交易驱动因素 ： EMEA Q3 2023

前言:面对更高利率的艰难现实 并购市场反映出增长缓慢 从欧洲宏观经济形势中挖掘积极因素并非易事。一个积极点是通货膨胀终于得到了控制，欧洲中央银行（ECB）鹰派政策制定已见成效。 EMEA地区第三季度的并购统计数据令人清醒。交易数量降至近三年来的最低点，价值也同比和环比双双下滑。然而，一个值得安慰的地方在于，价值并未降至今年年初时的最低水平。截至2023年，第一季度是全年并购总价值最低的季度。 欧元区的通胀在2022年10月达到10.6%，这是自1999年货币联盟成立以来的最高水平。到9月份，该通胀率下降至4.3%。尽管如此，这仍远高于欧洲央行2%的目标。中央银行继续其使命，致力于持续去通胀进程，在季度末将主要再融资利率提高至4.5%。 在工业、制药、金融服务以及以大宗商品为基础的行业中可以看到一些相对较强的表现。由于科技股估值下滑，规模适中的电信公司在一定程度上支撑了曾经领先的科技、媒体和电信（TMT）行业。资金充裕且资产负债表管理良好的企业审慎地抓住机会扩大规模，而大多数公司则选择蛰伏观望。 当然，这一切都伴随着成本。欧洲委员会将2023年的增长预测下调至仅0.8%，因为经济活动在第二季度放缓，多个指标出现下滑。曾经的欧洲强权德国的情况也出现了逆转，制造业和与中国贸易有所减弱。总体而言，欧洲消费者继续受到高信贷成本的挤压。 在美国本土投标之外，美国买家展现了其主导地位，得益于强劲的美元和由坚挺劳动力市场推动的经济。美国和欧洲并购市场之间的估值差距也是吸引因素之一。中东地区的石油投资者也不容忽视，尤其是沙特阿拉伯，在中东商品收入的支撑下，对欧洲的低迷经济形成了反差，贡献了相当一部分交易价值。 Outlook:EMEA 热度图 市场今年的表现超出了预期。大多数评论家预计，在上半年，作为风险偏好指标的股票市场将会承压，随后在下半年出现好转。相反，实际情况恰恰相反。即使在第三季度并购活动量出现下滑，交易管道依然相对充足。尽管债务成本可能已经持续了数十年之久，但企业仍在进行有远见的战略布局，并且正如过去一年所展现的那样，私人股本（PE）继续活跃，同时在交易中提供更高的现金贡献，并在某些情况下通过延续基金收购自身资产。 TMT sector仍然提供了充足的机会，但情况有所不同。大型科技公司的并购交易几乎不存在，因为昔日的独角兽企业和十角兽企业经历了估值下调。尽管这些公司仍需要融资以延长现金流，但它们的估值已经不再像从前那样高。在第三季度，我们前瞻性的热点图表追踪了Mergermarket情报工具上发布的有关TMT资产在EMEA地区可能短期内有成交意向的故事，共有577个故事，占第三季度所有行业提交的2,746份交易报告中的五分之一。 这并不意味着每个市场都将被TMT并购所主导。实际上，预计交易流量最高的次区域——英国及爱尔兰地区——有更多的潜在工业与化学品（I&C）交易在筹备中。总计来看，该市场中有496笔交易正在考虑中，占总数的18%，其中103笔被标记为I&C交易，而TMT交易则有99笔。同样地，在DACH次区域中，报道的I&C交易数量高达112笔，这一数字在所有市场中都处于领先地位。德国正面临着疲软的经济环境，其复杂的制造业基础可能会吸引愿意支持表现良好的资产在贸易出口放缓导致中期压力的情况下继续表现优异的收购方。 土耳其、中东及非洲地区正准备迎来一段表现良好的时期。该次区域在交易报告方面仅次于英国及爱尔兰，总计有450篇相关报道。超过四分之一的交易涉及TMT目标，不过即将来临的能源、矿业及公用事业（EMU）、消费者以及金融服务业的交易报告也多达54篇、50篇和45篇。 支持中东地区持续的资金流入，这些市场继续对外资开放以促进经济多元化，远离石油和天然气。与EMEA（欧洲、中东和非洲）其他地区一样，乃至全球范围内，能源转型已成为中东并购活动（EMU M&A）的主要特征之一——而推动各行业交易的更广泛ESG（环境、社会和治理）趋势向可持续性和社会包容性迈进也是主要驱动力。 