黑色产业年度报告：损益盈虚，与时偕行

Expertsoffinancialderiv 损益盈虚，与时偕行 ativespricing 衍生品定价专家 内容提要 明年作为“十四五”规划的收官之年，宏观调控将更加具有前瞻性、针对性、有效性。预计2025年财政赤字将有1%左右的上调空间，政策利率仍有75-100bp下调空间，带动社融存量增速回升至8.5%左右，2025年GDP或将保持5%左右增速。在国内稳步推进经济向好回升之时，海外主要经济体也处于降息周期。我们预计2025年联储或仍有75bp降息空间，同时在财政扩张以及消费的支撑下，劳动力市场保持韧性，美国经济平稳落地。而欧元区或仍面临战争消耗以及财政收缩掣肘，难有大幅好转；印度、东盟各国、南非为代表的新兴经济体经济景气度较高、增长潜能较大，预计2025年同比仍有0.2%左右增幅。 优财研究院 投资咨询业务资格湘证监机构字[2017]1号 作者：杨彦龙 在新兴经济体（除中国）的有力支撑下，预计2025年海外粗钢供需形势略好于国内，产量增幅在1.5%左右，消费增幅在1.8%左右，整体保持高位。而国内钢铁行业仍然面临产能过剩、高端化不足、集中度低下等问题，短时间内消费结构的转型也难以完全填补地产下行带来的减量冲击，中性预计2025年国内粗钢产量基本持平，需求端（考虑出口或同比下滑1%）降幅或在0.8%，行业或继续处于低利润甚至亏损的局面；此时供给的约束政策与需求的刺激政策同等重要，明年也需要格外关注。在全球粗钢供需整体过剩的情况下，铁矿也迎来新的产量释放周期，本轮周期或持续至2028年；粗略估计2025年主流矿增量5450万吨，非主流矿增量1300万吨，国产矿增量450万吨，全球供应增量或在2.8%，而2025年国内生铁产量预计小幅增加0.2%，海外生铁产量或增加1.2%；明年港口库存延续累积，供需强弱发生逆转。 ·从业资格编号F03103782·投资咨询编号Z0018274邮箱：yangyanlong@jinxinqh.com 参考观点 规避价格下行风险为主；现货经营企业需加强库存和现金流管理，适时采取卖套保方式，增厚利润。 风险提示 美国政策取向、国内刺激力度、内需恢复情况、地缘政治干扰、突发事件影响 重要声明 分析师承诺 作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员，具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格。分析逻辑基于公开信息和合理假设进行分析和阐述，作者以勤勉的职业态度，力求客观地出具本报告，结论不受任何第三方的授意或影响。 免责声明 本报告仅供金信期货有限公司（以下简称“本公司”）客户参考之用。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议。在任何情况下，本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者能够获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格。本报告中来源于第三方信息提供商或其他已公开信息的内容，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证。虽然本公司会采取合理措施对所引用的第三方内容进行审查，但鉴于信息获取和传播的复杂性，无法绝对确保其毫无偏差。建议您在参考此类内容时保持谨慎，自行进行深入的研究和判断。本报告所指的期货或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往表现不作为交易依据，更不作为未来服务承诺或结果。在不同时期，因策略依据、计算方式等不同，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态，且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 市场有风险，投资需谨慎！本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应综合考虑自身风险承受能力，选择与自身适当性相匹配的产品或服务，独立做出投资决策并承担投资风险，本报告不应取代投资者的独立判断。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容。如引用、刊发，需注明出处为“金信期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 金信期货投资咨询业务资格：湘证监机构字[2017]1号 投资咨询团队成员：姚兴航（投资咨询编号：Z0015370）、曾文彪（投资咨询编号：Z0017990）、杨彦龙（投资咨询编号：Z0018274）、周逐涛（投资咨询编号：Z0020726）、王敬征（投资咨询编号：Z0019935）、张召举（投资咨询编号：Z0019989）、钟朱敏（投资咨询编号：Z0021128）