有色金属行业周报：美联储降息升温叠加国内超预期降准，工业金属价格反弹

1 vt 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业定期研究 Table_First|Table_Summary 有色金属行业周报（1.22-1.26） 美联储降息升温叠加国内超预期降准，工业金属价格反弹 投资要点： ➢ 贵金属： PCE物价指数增长率低于预期，3月降息或如期而至。周三公布的美国 1 月 Markit 制造业 PMI 初值 50.3，高于预期且创 2022年 10 月份以来新高，市场对三月降息预期继续淡化，黄金跌至2014.2美元/盎司；但25日美联储公布的去年四季度GDP和PCE物价指数均低于三季度，显示通胀放缓，其中核心PCE物价指数年率增长2.9%低于预期，增强了各国央行开始降息的预期，黄金价格开始回调。我们认为，美联储三月降息的可能性偏强，降息落地有望带动黄金价格继续走强；长期看，经济复苏的不确定性提振避险情绪，全球央行购金热情不减，黄金维持强势。金价偏强继续带动黄金个股业绩释放，市值产量比可以衡量公司业绩价格弹性，金价上涨周期中，比值相对较小则拥有更高的弹性。个股：建议关注中金黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金，弹性标的关注玉龙股份、恒邦股份、四川黄金、西部黄金、鹏欣资源、中润资源。 ➢ 工业金属：宏观利好频出推动基本金属普涨。春节放假氛围更加浓厚，电解铝需求不断减少，但23年终端需求发布，光伏、新能源汽车数据均表现亮眼，提振消费情绪；库存方面，受季节性备库影响，铝锭社会库存持续下降，累库持续不及预期利好铝价；成本端，氧化铝受矿端供应不足影响现货价格持续走高，预焙阳极和电力变动不大，整体行业平均成本上移。我们认为，23年国内受益于电动车及新能源发电带动，内需增速高于国内产量增速，但进口增加和出口下降，缺口填平，24年虽地产或拖累，但国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。个股：电解铝关注中国铝业、神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥；铜矿关注紫金矿业、铜陵有色、洛阳钼业、西部矿业、金诚信、江西铜业。 ➢ 新能源金属：澳矿商暂无减产计划，关注过年和节后生产安排。本周现货锂价格维稳，精矿价格补跌，多空双方仍在期货博弈。供给端，盐湖提锂、外购矿和废料回收的锂盐厂逐步减产，自有矿企业正常生产，12月碳酸锂进口超预期，弥补国内减产。在当前锂价低迷的情况下，锂盐企业将在过年期间正常放假，同时节后或将有一定减产。海外MRL和PLS季度报告发布，成本均有大幅降低，产量也在稳定提高，并且无减产计划。需求端，淡季、临近假期以及看空背景下，中游补库较为谨慎。短期，受需求淡季影响，预计需求环比增速或将低于供给增速，碳酸锂库存仍充裕，2024年过剩已成为共识，锂价将继续承压；中长期，锂价已下跌一年，去暴利阶段完成，明年迎来去产能，后年迎来去库存，锂价存在超跌可能，但供需平衡点预计为8万附近。锂矿作为电动车/储能产业链最优质的战略资产之一，虽锂价仍未完全见底，但或已进入锂价越跌股票越买阶段。个股：建议关注：天齐锂业、盐湖股份、藏格矿业、赣锋锂业，其他关注：江特电机、中矿资源、永兴材料、西藏矿业、融捷股份。 ➢ 一周市场回顾：有色（申万）指数涨0.71%，跑输沪深300。个股涨幅前十：三祥新材（11.88%）、国城矿业（11.00%）、华锡有色（10.79%）、湖南黄金（8.95%）、中国铝业（8.94%）、中钨高新（8.07%）、神火股份（7.99%）、华钰矿业（7.60%）、株冶集团（7.43%）、中色股份（7.23%）。 ➢ 风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期 有色金属 2024年1月27日 Table_First|Table_Rating 强于大市(维持评级) Tabl e_First|T abl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 1M 6M 12M 绝对表现 -2.15% -14.81% -12.54% 相对表现 （pct） -2.4 -0.1 -2.2 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter 相关报告 【华福有色】20240120周报：美联储降息预期回落，锂板块触底反弹 【华福有色】20240113周报：通胀预期反复不改降息预期，22年以来首次战略性看多锂板块的反转机会 【华福有色】20240106周报：关于降息的交易拉扯影响短期金属价格，长期仍看好金铝铜 【华福有色】20231223周报：美国通胀再降温，继续推荐黄金 【华福有色】20231216周报：美联储态度转鸽，贵金属和基本金属普涨 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,0002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01有色金属（申万)沪深300 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 一、 投资策略：美联储降息升温叠加国内超预期降准，工业金属价格反弹 ....... 1 1.1 贵金属：PCE物价指数增长率低于预期，3月降息或如期而至 ................... 1 1.2 工业金属：宏观利好频出推动基本金属普涨 .............................................. 1 1.3 新能源金属： 澳矿商暂无减产计划，关注过年和节后生产安排 ................ 2 1.4 其他小金属：Lynas万吨镨钕产能扩产计划在24年底前完成，下游补货基本完成 2 二、 一周回顾：有色指数涨0.71%，三级子板块中铝涨幅最多 ................. 3 2.1 行业：有色（申万）指数涨0.71%，跑输沪深300 ................................... 3 2.2 个股：三祥新材涨幅11.88%，石英股份跌幅16.01% ............................... 3 2.3 估值：锂板块当前盈利能力高而估值低位 .................................................. 4 三、 重大事件： ........................................................ 5 3.1 宏观：人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点 ................. 5 3.2 行业： 智利国有铜矿商Codelco成功收购澳大利亚矿业公司LPI ............. 6 3.3 个股： 多个公司发布业绩预告 ................................................................... 6 四、 有色金属价格及库存 ................................................ 7 4.1 工业金属：工业金属普涨，铜铝去库 ......................................................... 7 4.2 贵金属：美元美债走强，贵金属价格承压 .................................................. 9 4.3 小金属：碳酸锂期货价格小幅上涨 ........................................................... 10 五、 风险提示 ......................................................... 11 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 图表目录 图表1：申万一级指数涨跌幅 .......................................................................................... 3 图表2：有色中信三级子版块涨跌幅 ............................................................................... 3 图表3：有色板块个股涨幅前十 ....................................................................................... 4 图表4：有色板块个股跌幅前十 ....................................................................................... 4 图表5：有色行业PE（TTM） ........................................................................................ 4 图表6：有色板块中信三级子行业PE(TTM) ................................................................... 4 图表7：有色行业PB（LF） ........................................................................................... 4 图表8：有色板块中信三级子行业PB（LF） ................................................................. 4 图表9：宏观动态 ............................................................................................................. 5 图表10：行业动态 ........................................................................................................... 6 图表11：个股动态 ........................................................................................................... 6 图表12：基本金属价格及涨跌幅 ..................................................................................... 7 图表13：全球阴极铜库存同比（万吨） ....................................................