2025年度策略报告——沧海溉桑田

2025年度策略报告总结

经济展望

• 外需压力：特朗普政府对华加征关税可能拖累我国出口。
• 内需加力：预计2025年房地产、消费和基建将成为重点发力部门。
  • 房地产：预计收储和棚改将成为去库存的重要手段，但去库存速度可能弱于2015年棚改货币化。
  • 消费：受益于存量房贷利率下调和“以旧换新”政策。
  • 基建：受益于财政赤字规模的扩大。

流动性

• 宽松周期：全球多数经济体进入宽松周期，但美国经济韧性和特朗普新任期政策可能影响美联储降息节奏。
• 人民币汇率：受中美关系主导，国内信用端能否企稳取决于内需政策成效。

政策

• 财政货币双宽松：预计2025年财政空间增加2.7-3.7万亿元，政策涵盖化债、稳投资、促消费。
• 重点领域：低空经济、智能驾驶、高端制造等前沿产业利好或加码，央国企及传统产业并购重组有望加速。

股票市场

• 积极看多：政策主线转向需求侧，三中全会确定的重大改革提升风险偏好。
• 风格：小盘占优，成长好于金融，消费好于周期。

行业配置

• 科技成长：关注AI、TMT、AI/机器人等科技领域。
• 扩大内需：看好汽车、家电等可选消费板块，以及非银金融业绩确定性。

风险提示

• 全球经济波动、美国政策不确定性、中美贸易摩擦加剧、中国房地产政策变化、通胀显著超预期、政策理解偏差、产业政策推进速度不及预期、测算偏差、数据缺失等问题。

关键数据

• 2023-2024年出口负增长阶段：三次阶段分别为2015-2016年、2019年和2023年，支撑经济的核心部门分别为房地产、消费和消费。
• 2025年政策重点：预计房地产收储和棚改将成为去库存的重要手段，消费受益于存量房贷利率下调和“以旧换新”。
• 2025年经济增速：预计全球实际GDP增速稳定在3.2%，中国实际GDP增速为4.5%。
• 2025年出口表现：欧美地区表现良好，亚洲、中东、南美洲出口增速可能下滑。