油脂周报：菜棕强弱转换，行情继续分化

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂继续分化，棕榈油、豆油下跌幅度较大，菜油受加籽库存下调和中加贸易关系不确定，周五强势拉涨。本周棕榈油大幅回撤后，豆棕价差、菜棕价差回归，截止周五收盘，豆棕05合约价差为-1180，菜棕05价差价差为256. 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，据CONAB数据，截至12月15日，巴西大豆播种率为96.8%，继续高于去年同期；据布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据，阿根廷大豆播种进度已达到76.6%，由于天气良好，南美大豆丰产预期加强。因美国政府的资助法案未包括对生物柴油的支持，这可能会减少豆油在生物柴油行业的需求，CBOT大豆、豆油期货价格承压下跌。海关数据显示中国今年11月大豆进口715.4万吨，1-11月大豆累计进口9709万吨，同比增加9.35%，大豆供应充足。年前油厂可售订单相对有限，大豆压榨节奏短期维持偏慢，油厂及贸易商挺价惜售，国内油脂基差坚挺，成交略有增加。整体看，美国生物燃料政策的不确定性使得近期美豆油和国内豆油下跌，豆油自身上涨驱动不足，但菜油的强势对豆油有一定的拉动，而且春节备货和对棕榈油的替代对豆油需求有一定拉动，预计豆油维持震荡走势。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 棕榈油方面，印尼将把毛棕榈油的出口专项税（Levy）从当前的7.5%上调至10%，以资助更高的生物柴油补贴。2025年1月1日印尼将强制实施B40生物柴油计划，印尼通过征税来补贴其强制性生物柴油计划，但市场对此持疑，棕榈油内外盘回落。12月初强降雨影响了鲜果串的收购和运输，MPOB预计12月棕榈油产量将连续第四个月下降，SPPOMA数据显示12月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减19.6%，12月底库存可能连续第三个月下降；由于印度排灯节过去和其他油脂的替代，棕榈油出口数据不佳，高频船运数据显示马来1-20日出口也环比下滑。国内外价差长期倒挂和高价格对需求的抑制，国内棕榈油维持刚需，海关数据显示11月棕榈液油进口量16.81万吨，环比减幅32.06%，部分市场棕榈油供应偏紧，油厂报价持续上调，贸易企业报价稀少，成交维持刚需，近期新增3条1、2月远期买船。预计棕榈油近期偏弱运行，继续关注印尼生柴政策。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 菜籽油方面，加拿大农业部发布最新供需报告，将本年度油菜籽期末库存预测下调到125万吨，较早先预测值调低近100万吨。据加拿大谷物理事会数据，截至12月15日当周，加拿大油菜籽出口量为17.5万吨，本年度迄今为止的出口总量为420万吨，同比激 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 增86.6%。受加拿大销售数据良好和菜籽库存数据下调影响，ICE菜籽期货上涨，截止12月20日收盘，ICE菜籽期货1月合约收盘价609.10加元/吨。前期菜籽压榨利润持续良好，国内买船积极，进口量较大，据海关数据，11月菜籽进口量70.79万吨，1-11月菜籽进口总量578.23万吨，同比增21.7%；同时，近月菜油进口也较多，海关数据显示11月菜油进口量20万吨，1-11月菜油进口总量167万吨。因此国内菜籽和菜油供应充足，库存较高。随着加拿大菜籽产量被下调，全球菜籽供应格局偏紧张，而且今年葵花籽减产也给了菜籽一定支撑，国内菜系受中加贸易关系影响较大，预计菜油短期内有一定利多题材并会带动其他油脂偏强运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析....................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨...............................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨......................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨...............................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................9图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：