有色金属脉动跟踪：仍需关注降息预期+“特朗普交易”

主要观点更新

贵金属

• 降息预期和“特朗普交易”仍是影响金价的主要因素。
• 中期来看，特朗普政策对金价有利有弊，需关注其交易节奏。
• 长期来看，地缘政治和央行购金等因素使黄金具备中长期配置价值。

工业金属

铜

• 国内宏观预期好转，静待拐点到来。
• 矿端供应偏紧，铜基本面支撑价格。

铝

• 氧化铝价格延续涨势，电解铝亏损至700元/吨以上。
• 铝价中枢有望提升至2万元/吨以上，绿电铝可能带来盈利分化。

铅锌

• 铅锌价格震荡，关注冶炼减产进展。
• 俄罗斯锌工厂投产带来供给增量，矿锭矛盾延续。

锡

• 非洲锡矿产量增加，锡价继续承压。
• AI加速发展和新能源车需求拉动下，锡价长期看好。

镍

• 印尼镍矿内政策致镍价波动，累库难解不改弱势局面。
• 镍价长期将在成本线附近震荡，关注拥有资源布局的企业。

战略小金属

钨

• 钨市场价格横盘僵持，采购商按需议价。
• 地缘政治冲突扩大化预期缓解及中美贸易战关税壁垒强化影响市场预期。

锑

• 海外价格继续上行，国内维持供需双弱。
• 高成本原料预计对锑价拥有成本支撑。

钼

• 钼价处于僵持状态，年末钢招需求稳定。
• 全球钼供给增量有限，需求维持高景气，钼价长期看好。

稀土

• 四重因素看好稀土产业链价值回归：总量控制、政策落地、进口扰动、海外产业链建立。
• 中国稀土集团延续获得100%中重稀土配额，北方稀土集团占比轻稀土达到76%。

钛

• 钛材市场需求稳定，海绵钛利润仍然承压。
• 海绵钛价格低位维持有望在民用市场催化新的替代效应。

宏观趋势及行业动态

宏观趋势

• 全球PMI走低，美国和欧洲通胀水平回归合理区间。
• 中国PMI重回荣枯线以上，固定资产投资低位震荡，地产疲软，汽车回暖。

行业动态

• 力拓2025年将加大铜业务投资，并提高铜产量预期。
• 标普：全球初级阶段勘查预算占比创新低。

金属价格及板块行情

• 贵金属价格下跌，工业金属价格涨跌互现，战略小金属价格涨跌互现。
• 有色金属板块涨跌幅不一，铝板块涨幅最大，磁材跌幅最大。

风险提示

• 下游需求不及预期；产品价格波动。