2025年4月行情回顾和2025年5月行情展望：棕榈油增产预期强烈 菜棕价格走势分化

期货行情回顾国内外供需情况供需平衡表季节性、技术分析期货、期权后市行情展望 第二部分第三部分第四部分第五部分 CONTENT目录 菜油行情回顾 第二部分期货行情回顾第一部分国内外供需情况第三部分供需平衡表及解读第四部分季节性、技术分析第五部分期货期权后市行情展望 CONTENT目录 马棕步增产幅度略超市场预期•马棕产量表现高于市场此前预期，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚2025年4月1-30日棕榈油产量较上月同期增加24.62%至173万吨；其中，马来半岛产量增加28.06%，东马来西亚产量增加20.76%，沙巴产量增加24.07%，沙捞越产量增加11.37%。•据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年5月1-5日马来西亚棕榈鲜果串单产增加61.58%，出油率提高0.59%，棕榈油产量增加60.17%。5月前5日产量环比增幅较大与4月初的节日因素有关。•棕榈油产量季节性特征较为明显，10月份前产地维持增产预期。马来西亚棕榈油月度产量表现 数据源：MPOB、SPPOMA 产区短期天气良好 印尼棕榈油25年恢复性增产•25年棕榈油存恢复性增产预期，印尼行业协会负责人：印尼2025年毛棕榈油产量预计为5000万吨，较去年4800万吨同比增产200万吨。•印尼数据公布时间滞后，印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，2025年2月份印尼棕榈油产量379万吨，环比减少4万吨。印尼棕榈油月度产量表现 数据源：GAPKI •产地出口需求低位回升，高频数据：4月马棕出口环比减少0.23至增加5.09%。路透预估4月马棕出口环比增9.7%至110万吨。数据源:MPOB、路透、GAPKI 印度植物油库存明显走低补库需求启动•印度食用油进口持续处于季节性偏低水平，印度植物油自前期高位已出现明显回落，环比上月187万吨下降，但较2023年9月份373万吨的历史高位下降约206万吨，低于近年均值220万吨的均值水平，定补库需求。•据外媒报道，印度炼油协会(SEA)将在本月晚些时候发布月度进口数据。贸易商估计4月份该国棕榈油进口量仅32.2万吨，不仅环比下降24%，更是连续第五个月低于五年均值水平。经销商估计4月份印度豆油进口逆势增长2%至36.3万吨，葵花油进口则因俄罗斯供应不稳定下降6%至18万吨。印度贸易商透露，5月第一周棕榈油采购询盘量环比激增三倍，预计6月到港量将回升至45-50万吨。印度食用油进口量（万吨）印度植物油库存（万吨） 截止至4月1日印度油脂库存167万吨，后续存在一数据源:SEA 豆棕价差修复棕榈油性价比改善•市场预期EPA可能大幅提高生物质柴油掺混义务量RVO至52.5-57.5亿加仑，高于目前的33.5亿加仑，美豆油价格运行重心震荡走高。产地棕榈油增产预期兑现良好，产地报价走低，海外豆棕价差回正，棕榈油性价比改善。•5月2日，白宫公布了将于今年10月1日实施的下一财年预算文件。据文件内容，所有非国防支出将被削减23%，美国环境保护局（EPA）同样遭受重创，其预算将被削减55%。此前，该机构已宣布计划解散其主要研究部门，此次预算削减也被视为特朗普政府试图废除所谓“激进”和“觉醒”气候项目的举措。EPA被削减预算使得生物燃料前景转弱。后续关注美生柴政策实际落地情况。阿根廷豆油与马棕油价差（美元/吨） 数据源：同花顺 掺混利润不佳市场对B40执行力度存在担忧POGO价差(BMD毛棕榈油-ICE柴油）•1月3日印尼宣布推迟1.5个月实施原计划1月1日实施的B40，印尼能矿部称已签署2025年B40生物柴油分配法案，1562万千升分配量中，755万千升分配给公共服务部门（PSO），由BPDPKS基金提供补贴；其余807万千升分配给非PSO部门，将以生柴HIP定价进行无补贴销售。