可转债周报（6.24-6.28）：低价转债修复，关注增量资金

低价转债修复，关注增量资金 可转债周报（6.24-6.28） 投资要点 2024年07月01日 二级市场跟踪。1）转债表现好于正股。截至6月28日，上证指数周环比下跌1.03%，收于2967.4点；上证转债周环比上涨0.51%，收于348.47点；中证转债周环比上涨0.46%，收于390.52点；深证转债周环比上涨0.38%，收于274.91点。利率债曲线下移。6月28日，1年期国债收于1.54%，周环比下行5BP；10年期国债收于2.21%，周环比下行5BP。2）从转债所属行业来看，石油石化、轻工制造、建筑装饰等行业领涨，周涨幅分别为3.27%、2.12%、1.99%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为鹰19转债、山鹰转债、岭南转债、博汇转债和冠中转债，周涨跌幅分别为26.66%、21.79%、18.45%、11.25%和11.24%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为盛路转债、横河转债、惠城转债、山河转债和科蓝转债，周涨跌幅分别为-19.51%、-17.88%、-12.44%、-11.61%和-7.82%。4）转债估值修复。截至6月28日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为53.07%和73.89%，周环比分别上升4.33个百分点和上升4.56个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为86.64%、19.71%、15.32%、6.57%、9.14%，周环比分别上涨5.64、上涨0.93、下跌0.83、下跌2.11、上涨1.11个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1可转债周报（6.17-6.21）：信用风险冲击，转债市场调整2024-06-252可转债周报（6.11-6.14）：信用冲击放缓，新券发行重启2024-06-183可转债周报（6.3-6.7）：信用风险扰动，转债弱势调整2024-06-11 一级市场跟踪：上周（6.24-6.28）无转债发行和上市。截至2024年6月28日，待发新券中已拿到证监会批文的转债17家，规模共计120亿元；已通过发审委转债11家，规模共计154亿元。 核心观点：低价转债修复，关注增量资金。在低价转债修复的行情带动下，上周中证转债上涨0.46%，转债市场表现好于权益市场。此前在正股退市风险、转债评级下调等因素影响下，转债市场受到较大的信用风险冲击，随着转债跟踪评级基本披露完毕以及部分低价转债在股东“自救”下触底回升，上周低价转债估值有所修复，信用冲击有所放缓。往后看，目前跌破债底的转债数量较多，以及在市场“资产荒”的背景下增量资金或入场，低价转债后续修复存在较大概率，但对于存在显性风险如正股退市风险、资金偿付风险等的转债建议规避，可以关注前期被信用冲击“错杀”、基本面较好的中低价转债，以及存在供给“稀缺性”的大盘转债。建议关注以下几条主线：1）基本面较好的中低价转债和大盘红利转债；2）业绩预期较好的转债标的，如出口链上受益于补库需求等景气度较高的板块；3）受益于美联储降息、地缘关系紧张的资源品板块；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。 风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重点行业/主题跟踪...................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率普遍下行（%） ...............................................................5图4：各期限国开债到期收益率普遍下行（%）...........................................................5图5：利率债期限利差走阔（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差周环比收窄（%，BP）..........................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数变动（元，%）..........................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动（%）............................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（6.24-6.28）........................................................7表2：证监会核准和发审委批准的转债明细..................................................................9 1核心观点 股市：市场延续震荡。在6月制造业PMI继续位于荣枯线下方、美元指数走强、人民币汇率承压等影响下，上周上证指数下跌1.03%，继续处于3000点以下的高性价比区域。从交投情绪来看，上周沪深两市日均成交额为6633.31亿元，较前一周下降6.24%，市场新资金入场意愿仍待提升。从板块风格来看，在存量资金博弈下，市场整体行情走势一般，且主题风格持续性不强；上周，高beta的科技板块走势承压、市场风险偏好回落，创业板指下跌4.13%，科创50指数下跌6.10%，银行、公用事业、石油石化等防御板块更得资金青睐。总体来看，在业绩端缓慢修复、估值常态化回归、流动性仍合理充裕下，第三季度A股指数大概率仍以宽幅震荡为主，市场存在一定结构性机会。 债市：各期限利率下行。上周各期限利率债收益率普遍大幅下行，10年期、30年期等长债利率不断接近或创下历史新低，此轮债市走牛行情的主要支撑因素为弱修复的经济基本面和债市“资产荒”格局，此前的相关扰动因素市场均有所消化，如517地产新政政策效果持续性有待观察、上半年地方债供给偏慢、央行对于长端利率创新低未进一步采取相关监管动作等。往后看，在主要支撑因素未发生根本性转变的前提下，利率仍具备一定下行空间，但后续仍需关注上述扰动因素的变化：1）潘行长此前在陆家嘴金融论坛中提及“保持正常向上倾斜的收益率曲线”，二季度央行货币政策例会也延续提示“关注长期收益率的变化”，未来仍需关注央行的相关表态。2）上半年新增地方债供给速度偏慢，新增专项债发行进度占全年新增限额的38%左右，关注三季度地方债供给是否会加速带来一定扰动。3）关注7月三中全会及政治局会议是否会出台相关稳增长政策。 转债：低价转债修复，关注增量资金。在低价转债修复的行情带动下，上周中证转债上涨0.46%，转债市场表现好于权益市场。此前在正股退市风险、转债评级下调等因素影响下，转债市场受到较大的信用风险冲击，随着转债跟踪评级基本披露完毕以及部分低价转债在股东“自救”下触底回升，上周低价转债估值有所修复，信用冲击有所放缓。往后看，目前跌破债底的转债数量较多，以及在市场“资产荒”的背景下增量资金或入场，低价转债后续修复存在较大概率，但对于存在显性风险如正股退市风险、资金偿付风险等的转债建议规避，可以关注前期被信用冲击“错杀”、基本面较好的中低价转债，以及存在供给“稀缺性”的大盘转债。建议关注以下几条主线：1）基本面较好的中低价转债和大盘红利转债；2）业绩预期较好的转债标的，如出口链上受益于补库需求等景气度较高的板块；3）受益于美联储降息、地缘关系紧张的资源品板块；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。 2重点行业/主题跟踪 证监会：6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称《八条措施》），进一步深化改革，提升对新产业新业态新技术的包容性，发挥资本市场功能，更好服务中国式现代化大局。《八条措施》聚焦强监管防风险促进高质量发展主线，坚持稳中求进、综合施策，目标导向、问题导向，尊重规律、守正创新的原则，在市场化法治化轨道上推动科创板持续健康发展。主要包括：一是强化科创板“硬科技”定位；二是开展深化发行承销制度试点；三是优化科创板上市公司股债融资制度；