原油2024年中期报告：兴尽悲来，识盈虚之有数
2024年中期报告 原油 兴尽悲来，识盈虚之有数 摘要 2024上半年国内外原油期货价格呈现先扬后抑的走势。油价在多空力量相互博弈背景下，呈现出上有顶，下有底的运行特征。可以说“油市多空博弈加剧”和“油价呈现先扬后抑”成为2024上半年国内外原油期货运行的核心字眼。 原油-SC 2024下半年宏观面料维持中性偏空格局。从宏观面的角度来讲，由于美国通胀在3-4月份数据出现反复，导致上半年偏乐观的美联储降息预期转变为偏悲观的降息幅度缩减的现实。目前G7中的加拿大央行和欧洲央行均纷纷采取降息举措，美联储下半年能否在9月或12月出台降息变得较为敏感和重要。宏观情绪引发商品期货价格波动性逐渐提升，后续仍需关注美联储会议纪要的偏鹰派基调能否缓和并重新转向鸽派。宏观因子驱动对于下半年原油期货价格仍属于偏强影响。 宝城期货研究所 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 2024下半年全球原油市场供需结构或转弱。从原油供需结构来看，6月初OPEC+产油国会议结果不及市场预期，仅仅延长了产油国的减产时间周期，并未进一步扩大产油国的减产幅度。且OPEC+产油国内部出现分歧，沙特和俄罗斯主导多数减产份额，而伊朗则豁免减产，产量逐月稳步增加，伊拉克和科威特纷纷小幅增产则半数抵消沙特减产所做的贡献。供应偏紧优势有所减弱，产油国难以形成减产合力。从需求角度来看，虽然三季度处于北半球用油消费淡季，但欧洲航空业景气度下滑，柴油需求不佳，导致原油消费预期或减弱。国际三大能源机构除了OPEC维持今年原油需求增速不变外，其他两大机构均连续两个月下调原油需求增速水平，弱需因子凸显。整体来看，下半年全球原油供需预期有转弱迹象。此外，地缘因素角度来看，俄乌冲突依然不断且存在衍生风险，乌克兰频频威胁俄罗斯境内的原油设施和运输导致供应端存在隐患，而中东地区依然矛盾重重，巴以冲突未见缓和，伊朗也门胡塞武装对抗美以的态势仍在持续中，地缘风险给予原油期货的溢价机会仍旧值得关注。 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2024年6月21日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 2024下半年原油维持宽幅震荡。预计2024下半年国内外原油期货价格有望维持宽幅区间震荡走势，回撤空间较为有限。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 12024上半年国内外原油走势回顾................................................522024下半年国内外宏观形势展望................................................62.1美国通胀缓慢回落降息预期下降............................................62.22024下半年国内经济延续回升向好态势......................................1032024下半年年全球原油供需基本面展望.........................................143.1OPEC+产油国延长减产措施时间周期.........................................143.22024下半年全球原油消费预期被调降........................错误！未定义书签。3.32024下半年中东与俄乌衍生风险扩大.......................................203.42024年1-5月我国原油进口由增转降.......................错误！未定义书签。33.52024上半年欧美原油非商业净多头寸强弱分化...............错误！未定义书签。54总结........................................................错误！未定义书签。 图表目录 图1国内原油期货主力合约走势图...................................................5图2美国WTI原油期货连续合约走势图...............................................5图3布伦特原油期货连续合约走势图.................................................6图4原油基差走势图...............................................................6图5欧美制造业PMI走势图.........................................................8图6美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................8图7美联储2024年6月议息会议利率点阵图..........................................9图82024上半年美联储联邦基金利率走势图..........................................9图9美国非农就业人数走势图......................................................10图10美国失业率走势图...........................................................10图11美国CPI同比增速走势图.....................................................11表1 2022-2024年中国政府工作报告主要数字及预期目标.............................14图122019-2024年我国季度GDP增速...............................................14图13我国官方和财新制造业PMI走势图.............................................14图14我国工业增加值月度同比走势图（%）..........................................14图15我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................15图16我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................16图17社会零售额增速走势图（%）..................................................16图18国内M1和M2同比增速走势图.................................................16图19我国月度社会融资规模走势图.................................................17图20国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................16图21我国发电量及同比增速走势图.................................................17图22OPEC原油产量月度走势图....................................................23图23沙特原油产量月度走势图.....................................................23图24伊朗原油产量月度走势图.....................................................23图25委内瑞拉原油产量月度走势图.................................................23图26伊拉克原油产量月度走势图...................................................23图27阿联酋原油产量月度走势图...................................................23图28美国原油产量走势图（千桶/日）..............................................23图29美国活跃石油钻井平台数量走势图.............................................23图30美国七大产区新井单井产出走势图.............................................23图31全球主要产油国原油生产成本对比图...........................................24 表22019-2024年全球原油年度供需平衡表...........................................28图32 2014-2023年美国炼油厂产能利用率走势图......................................28图33 2013-2023年美国商业原油周度库存走势图......................................29图34 2014-2023年美国战略石油储备库存量（千桶）..................................29图35 2005-2023年美国库欣地区原油库存量走势图（千桶）............................29图36俄乌冲突陷入僵持化阶段.....................................................31图37中东地区巴以冲突不断或诱发产油区潜在风险...................................32图38巴以冲突持续加剧或成为第二个俄乌战争.......................................32图39国内规模以上工业原油产量月度走势图.........................................33图40中国规模以上工业原油加工量月度走势图.......................................34图41中国原油进口月度走势图.....................................................34图42中国原油月度进口量走势图...................................................35图43 WTI原油期货基金持仓情况走势图..............................................35图44布伦特原油期货基金持仓情况走势图...........................................35图45布伦特-WTI原油期货价差走势图...............................................35表32021-2024年全球原油季度供需平衡表（单位：万桶/天）..........................35图46 2
