、同道猎聘。
• 纯海外资产：关注订阅制娱乐平台（NFLX、SPOT等）、订阅制SaaS（ZOOM等）。
• 新增关注：灿谷、好孩子国际、卡罗特。
• 互金助贷板块：关注行业政策及业绩反转后的机会，如奇富科技、信也科技、乐信、嘉银科技等。

行业情况跟踪

• 教育：行业平稳，上海出台成人培训机构管理办法，监管持续。学习机市场快速增长，学而思销量领先。关注新东方-S、好未来、学大教育、卓越教育集团等。
• 奢侈品：国内社零同增3%，部分品类下滑。奢侈品行情承压，劳力士腕表交易价格指数下降。关注普拉达、新秀丽等。
• 咖啡及餐饮连锁&OTA：瑞幸Q4 SSSG有望改善，关注瑞幸；餐饮复苏可关注海底捞、达势股份、特海国际。
• 电商：阿里出售银泰，聚焦主业；微信“送礼物”功能引发对电商竞争担忧，但关注阿里电商CMR边际改善情况。

海外科技

• 订阅制娱乐平台：在线音乐平台付费用户数和ARPPU提升，关注Spotify、TME、网易云音乐。
• 虚拟资产&互联网券商：看好虚拟资产交易平台，关注Robinhood、富途控股、老虎证券等。
• SaaS：关注OpenAI、谷歌等AI技术发展。
• 汽车后市场：关注途虎-W等。

投资建议

• 关注微信电商升级及卖家商品变现机会。
• 关注品牌能力稳定或海外收入为主的消费品及教培板块。
• 关注资产交易平台FUTU/TIGR等。
• 关注贝壳、瑞幸咖啡、同道猎聘等海外优质中国资产。
• 关注订阅制娱乐平台及SaaS。
• 关注灿谷、好孩子国际、卡罗特。
• 关注行业政策及业绩反转后的互金助贷板块。

风险提示

• 消费复苏不及预期。
• 政策监管风险。
• 行业竞争加剧风险。