交易驱动因素 ： 2023 年美洲第三季度

前言:活动退潮 ， 但买家仍在消费 就在不久前，人们还普遍谈论美国可能出现“硬着陆”的风险。当时，消费者价格指数（CPI）飙升至40多年来的最高点8.9%，通胀率居高不下，迫使美联储采取了快速加息的措施以抑制需求。随着一年的推进，随着通胀开始回落且经济增长保持稳定，有关美联储最终能够实现软着陆的猜测取代了之前的紧张情绪。 体积松弛, 值保持美洲地区的并购活动自2022年中以来一直在放缓，并在今年第三季度进一步下滑。该地区每个市场的交易数量都出现了下降。然而，由于一些大规模交易的支持，西部和东北部美国市场的交易价值在季度基础上有所增加。 这些包括Johnson & Johnson期待已久的420亿美元分拆交易，预计将成为2023年全球前五大交易之一。从7月到9月共发生了14起大型交易，全部在美国。 失业率一直在逐步上升，从7月到9月间从3.5%上升到3.8%，表明政策措施正在产生预期的效果。然而，经济可能面临的潜在风险是，第三季度核心通胀率通过逐季上升重回3.7%，而核心通胀指标的表现比预期更为顽固，这意味着有可能进一步加息，并且“更高更久”的货币政策方针可能会成为一种令人不安的现实。 市场的高端部分展现了美国经济到目前为止的强劲势头。收购方仍然积极参与，并愿意做出大规模、高确定性的投资决策。然而，他们仍将密切关注全年最后几个月的通货膨胀情况，以获取利率环境的线索，而利率环境仍然是一个持续存在的担忧点。 Outlook:美洲热度图 在美国市场，由于更高的融资成本使得二次收购的买方发起人变得更加谨慎，私募股权（PE）的退出活动显著放缓。在PE和企业层面，没有人愿意在市场低迷时出售资产，如果有机会获得更好的价格，他们宁愿等待。而在过去三年中，宏观经济环境的剧烈波动使得某些行业领域的交易团队难以就公司的基础业绩以及未来表现达成一致意见。 股东 activism 成为企业并购活动的一个来源，在全球范围内较为活跃，但在美洲地区主要集中在加拿大，根据巴克莱银行的研究显示，2023年上半年新发起的股东运动增加了333%，达到13起，而在美国则下降了23%，至54项提案。利益相关者关注的主要焦点在于采取措施解决环境和社会实践问题，而非推动剥离资产以实现股东价值。 超过四分之三的交易可归因于美国，美国还占据了美洲地区所有并购相关新闻中的2,449份交易报告，占所有相关报道的77.5%。可以预期，这些交易中最大的份额将由技术资产构成，但这些技术资产的价值贡献并没有前两年那么显著。由于美联储自2022年以来采取坚定的鹰派政策导致短期国债收益率大幅上升，这使得技术资产的折扣率有所扩大。 虽然增强的竞争审查不仅限于美国，但美国联邦贸易委员会（FTC）和司法部（DoJ）在当前政府的领导下变得更加积极，并且使并购方的日子变得更加艰难。尽管法庭程序对这些机构有利，但额外的审查已经足以让公司在进行大规模交易之前三思而行。即便如此，在这个下行周期中，并购活动仍然在继续，投资者正密切关注市场动态，并在合适的时候主动进行尽职调查。 根据我们前瞻性热图显示，“并购市场情报工具”中关于“待售公司”的故事分解情况，科技、媒体和电信（TMT）行业预计将成为交易量最多的领域。美洲地区共有1,018个TMT目标公司的收购或少数股权投资的故事，这占整个区域“待售公司”故事总数（共计3,159个）的近三分之一（32%）。 制药、医疗与生物科技（PMB）领域在未来几个月也应保持一定的活跃水平。Mergermarket的情报显示，在该领域共有465份涉及资产的报告，其中77.4%来自东北部、南部和西部美国市场，这些地区的国家大部分制药和生物科技研发活动集中于此。预计剩余的活动将分布在商业服务、消费品、工业与化学制品（I&C）以及金融服务等行业，每个行业预计将有低三百多起出售案例。 总结 ： 下降 ， 但绝不退出 美洲并购活动 ，2020-Q3 2023 各种各样的财富 M&A在第三季度找到了一个喘息的空间。