可转债周报：增量资金入场，转债估值回升

增量资金入场，转债估值回升 可转债周报（12.16-12.20） 投资要点 2024年12月17日 二 级 市 场 跟 踪 。1）转 债 背 离 正 股 上 涨 。截至12月13日，上证指数周环比下跌0.36%，收于3391.88点；上证转债周环比上涨1.41%，收于370.72点；中证转债周环比上涨1.78%，收于419.97点；深证转债周环比上涨2.35%，收于300.5点。利 率 债 收 益 率 大 幅 下 行 。12月13日，1年期国债收于1.16%，周环比下行19BP；10年期国债收于1.78%，周环比下行18BP。2）从 转 债 所 属 行 业 来 看 ，食品饮料、社会服务、商贸零售等行业表现相对较好，周涨幅分别为4.52%、4.31%、4.07%。3）个 券 表 现 。周涨跌幅排名前五位的转债分别为利德转债、惠城转债、盟升转债、汽模转2和国城转债，周涨跌幅分别为38.43%、15.45%、12.56%、11.3%和10.09%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为永安转债、溢利转债、伟隆转债、华锋转债和新致转债，周涨跌幅 分别为-22.08%、-18.09%、-7.14%、-4.43%和-4.42%。4）转 债 估 值 回 升 。截至12月13日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为25.36%和42.45%，周环比分别上升1.37个百分点和上升0.81个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高 于130元的 转 债的 转 股 溢价 率 均值 分 别 为68.82%、21.45%、14.33%、6.93%、3.83%，周环比分别上涨2.2、上涨3.36、下跌0.04、上涨2.49、上涨0.61个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1可转债周报（12.02-12.06）：转债有所修复，维持区间震荡2024-12-032可转债周报（11.25-11.29）：转债具备较强韧性，或呈现结构性行情2024-11-253可转债周报（11.18-11.22）：防御属性凸显，转债性价比提升2024-11-18 一 级 市 场 跟 踪 ：上 周（12.9-12.13）无 转 债 发 行 和 上 市 。截至2024年12月16日，待发新券中证监会同意注册的转债7家，规模共计91亿元；已通过上市委的转债8家，规模共计124亿元。 核 心 观 点 ：增 量资金入场，转债估值回升。上周转债市场表现优于权益市场，或主要为估值抬升驱动转债上涨。12月以来，可转债ETF的份额持续回升，由12月2日的26.88亿份上涨至12月13日的30.89亿份，增量资金入场为推动转债估值回升的主要因素。分结构来看，上周（12.09-12.13）低价转债表现亮眼，万得可转债低价指数周涨跌幅（2.18%）＞中价指数（1.70%）＞高价指数（0.91%）。展望后市，从正股来看，12月政治局会议及中央经济工作会议落地，整体财政政策定调积极，会议仍强调要“稳住股市”，A股或继续呈现震荡向上态势，股市对转债的驱动或偏向结构性。从转债估值来看，再融资政策下转债供给收缩、转债信用风险释放较充分、转债估值仍处低位、增量资金或入场等支撑下，转债估值中长期具备持续修复动力。总体而言，转债市场或更多为结构性机会，呈现区间震荡走势。建议关注以下方向：1）双低转债和平衡型转债，跟随权益上涨弹性较好；2）自主可控等科技成长方向，特朗普当选增加全球贸易不确定性，关注半导体、信创、工业母机、国防军工等经济转型升级、科技自主可控方向；3）受益于化债政策推进，关注业务ToG端且应收账款占比较高的公用事业等方向；4）并购重组、破净央国企等方向转债。 风 险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重要动态跟踪...........................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率走势（%）......................................................................5图4：各期限国开债到期收益率走势（%）..................................................................5图5：利率债期限利差（BP）......................................................................................6图6：中美10Y国债利差（%，BP）...........................................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数（元，%） .................................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算术平均数（%）...................................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（12.9-12.13）......................................................7表2：证监会同意注册和上市委通过的转债明细...........................................................9 1核心观点 股市：政策继续加码发力，关注消费及人工智能+。12月中央政治局会议、中央经济工作会议相继召开，“财政政策更加积极”“货币政策适度宽松”继续佐证政策转向温和刺激的预期，2025年宏观政策仍有加码发力可能性。从日历效应来看，中央经济工作会议召开到次年全国两会召开，市场通常会呈现“春季躁动”、跨年行情。流动性充沛、政策利好预期、经济数据及业绩真空期是驱动跨年行情的关键因素，当下市场跨年行情值得期待。总体来看，目前宏观政策刺激取向不变、资本市场地位明显提升、监管积极呵护“慢牛、长牛行情”、市场整体估值仍相对便宜。预计后续市场将结束震荡调整行情，指数仍有进一步上行动能。 债市：利率债收益率大幅下行，长债突破关键点位。上周在中央政治局会议和中央经济工作会议陆续落地、“适度宽松”和“适时降准降息”货币政策支撑债市做多情绪、机构“抢跑”交易跨年行情等因素推动下，各期限利率债收益率普遍大幅下行，10年期国债利率下破1.8%，30年国债利率下至2.0%。往后看，在基本面仍呈现弱修复、宽松货币环境、保险等机构配置力量支撑下，利率仍有下行动力；但当前点位已处于较低位置，或提前反映一定降息预期，建议保持一定审慎，关注降息落地后的止盈扰动。 转债：增量资金入场，转债估值回升。上周转债市场表现优于权益市场，或主要为估值抬升驱动转债上涨。12月以来，可转债ETF的份额持续回升，由12月2日的26.88亿份上涨至12月13日的30.89亿份，增量资金入场为推动转债估值回升的主要因素。分结构来看，上周（12.09-12.13）低价转债表现亮眼，万得可转债低价指数周涨跌幅（2.18%）＞中价指数（1.70%）＞高价指数（0.91%）。展望后市，从正股来看，12月政治局会议及中央经济工作会议落地，整体财政政策定调积极，会议仍强调要“稳住股市”，A股或继续呈现震荡向上态势，股市对转债的驱动或偏向结构性。从转债估值来看，再融资政策下转债供给收缩、转债信用风险释放较充分、转债估值仍处低位、增量资金或入场等支撑下，转债估值中长期具备持续修复动力。总体而言，转债市场或更多为结构性机会，呈现区间震荡走势。建议关注以下方向：1）双低转债和平衡型转债，跟随权益上涨弹性较好；2）自主可控等科技成长方向，特朗普当选增加全球贸易不确定性，关注半导体、信创、工业母机、国防军工等经济转型升级、科技自主可控方向；3）受益于化债政策推进，关注业务ToG端且应收账款占比较高的公用事业等方向；4）并购重组、破净央国企等方向转债。 2重要动态跟踪 重要会议：（1）12月9日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。在工作总基调方面，会议提到“实施更加积极有为的宏观政策”“扩大国内需求