12月美国FOMC点评：就业权重略有回归，财政政策尚未完全进入视野

2024-12-20 康明怡东兴证券章嘉艺

核心观点
1. 美联储降息25bp：联邦利率从4.5%~4.75%降至4.25%~4.5%。鲍威尔认为当前美国经济强劲，就业市场稳固，政策利率的限制性显著下降，未来政策动作将更谨慎。
2. 就业市场权重回升：就业和通胀权重大致相当，鲍威尔强调就业市场缓慢冷却但整体稳固，不愿进一步冷却劳动力市场。
3. 2025年降息预期：点阵图中位数政策利率4%，降息次数从4次减为2次，明年通胀预期略有上浮。
4. 美十年期国债利率：下限3.7~3.85%，上限4.75~5%，模型不支持突破5%。
5. 财政政策影响：部分委员未将明年财政风险纳入考量，不排除点阵图进一步收紧。
6. 特朗普政策影响：关税政策或推高通胀，但移民政策收紧和财政支出削减可能削弱内需。
7. 季节性通胀回升：5~7月核心通胀环比回落有季节性因素，8月后通胀回升属经济健康表现，或持续至明年1~2月。
股市建议：维持中性略偏积极，标普500泡沫31%。
风险提示：海外通胀超预期、贸易摩擦升温。