锌日报：社会库存进一步下滑

核心观点

• 现货市场：锌锭现货库存持续下滑，进口锌锭流入有限，供应紧张导致现货升水坚挺。镀锌厂开工率稳定，原料库存低，价格回调后下游采购积极性增加。
• 期货市场：沪锌主力合约震荡下跌，成交量持仓量均减少。
• 基本面：进口矿TC小幅上涨，但冶炼厂原料端仍需补库。国内高海拔矿山季节性减产，12月国产矿预期开工率下滑，国产矿加工费上涨趋势受阻。进口矿加工费长单谈判僵持，基本面偏强状态未改变。

关键数据

• 现货价格：SMM上海锌现货价25460元/吨，下跌350元/吨；SMM广东锌现货价25430元/吨，下跌370元/吨；SMM天津锌现货价25530元/吨，下跌340元/吨。
• 现货升贴水：SMM上海锌升贴水350元/吨，下跌10元/吨；SMM广东锌升贴水320元/吨，下跌30元/吨；SMM天津锌升贴水420元/吨，持平。
• 期货价格：沪锌主力合约收于25200元/吨，下跌215元/吨。
• 期货成交量持仓量：沪锌主力合约成交124293手，减少3801手；持仓80344手，减少13241手。
• 库存：SMM七地锌锭库存8.22万吨，减少0.92万吨；LME锌库存257525吨，减少2875吨。

研究结论

• 单边策略：谨慎偏多。
• 套利策略：中性。
• 风险因素：海外冶炼产能大面积复产、国内消费不及预期、流动性变化超预期。