证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 美联储点阵图暗示降息节奏，工业金属价格全线反弹 2023年12月16日 证券分析师 孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《电解铝行业2024年度策略》 2023-12-15 《美国降息预期混乱，黄金价格震荡》 2023-12-10 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（12月11日-12月15日），有色板块本周下跌1.85%，在全部一级行业中涨幅靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块下跌0.17%，工业金属板块下跌0.65%，贵金属板块下跌2.48%，小金属板块下跌2.53%，能源金属板块下跌4.00%。工业金属方面，本周美联储点阵图显示明年降息节奏超预期，周内海外工业金属价格全线反弹，预计整体维持震荡行情。贵金属方面，美元跟随降息预期下跌，海内外贵金属价格环比上涨，预计后续价格维持震荡上行。 ◼ 周观点： 铜：伦敦铝库存持续降低，美元走弱支撑铜价走强。本周伦铜报收8,525美元/吨，周环比上涨1.03%；沪铜报收68,630元/吨，周环比上涨0.93%。供给端，本周进口铜精矿 TC 价格持续走跌至 71 美元/吨，市场现货交投偏冷清；需求方面，由于铜价表现高位震荡，下游入市仍以刚需接货为主，且部分加工企业甚至面对高价和高月差，出现停炉减产现象，整体消费平平，未有明显亮眼表现。我们认为目前矿端供应在短期略显短缺、长期供应亦产生担忧的情况下，铜价获得良好支撑作用，美联储点阵图显示明年将降息75个基点，美元走弱支撑铜价走强，预计铜价维持震荡走势。 铝：国内供给小幅增加，铝价受汽车数据提振环比上涨。本周LME铝报收2,241美元/吨，较上周上涨5.01%；沪铝报收18,740元/吨，较上周上涨1.35%。供应端，内蒙古锡林郭勒白音华煤电有限责任公司铝电分公司一期新投产3万吨，剩余2万吨年内可投，整体供给有所增加。需求端，本周铝棒企业受环保管控影响开工率继续下降0.71%，铝板带箔企业有所复工，开工率上升5.01%，整体对电解铝的理论需求并无明显变化；终端需求方面，11 月汽车数据表现良好，提振市场对远期需求的预期。该阶段，铝的云南减产已全部完成，内蒙新增产能对整体供给影响不大，美联储对2024年利率转向的预计的发言提振市场整体情绪，铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：美联储议息会议表达乐观降息预期，黄金价格上涨。本周COMEX黄金收盘价为2033.80美元/盎司，周环比上涨0.64%；SHFE黄金收盘价为475.46元/克，周环比上涨0.05%。美国11月CPI、PPI年率分别录得3.1%、0.9%，均较前值环比下降；美国11月零售销售月率录得0.3%，高于预期的-0.1%。低通胀数据叠加高于预期的零售数据表明美国经济“软着陆”的可能性正在增加，此外，本周美联储FOMC会议点阵图显示美联储2024年将降息75个基点，2024至2026年联邦基金利率预期中值分别为4.6%、3.6%、2.9%，均低于此前市场预期。本周主要经济数据均表明美国经济前景向好，通胀得到有效控制的同时经济并未快速陷入衰退，截至2023年12月15日，美元在本周继续下跌1.32%，我们预计黄金价格受到降息预期的提振将继续震荡上行，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 本周风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%2022/12/162023/4/162023/8/152023/12/14有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 19 内容目录 1. 本周行情回顾：上证综指下跌0.91%，申万有色金属排名靠后 ................................................... 5 2. 本周基本面回顾 ................................................................................................................................... 6 2.1. 工业金属：美联储点阵图暗示降息节奏，工业金属价格全线反弹...................................... 6 2.1.1. 铜：伦敦铝库存持续降低，美元走弱支撑铜价走强.................................................... 8 2.1.2. 铝：国内供给小幅增加，铝价受汽车数据提振环比上涨............................................ 9 2.1.3. 锌：锌库存环比下降，价格环比上涨............................................................................ 9 2.1.4. 锡：库存环比上升，锡价环比上涨.............................................................................. 10 2.2. 贵金属：美联储议息会议表达乐观降息预期，海内外黄金价格上涨................................ 11 2.3. 稀土：终端需求不佳，本周稀土价格涨跌不一.................................................................... 13 3. 本周新闻 ............................................................................................................................................. 16 3.1. 宏观新闻................................................................................................................................... 16 3.2. 公司新闻.................................................................................................................................... 17 3.2.1. 紫金矿业.......................................................................................................................... 17 3.2.2. 洛阳钼业.......................................................................................................................... 17 3.2.3. 山东黄金.......................................................................................................................... 18 3.3. 大宗交易新闻............................................................................................................................ 18 3.3.1. 紫金矿业.......................................................................................................................... 18 4. 风险提示 ............................................................................................................................................. 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 19 图表目录 图1： 申万一级行业周涨跌幅（%） .................................................................................................... 5 图2： 申万有色二级行业周涨跌幅（%） ............................................................................................ 5 图3： 有色子行业周涨跌幅（%） ........................................................................................................ 5 图4： 本周涨幅前五公司（%） ............................................................................................................ 6 图5： 本周跌幅前五公司（%） ............................................................................................................ 6 图6： 本周主要标的涨跌幅统计............................................................................................................ 6 图7： LME铜价及库存 .......................................................................................................................... 8 图8： SHFE铜价及库存 ......................................................................................................................... 8 图9： 铜粗炼加工费（美元/干吨） ...................................................................................................... 9 图10： 铜精废价差（元/吨