尽管如此，在大多数地理区域内，电信与媒体技术（TMT）领域仍然继续提供最多的机会，这主要是由于欧洲电信产业持续的重组、软件行业的整合以及数字化转型的长期需求所驱动。此外，许多过去可能不在收购者视野内的企业如今变得更加具有成本效益。 Summary:随着交易量的下降 ，兆头消失了 中端市场支持 EMEA 并购活动 ，2020-Q3 2023 自2022年初以来，交易活动放缓的问题备受关注，自由资金时代终结，融资成本上升。尽管大型交易减少确实拉低了整体并购价值，但交易量到最近为止仍表现出较强的韧性。实际上，去年EMEA地区的交易数量超过了市场充满流动性时的2021年。 在时代趋势和投资者已熟悉的模式中，一个迹象表明，在Q3期间EMEA地区仅有一笔大型交易。近期交易量的大幅下降与价值保持在较低水平附近形成了对比，这表明高端中市场相对较强劲。Q3期间宣布的€2亿至€5亿范围内的并购交易数量超过了今年第一季度，这是一个值得密切关注的有希望但尚未成熟的趋势。 那在2023年上半年依然如此，但到了第三季度，增长势头终于放缓。当季活动环比下降了33.4%，交易量降至2790笔，这是自2020年第三季度以来最低的成交量，当时投资者仍在应对新冠肺炎疫情初期的影响。同比来看，下降幅度为32.9%。 在主要的并购领域中，TMT在第三季度无论是从交易数量还是交易价值来看都表现相对 weakest。交易数量较第二季度下降了35.4%，与上年同期相比也下降了类似的比例，共计645笔交易。交易价值环比下降45.1%，同比降幅更大，达到了51.7%，总计275亿欧元。这使得TMT在综合价值方面落后于工业与消费（I&C），后者以296亿欧元的并购交易额位居榜首，同比下滑28.4%，环比下降23.3%。 单独来看，市场上其他部分的交易量和价值出现了更大的年同比降幅。例如，制药、医疗与生物科技（PMB）领域交易量大幅下降了41.7%，降至200宗并购案，但这些交易的整体价值达到了196亿欧元，较2022年第三季度增长了87.1%，使该领域按价值计排在第四位，仅次于工业与消费品（I&C）、电信与媒体技术（TMT）以及新兴市场与企业服务（EMU）。 交易价值 meanwhile 来到 1640 亿欧元，较上一季度下降 25.7%，同比去年相应时期下降了 37.9%。不过也有一些乐观的理由。今年截至目前最低的季度价值出现在第一季度，为 1322 亿欧元。 EMEA 按价值划分的顶级行业 I 第三季度 2023 年 少量的大盘股 丹纳赫公司通过以52亿欧元收购英国蛋白质消耗品供应商阿布克姆（Abcam），在PMB的年度增长中发挥了重要作用。 对于Abcam而言，这笔交易将使其获得Danaher在制造和分销方面的资源和专业知识，但该交易并非没有争议。该公司联合创始人Jonathan Milner表示，该报价严重低估了企业的价值，并声称Danaher的业绩预测远低于其自身的指导方针，承诺将反对该交易。 EMEA 排名第一的行业 ， I 第三季度 2023 年 最大的交易分散在整个地区，没有一个国家明显占据领先地位。法国在第二大交易中占有一席之地，零售商Casino Guichard-Perrachon与以捷克亿万富翁Daniel Křetínský为首的财团达成原则性协议，该财团包括Financière Marc de Lacharrière（FIMALAC）、Attestor Capital和EP Global Commerce，旨在增强其资本基础并重新结构其债务。该安排将涉及价值44亿欧元的资本注入和债务转换。Křetínský是一位有争议的人物，与捷克政界人士关系密切，拥有Energetický aprůmyslový holding，这是中欧最大的能源集团之一，并且是英格兰足球俱乐部West Ham United的主要股东。 