印尼计划在2026年实施B50。•1月8日印尼表示为确保国内食用油和生物柴油行业的供应，印尼将限制废食用油(UCO)和棕榈油渣的出口，市场担忧该政策可能导致CPO表内产量增长.•2月14日，印尼全面施行B40日期推迟至3月1日。因B35库存需要消化，给燃料分销商作为过渡期。•目前B40已开始实施，但并未公布实施情况。掺混利润亏损的背景下市场对于B40执行力度存在担忧，后期关注生柴政策实际落地情况。 数据源：同花顺、印尼官方机构 产地库存拐点隐现后市库存有低位回升预期•3月末马棕库存止降转增，4月份马棕存累库预期，路透预估4月马棕期末库存环比增14.8%至179万吨。产地棕榈油增产预期较强，存在一定累库存预期，棕榈油供需偏紧局面或逐步缓解，产地现货报价松动预期带动棕榈油价格震荡走低。马来西亚棕榈油库存印尼棕榈油库存 数据源:MPOB、油世界、GAPKI、USDA 棕榈油进口情况国内棕榈油进口量•进口利润持续亏损使得国内棕榈油进口量处于季节性低位。中国海关数据统计，2025年3月棕榈液油进口量16.75万吨，较上一月增加7.25万吨，环比增幅76.40%，同比增幅3.24%。2024年1-3月中国棕榈液油进口累计37.93万吨，较去年同期减少16.96万吨，同比减幅30.89%。 数据源:海关 棕榈油买船情况•进口利润持改善，近期国内陆续新增买船，5月份棕榈油买船已经超过刚需。7月份及以后买船仍偏慢。 数据源:钢联 棕榈油性价比有所修复国内豆棕油现货价差走势•产地步入增产季，产地供需紧张缓解带动棕榈油产地报价回落，豆棕价差走高。5月中下旬大豆压榨厂开机率进一步提升，豆油有一定累库存预期，可能带动豆棕价差进一步修复。 数据源:卓创 国内棕榈油需求压缩至刚需国内棕榈油月度消费量•棕榈油性价比偏差，消费量持续处于季节性低位，维持刚性消费水平。Mysteel统计，4月全国重点油厂棕榈油成交量12523吨，较3月13666吨减少1143吨，减幅8.36%。 数据源:钢联、卓创 国内棕榈油供需情况国内棕榈油港口库存•根据到港预报情况来看，5月份棕榈油买船超过刚需，考虑目前棕榈油需求依然偏弱，棕榈油库存预期短期止降转增。随着棕榈油供需偏紧逐步缓解，棕榈油基差预期仍然偏空运行。 数据源:钢联 全球菜籽期末库存同比维持收紧预期•24/25年度主要菜籽产销国出现明显减产，全球菜籽同比减产5.14%至8524万吨（环比上月预测小幅下调45.1万吨）。•菜籽需求量预计同比下降1.72%至8731.1万吨（环比上调9.4万吨）。期末库存和库存消费比降低，期末库存预计同比减少243.3万吨至901.8万吨（环比下调6万吨），库存消费比预期同比下降2.56个百分点至10.33%，同比来看全球菜籽供需年度延续收紧。 数据源:USDA 全球菜籽主产国作物生长周期•全球菜籽主要出口国的是加拿大、澳大利亚和乌克兰，俄罗斯菜籽主要在其国内压榨并对外出口菜油为主，可以看到菜系商品主要出口国的菜籽收获期集中在下半年，这也意味着菜系商品出口供应旺季在11月份至次年的5月份。 数据源：USDA 加拿大菜籽供需情况•加拿大仍为全球菜籽主产国和最大出口国，24/25年度加拿大菜籽产量全球占比为22.07%，出口量全球占比高达43.02%。•据USDA数据24/25年度加拿大菜籽小幅减产，产量同比下降2.04%至1880万吨。菜籽出口量同比增22.28%至825万吨，菜籽国内需求量同比减少1.95%至1160万吨（压榨环比下调80万吨）。•24/25年度加拿大菜籽期末库存184.8万吨，同比下降84.2万吨（环比下调5.8万吨）。 加菜籽到港成本震荡走高•加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission）发布的数据显示，截至05月04日当周，加拿大菜籽油出口量较前周增加8.02%至18.45万吨，之前一周为17.08万吨。2024年8月1日至2025年05月04日，加拿大菜籽油出口量为787.91万吨，较上一年度同期的463.35万吨增加70.05%。