总体而言，交易量普遍下滑，美洲地区的每一个市场在上半年末开始放缓的情况下都减少了交易数量。然而，尽管债务成本异常高昂（这尤其对依赖杠杆的并购行业造成了显著影响），整体交易价值的表现相对稳健。 加拿大和拉丁美洲及加勒比地区（不包括巴西）在最近一个季度经历了价值最大的下滑。就加拿大而言，这主要是由于第二季度表现异常强劲——这是过去两年中记录最高的二季度数据。然而，对于拉丁美洲而言，更高的新兴市场风险规避情绪正在严重影响并购活动。截至第三季度末，MSCI新兴市场指数在三季度下跌了2.9%，今年的累计回报率截至9月底约为1.8%。 价值在美国大部分地区已趋于稳定，尽管水平仍远低于2021年金融市场因大量流动性注入而膨胀时的水平。 巴西的表现相对稳健，得益于其经济增长势头以及商品sector内的亮点。标普GSCI指数在第三季度有所上涨，主要受到能源价格上升的推动，而原油是巴西最大的出口商品之一。尽管许多农产品价格下跌，这些商品也是巴西出口贸易的核心部分。能源、矿业与公用事业（EMU）领域的部分较大规模交易在第三季度继续支撑着并购活动的价值。 深入分析，从季度环比来看，国家价值表现最强的地区是两个沿海区域，而中西部和美国南部与二季度相比基本持平。尽管近期交易条件颇为艰难，这一结果仍值得庆祝。 在整个美洲地区，交易量较上一季度下降了32.1%，降至2,441笔交易。从同比来看，下降幅度为37.3%。然而，总体价值仅下降了7.9%，降至4029亿美元，并且比去年同期上升了14.4%。 按价值划分的美洲顶级行业 I 第三季度 2023 年 技术补品 没有一个行业在体积和价值贡献上都超过TMT行业，该行业共有621笔交易，总价值达953亿美元，环比分别下降37.3%和增长52%。该行业还贡献了本季度排名前十的三笔交易，其中包括思科系统以297亿美元收购网络安全公司Splunk的重大交易，这是其迄今为止最大的一笔收购。Splunk通过帮助企业在多个来源收集、分析和可视化数据，增强客户的数字韧性，从而提高运营效率、检测安全威胁并发现新的商业机会。 2023 年第三季度美洲排名第一的行业 交易计数TMT621商务服务345制药、医疗和生物技术292工业与化学品288金融服务260 然而，规模更大的是强生公司将其消费品部门拆分并重新品牌为肯维（Kenvue）。强生已经计划了近422亿美元的资产剥离一段时间，目的是释放股东价值并使其能够专注于核心制药和医疗设备业务。肯维的产品组合包括知名产品如泰诺（Tylenol）和邦迪创可贴（Band-Aid），它是历史上最大的企业拆分之一。 按价值划分的美洲最佳竞标者 I Q3 2023 这一数据使消费产业在TMT之后位列第二，总价值达到826亿美元，几乎是2023年第二季度和2022年第三季度合计总额的五倍。然而，尽管交易数量为179笔，环比下降了23.8%，消费产业在成交量方面降至第六位。 按数量划分的美洲最佳竞标者 I Q3 2023 纸 ， 岩石 爱尔兰瓦楞包装巨头斯密特夫·卡帕在美洲第三季度的第三大交易中同意以212亿美元收购西罗克，实现了里程碑式的合并。斯密特夫·西罗克将成为全球最大的纸张和包装玩家，使斯密特夫在美国市场获得更稳固的地位，而西罗克将受益于其收购方的全球影响力和可持续包装方面的专业知识。该交易占工业与消费者（I&C）部门506亿美元并购价值的40%，支持了季度内35.9%的增长。但这一增长并未足以使其排名上升至第三位。 欧洲合并与收购（EMU）类别实现了这一表现，成交额为616亿美元，相较于二季度下降了47.5%。这些交易分散在较少瞩目的项目中，仅有一个项目跻身于前十大交易榜单的末尾，加拿大管道运营商恩布里奇以66亿美元的价格收购了俄亥俄州最大的天然气分销公司东俄亥俄天然气公司。这宗交易是更大规模的并购的一部分，在这次并购中，恩布里奇还分别以43亿美元和33亿美元的价格收购了奎斯特天然气和北卡罗来纳公共服务公司。 