有色金属周报：降息节奏放缓，金属价格短期或偏震荡

降息节奏放缓，金属价格短期或偏震荡 2024年12月21日 ➢本周（12/16-12/20）,上证综指下跌0.70%，沪深300指数下跌0.14%，SW有色指数下跌3.09%，贵金属COMEX黄金下跌0.95%，COMEX白银下跌2.98%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-2.79%、-1.24%、-3.79%、-1.61%、-3.15%、-1.26%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.84%、-1.30%、-3.44%、-0.12%、-5.19%、-2.52%。 推荐 维持评级 ➢工业金属：美联储如期降息25BP，后续降息预期减弱，国内方面继续释放利好，工业金属价格短期或偏震荡。核心观点：本周美联储如期降息25BP，同时点阵图显示2025年仅预期降息两次，暗示未来降息节奏或放缓，国内方面继续释放利好，人民银行会议强调明年实施好适度宽松的货币政策，内需驱动为明年经济工作重点任务，工业金属价格短期或偏震荡。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报8.04美元/吨，较上一期的9.22美元/吨减少1.18美元/吨；需求端，国内铜线缆企业开工率环比上周下降4.3pct至86.73%，呈现出季节性走弱，符合规律。铝方面，供应端，国内电解铝运行产能小降，四川地区上周陆续传来企业因技改或亏损减产的消息，目前已停槽；此外，广西个别电解铝厂因技改也减产10万吨/年；需求端，淡季下继续下移，多家铝板带企业继续下调开工率，铝型材板块开工率同样维持偏弱运行。新疆地区受煤炭保供影响，国内在途量下降，周内加速去库。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。 分析师邱祖学执业证书：S0100521120001邮箱：qiuzuxue@mszq.com 研究助理袁浩执业证书：S0100123090011邮箱：yuanhao@mszq.com ➢能源金属：供增需稳，预计锂价偏弱震荡。虽供给侧出清信号不断，但短期碳酸锂产量仍呈增量，需求端则持稳或有减量趋势，预计锂价偏弱震荡。锂方面，贸易商出售较低价位碳酸锂情况下，下游材料厂刚需采买有所回暖，但整体呈现量增需稳的趋势，预计锂价或偏弱震荡。钴方面，供应端，年末冶炼厂有所减量，但由于厂库及社会库存较多，整体供给仍相对较为充足；需求端三元前驱体市场周内仅有部分刚需采购，四钴市场表现平淡，需求依然疲软，综合来看市场仍供过于求，钴价预计短期承压。镍方面，伦镍价格回归下行，成本支撑减弱；需求端回暖，主因部分中小型前驱体厂仍有补库需求，本周市场询单和成交量有所回暖，下游价格接受度逐渐提升，镍价有望继续小幅上涨。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料。 相关研究 1.金属行业2025年度投资策略系列报告之小金属&新材料篇：“优势在我”，顺“势“而为-2024/12/192.金属行业2025年度投资策略系列报告之贵金属篇：金价牛市仍在途-2024/12/183.金属行业2025年度投资策略系列报告之能源金属篇：出清信号明显，曙光已现-2024/12/184.金属行业2025年度投资策略系列报告之工业金属篇：金石难摧，乾坤不易-2024/12/175.有色金属周报20241215：美国通胀升温，金属价格短期或偏震荡-2024/12/15 ➢贵金属：美联储如期降息，但后续降息节奏或放缓，短期金价或维持震荡，中长期依然看好金价表现。本周美联储如期降息25BP，但随后举行的新闻发布会上，鲍威尔表示，在本次降息之后，美联储进一步降息的门槛可能会更高，因此后续降息节奏或放缓，短期金价或有所承压。中国11月末黄金储备7296万盎司，环比增加16万盎司，时隔半年首次增持黄金，美元信用弱化为中长期主线，看好金价中枢上移，白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 目录 1行业及个股表现........................................................................................................................................................32基本金属..................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘......................................................................................................................................................................52.2工业金属...............................................................................................................................................................................................52.3铅、锡、镍.........................................................................................................................................................................................123贵金属、小金属.....................................................................................................................................................143.1贵金属.................................................................................................................................................................................................143.2能源金属.............................................................................................................................................................................................173.3其他小金属.........................................................................................................................................................................................214稀土价格...............................................................................................................................................................245风险提示...............................................................................................................................................................26插图目录..................................................................................................................................................................27表格目录..................................................................................................................................................................28 1行业及个股表现 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 2基本金属 2.1价格和股票相关性复盘 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（12/16-12/20），宏观面，美国11月零售销售数据表现强劲，叠加近几个月通胀数据回暖，美联储降息预期减弱。基本面，国内电解铝运行产能小降，四川地区上周陆续传来企业因技改或亏损减产的消息，SMM获悉目前计划减产产能已停槽；此外，广西个别电解铝厂因技改也减产10万吨/年。电解铝行业成本端周内有轻微松动，截止本周四，国内电解铝即时完全平均成本约21,486元/吨，较上周四下跌24元/吨。但因前期山西吕梁市氧化铝企业2024—2025年秋冬季管控措施落地，后续部分氧化铝企业或面临减产，预计后续氧化铝价格仍居高难下。需求端，本周整体需求在淡季下继续下移，叠加河南环保检查再起， 多家铝板带企业继续下调开工率。铝型材板块淡季氛围亦浓厚，铝型材开工率维持偏弱运行。库存方面，新疆地区受煤炭保供影响，国内在途量下降，周内加速去库。但目前在成本端小幅松动、需求预期不佳、出口阴霾笼罩下，周内铝价失守两万大关。 （2）价格和库存 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 （3）利润 资料来源：SMM，民生证券研究院 资料来源：SMM，民生证券研究院 资料来源：同花顺，百川资讯，民生证券研究院测算 （4）成本库存 资料来源：SMM，民生证券研究院 资料来源：SMM，民生证券研究院；注：图中澳大利亚氧化铝FOB价格为右轴 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（12/16-12/20）在宏观经济方面，本周美联储如期下调联邦基金目标利率25个基点，整体基调偏鹰派。相比于欧元区经济衰退压力下加速宽松的货币政策，美联储2025年利率曲线逐渐平缓。美元指数周中冲高上坡108点，周五最高触及108.52，再创年内新高。中国方面2025年经济工作重点任务转向内需驱动，年度G