•加菜籽累计出口进度较快，旧季菜籽供给相对偏紧，对加拿大菜籽报价产生明显支撑，从成本端对国内菜系价格有一定利多影响。加菜籽CNF 数据源：同花顺 关注美生柴政策实际落地情况美国生物燃料45Z抵免额•美国菜油食用消费量相对稳定，近三年美国对加菜油进口需求增加主要是为了满足生物柴油需求。•美国此前披露的45ZCF-GREET模型测算结果显示菜油在不同原料的生物燃料中排放率居前，在BD、RD及SAF几种生物燃料中均超过50 kg CO2e/MMBtu，无法满足最低减排要求，因而无法获得税收抵免，最终方案关注特朗普政府后续的敲定。•市场预期EPA可能大幅提高生物质柴油掺混义务量RVO至52.5-57.5亿加仑，较2025年33.5亿加仑的RVO大幅增长。作为对比2024年美国生柴产量48.6亿加仑。后期关注美生柴政策落地情况。 数据源：USDA 欧盟菜籽减产存在进口需求•欧盟是菜籽主产国和主要进口国，据USDA数据，受极端天气影响，24/25年度欧盟菜籽产量同比下降17.32%至1687万吨（环比下调27万吨）。欧盟菜籽减产或使得其进口需求增加，预计其菜籽进口量同比增28.28%至700万吨。•截至5月4日,欧盟2024/25年度油菜籽进口量为568万吨,而去年同期为500万吨。关注欧盟对美国关税预期变化，如欧盟减少美豆采购，可能使得部分需求转向菜籽。 数据源：USDA 关注对澳菜籽采购情况•受种植面积减少影响，2024/25年度澳大利亚菜籽小幅减产，产量同比下降1.82%至594万吨，出口预估同比下降19.09%至485万吨，期末库存和库存消费比同比走低，期末库存同比下降11.4万吨至34.2万吨。•澳大利亚是主要菜籽出口国，菜籽出口量全球占比23%，根据近年经验，受检验检疫等因素限制，我国进口澳大利亚菜籽数量往往较少。但目前中加、中美存在贸易摩擦的背景下，后续关注对澳菜籽采购是否有恢复以及采购数量。 数据源：USDA 乌克兰菜籽减产•2024/25年度乌克兰菜籽受极端天气及地缘冲突影响出现减产，产量预计同比降低20%至380万吨，出口量预计同比降低13.02%至322万吨。•乌克兰菜籽主要出口至欧盟，向我国出口较少，乌克兰菜油部分出口至我国，对我国菜油供给形成一定补充。 数据源：USDA 俄罗斯菜籽增产•俄罗斯菜籽从收获情况来看，增产幅度略有下调，但维持增产预期，2024/25年度俄罗斯菜籽产量预计同比增产10.71%至465万吨。•俄罗斯往往把菜籽压榨出口菜油为主，24/25年度菜籽出口量预计同比减少15%至85万吨，菜油出口量预计同比增加5.88%至135万吨。•从贸易格局来看，俄罗斯菜籽和菜油可出口至我国，对我国菜油供给形成一定补充。 数据源：USDA 全球菜籽及菜油贸易格局 25/26年度菜籽有增产预期•2025/26年度，IGC预期全球菜籽种植面积小幅上升至4410万公顷。新季欧盟菜籽单产存在恢复性增产预期，关注产区天气变化。 数据源：IGC 反歧视调查结果落地 数据源：国务院税则委员会2025年3月8日国务院关税税则委员会发布关于对原产于加拿大的部分进口商品加征关税的公告。根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的部分进口商品加征关税。有关事项如下：一、对菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税。二、对水产品、猪肉加征25%关税。三、对原产于加拿大的附件所列进口商品，在现行适用关税税率基础上分别加征相应关税，现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。四、相关进口税收的计征：加征关税税额=关税计税价格×加征关税税率关税=按现行适用税率计算的应纳关税税额+加征关税税额进口环节增值税、消费税按相关法律法规等规定计征。 进口关税增加导致国内加菜粕进口减少•中国对加拿大油渣饼加征100%关税，使得加菜粕进口大幅提升。•据卓创数据，2024年国内菜粕供应量573.5