大白北安静的四分之一 加拿大并购活动 ，2020-Q3 2023 损失蒸汽 加拿大经济增长速度相对较慢，与美洲的主要经济体（包括美国、巴西和墨西哥）相比，增速较低。国际货币基金组织（IMF）预计，该国的实际GDP将在2023年底增长1.3%，这一预期受到加拿大银行7月份将关键利率提高至5%的影响，并且预计至少在年底前保持不变。 加拿大并购市场在第三季度失去了增长势头，交易量触及自2020年第三季度以来的最低点。宣布的229笔交易较上一季度下降了32.2%，同比降幅同样达到相似水平。就这一点而言，加拿大并非例外，其交易量的下降幅度与整个美洲地区的总体趋势完全一致。从价值角度来看，加拿大并购活动的价值环比萎缩了高达70.5%，降至162亿美元。 如在美国一样，通胀在第三季度再次上升，表明需求仍然超过供应。6月消费者价格指数(CPI)达到最低点2.8%，到9月底上涨了整整一个百分点。 交易价值美元(十亿)这一崩溃部分原因是第三季度没有单一的加拿大大型交易达成，但这一趋势背后有更多的原因——第二季度由于一些异常大规模的交易创下历史最高记录，其中包括Telco巨头Shaw Communications与竞争对手Rogers Communications完成150亿美元的合并，创建了仅次于Bell Canada的市场第二大玩家。 政策制定者担心核心通胀指标并未如愿呈现下降趋势，这可能意味着利率将在比并购市场预期的时间更长的时期内保持高位。这很可能对接下来两个季度内的交易活动产生持续的抑制影响。 尽管第三季度的总价值达到了三年来的最低点，但总体上与第一季度相当，并且同比降幅仅为21.3%，略显温和。 更改频道 作为WT扩大全球影响力和产品线的战略举措，因为此前WT在美洲地区并无运营活动。 TMT部门产生的交易数量超过了任何其他部门，但在交易量方面贡献巨大却在价值上显得不足。该行业共有55笔交易，环比下降32.1%，同比下降23%。但从总投资资本的角度来看，其几乎未产生任何影响，总额仅为12亿美元。在十大交易中，只有一笔TMT交易上榜，并且排名仅为第九，美国玩具制造商孩之宝通过出售Entertainment One给狮门娱乐获得了5亿美元的收入。 此次收购还有助于增强合并后企业的供应链和市场情报能力，因为对芯片的需求预计将会增加。根据世界半导体贸易统计，全球半导体市场预计从2022年的5560亿美元增长到2030年的8840亿美元，这主要是由于智能设备的普及和新的人工智能应用的出现推动的。Future Electronics 的交易使业务服务的交易额达到了40亿美元，相比第二季度增长了十倍，也比2022年同期高出十倍。 加拿大按销量排名第一的行业 ， 2023 年第三季度 在另一端，第三季度的最大交易价值为38亿美元，使业务服务sector位居总价值第二，仅次于EMU。台湾半导体服务提供商WT Microelectronics完全收购了电子元件分销商Future Electronics。此次收购被视为... 加拿大按价值划分的最高竞标者 I Q3 2023 US$(m)加拿大6,181台湾3,800USA3,588丹麦1,075United Kingdom734 加拿大 I Q3 2023 年按数量排名最高的竞标者 气体动力 EMU板块在第三季度再次扮演了重要角色，在加拿大产生了最高的价值并位居第二大最高交易量。该季度该板块增加的总交易额为55亿美元，相比第二季度下降了87%，而第二季度对于该板块来说是一个异常时期。这些交易分布在48笔交易中，仅次于TMT板块，并且与上一季度相比增长了17.1%。 加拿大前十大交易中有四笔涉及新兴市场资产（EMU assets），其中包括TransAlta以10亿美元收购其未持有的TransAlta Renewables剩余40.2%的股份。此举的目的是将两家公司统一在共同的战略目标下，即提供清洁能源