EMEA 按价值划分的顶级竞标者 I Q3 2023 €(m)USA33,515United Kingdom19,252法国16,726沙特阿拉伯9,132瑞士7,594 EMEA 顶级竞标者按数量 I Q3 2023 石油货币 contributing to 英国及爱尔兰的地位，沙特政府拥有的航空公司AviLease以33亿欧元收购了Standard Chartered的航空金融部门，包括都柏林的Pembroke Aircraft Leasing。 阿维租赁成立于2022年6月，由沙特阿拉伯主权财富基金公共投资基金（PIF）创立，作为该国通过愿景2030计划实现经济多元化、提升航空业的一部分努力。今年三月，PIF支持启动了利雅得航空，这是继沙特航空公司之后的第二家国家航空公司，并大量订购了新飞机。 如果有一件事可以确定的话，那就是中东主权财富基金对欧洲经济形势的变化免疫，财力雄厚，并且不害怕为了实现国家政策目标而进行支出。 欧洲大并购市场摆脱通货膨胀 英国 & I 并购活动 ，2020-Q3 2023 价值为王 英国在经历了任何发达经济体中最高的通货膨胀 ， 这是一个可疑的荣誉。 英国和爱尔兰并非唯一应对这些挑战的地区。其低迷的交易统计数据也远非异常。第三季度共有641笔交易，总价值为412亿欧元，分别较上一季度下降了25.2%和29.8%，相较于2022年同期分别下降了15.7%和41.9%。 经合组织预测英国2023年整体通胀率将达到7.2%，位居G7国家之首。这将对英国的增长前景产生不利影响，但似乎已经超过了德国。国际货币基金组织（IMF）预测英国2023年GDP将增长0.5%，高于其先前预测的收缩0.3%。 它证明了该次区域在交易量方面的强劲势头：尽管此前提到的Abcam和Pembroke交易（见摘要）是该市场在第三季度唯二的EMEA前十大并购交易，但其交易额却远远超过了EMEA其他所有地区的总和。交易量也几乎是DACH地区和北欧国家最活跃市场的近50%。 英国银行在8月连续第十四次提高利率，将主要利率提升至5.25%。此前普遍预期其将在9月再次加息，但选择暂缓。一个可喜的发展是在第三季度食品成本通胀率下降以及工资通胀追赶价格增长，这支持了消费者支出和商业活动。 sterling 在过去一年里对美元的表现逊于欧元，而美国买家继续对英国资产表现出浓厚兴趣，在这些资产上他们能获得更高的回报。因此，英国及爱尔兰是 EMEA 地区中唯一三个美国竞标者在总交易价值上超过本土收购者的市场之一，其他两个市场为北欧地区和意大利。 英国和 I 按价值划分的顶级行业 I Q3 2023 TMT 跟踪 鉴于阿布卡姆（Abcam）和彭布罗克（Pembroke）交易的规模，生命科学和金融服务业在英国及爱尔兰地区M&A价值中占据了领先地位，分别为96亿欧元和93亿欧元，分别环比增长22.5%和下降18.1%。信息技术与电信（TMT）行业排名第三，总价值为60亿欧元，较第二季度下降了58.7%，尽管其交易数量仍高于任何其他行业，共有190笔交易，环比下降24.3%。 英国和我排名第一的行业 ， I 第三季度 2023 年 美国私募股权公司GTCR以17亿欧元收购供应链管理软件提供商Once For All（原Fortius），在最近的几笔交易中位列第三，仅次于Abcam和Pembroke的交易。该公司主要服务于英国和法国的建筑行业，利用软件即服务（SaaS）网络帮助承包商和房产所有者管理其分包商的供应链，包括开发新的商业合作关系。 英国和 I 按价值划分的最高竞标者 I Q3 2023 在一个极度挑战重重的建筑业环境中，一项投资可能并不是一个显而易见的选择，但SaaS业务对于私募股权而言是一个稳固的投资选择，这得益于其粘性收入。此外，Once For All集成了帮助公司遵守日益复杂的公共法规和私人标准的功能。 按数量计算 ， 英国和我的出价最高IQ3 2023 未来是数字化 数