锡周报：美联储鹰派表态，锡价走弱。

2024/12/21 王震宇（有色金属组） 目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 供给端：供给方面，据安泰科调研国内20家锡冶炼厂（涉及精锡产能31万吨，总产能覆盖率97%）结果显示，2024年11月精锡产量为16479吨，环比增加1.62%，同比增加10.95%，2024年1-11月精锡累计产量为16.13万吨，累计同比增加8.81%。 进出口：根据中国海关公布的数据以及安泰科折算，锡精矿进口方面，2024年11月我国共进口锡精矿实物量12136吨，折金属量5106.1吨，环比小幅增长2.2%，同比下滑16.6%。截止2024年11月，我国共进口精锡1.9万吨，同比下滑34.7%；累计出口精锡1.5万吨，同比增长34.5%；累计净进口量3488吨。印尼贸易部周二公布的数据显示，该国2024年11月出口5,938.92吨精炼锡，环比增加3.61%，较去年同期减少21.47%。2024年1-11月精锡出口量41311吨，累计同比减少34.15%。 需求端：2024年11月全国洗衣机产量为1112.7万台，同比增长4.2%；1-11月累计产量为10458.2万台，同比增长6.3%。2024年11月中国空调产量为1967.9万台，同比增长27.0%；1-11月累计产量为24237.4万台，同比增长9.4%。2024年11月全国冰箱产量为860.9万台，同比增长2.6%；1-11月累计产量为9588.5万台，同比增长8.1%。乘联会数据显示，12月1-15日，乘用车市场零售108.3万辆，同比去年12月同期增长34%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,134.1万辆，同比增长6%。新能源市场零售53.6万辆，同比去年12月同期增长71%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售1,013.2万辆，同比增长43%。 小结：美联储预期2025年将降息两次，低于九月份的四次，点阵图十分鹰派；锡价受到美联储鹰派表态影响大幅下挫。锡基本面方面，国内冶炼厂维持正常开工状态，进口窗口开放带动国内11月锡锭供应大增，需求端汽车家电维持高增速状态，但光伏厂商进入假期后下游消费呈现分化状态；美元指数冲高压制有色金属价格。国内库存维持去化，海外库存震荡延续，沪锡后续预计将呈现震荡偏弱走势。国内主力合约参考运行区间：230000元-255000元。海外伦锡参考运行区间：28000美元-30000美元。 周度评估及策略推荐 产业链示意图 期现市场 期现市场 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 锡价反弹，国内外基差维持。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 进口窗口开放，后续锡锭进口预计增加。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 国内库存去化，LME库存去化，价格下跌后下游采买意愿变强。 成本端 锡精矿 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 锡矿供应整体偏紧，加工费维持低位。 供给端 供给端 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 供给方面，据安泰科调研国内20家锡冶炼厂（涉及精锡产能31万吨，总产能覆盖率97%）结果显示，2024年11月精锡产量为16479吨，环比增加1.62%，同比增加10.95%，2024年1-11月精锡累计产量为16.13万吨，累计同比增加8.81%。截止2024年11月，我国共进口精锡1.9万吨，同比下滑34.7%；累计出口精锡1.5万吨，同比增长34.5%；累计净进口量3488吨。 供给端 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据中国海关公布的数据以及安泰科折算，锡精矿进口方面，2024年11月我国共进口锡精矿实物量12136吨，折金属量5106.1吨，环比小幅增长2.2%，同比下滑16.6%。印尼贸易部周二公布的数据显示，该国2024年11月出口5,938.92吨精炼锡，环比增加3.61%，较去年同期减少21.47%。2024年1-11月精锡出口量41311吨，累计同比减少34.15%。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年锡锭累计产量较2023年维持正增长态势；锡矿进口下降显著，但整体进口品味上升，锡矿进口金属吨下降低于实物吨下降。 需求端 需求端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PVC产量维持累计同比正增长态势，但同比增速转负；国内半导体消费增速维持高位，集成电路产量维持高速增长。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 全球半导体产业维持高增长态势，国内光伏装机维持增长。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2024年11月，中国光伏组件企业的产量为53.2GW，环比上月产量上涨7.69%，但同比2023年11月下降0.56%。2024年1-10月全国手机产量为133942.5万台（13.39亿台），同比增长9.5%。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2024年11月全国洗衣机产量为1112.7万台，同比增长4.2%；1-11月累计产量为10458.2万台，同比增长6.3%。2024年11月中国空调产量为1967.9万台，同比增长27.0%；1-11月累计产量为24237.4万台，同比增长9.4%。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2024年11月全国冰箱产量为860.9万台，同比增长2.6%；1-11月累计产量为9588.5万台，同比增长8.1%。2024年1-10月全国电子计算机整机产量为28838.5万台，同比增长2.3%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层