国君宏观|美联储鹰派降息,美国股债“双杀”或为短期

2024年12月美联储FOMC会议降息25BP符合预期，但对2025年降息的前瞻性指引明显下调，低于市场预期，引发短期美国股债“双杀”。决议边际变化主要体现在五个方面：一是降息内部分歧，克利夫兰联储哈马克反对降息；二是美联储将谨慎评估未来数据及前景进行利率调整；三是上调经济预测，下调失业率预测；四是通胀预期上修，2024年和2025年四季度PCE同比分别预测为2.4%、2.5%（核心PCE分别为2.8%、2.5%），再通胀预期增强；五是2025年降息预期从50BP（2次）下调至25BP（1次），与市场预期差异较大。

鲍威尔讲话释放偏鹰信号：美国经济整体强劲但房地产疲软，消费弹性，失业率低位；长期通胀预期顽固，地缘风险阻碍降通胀；认为已接近放缓降息时刻，未来步调放缓；已将特朗普政府政策纳入考量，但关税措施存在不确定性。

研究结论：预计2025年降息两次，集中在上半年，3月和6月各降25BP。美国经济将经历“软着陆+轻微再通胀”，上半年CPI中枢2.1%-2.4%，下半年重回2.7%-3.0%。美债利率先下后上，年中低点约3.8%，下半年重回4.0%以上；美股整体受支撑，经济强相关板块优先受益；强美元格局延续，美元指数有望创阶段性新高。历史复盘显示预防式降息周期中，美股获支撑，美债利率周期后反弹，美元指数表现分化（欧元区降息更快支撑美元）。

风险提示：特朗普政府加征关税节奏过快可能导致再通胀压力过大。