国金策略张弛团队2025年年度策略沧海行舟礼物展望FY2

礼物展望FY2025：1合十2025 年国内、外经济环境解析：国内盯财政，国外盯景气①国内经济仍面临有效需求不足，解决问题的关键：需静待“盈利底” 出现；路径有二：国内财政扩张或海外景气回升。 ②海外环境影响或成为市场焦点，其中海外景气下行、美国经济“硬着陆”风险将“远大于”美国对华加征关税的冲击。 2 【国金策略|张弛团队】2025年年度策略：沧海行舟 礼物展望FY2025：1合十2025 年国内、外经济环境解析：国内盯财政，国外盯景气①国内经济仍面临有效需求不足，解决问题的关键：需静待“盈利底” 出现；路径有二：国内财政扩张或海外景气回升。 ②海外环境影响或成为市场焦点，其中海外景气下行、美国经济“硬着陆”风险将“远大于”美国对华加征关税的冲击。 2玫瑰FY2025全球资产配置策略：黄金或将创出历史新高①黄金仍有三大驱动，看3000+美元/盎司；②最快Q3超配：有色+白银> 黄金（逢高退出）；③空原油；④美股：科技切换至防御；⑤美债仅交易性机会；⑥美元大概率走贬。 3合十2025年A股市场走势及空间（1）中性假设下A股“盈利底”最快落在Q3，全年累计增速或达7.2%，全年估值上涨约19%，两者合计贡献A 股涨幅约30%。 （2）走势：Q1躁动->Q2调整->最快Q3“反转”->Q4景气加速。 4玫瑰2025A股配置：风格“掌舵”，景气与主题“争鸣”采用了风格双周期轮动框架、朱格拉筛选框架及主题筛选框架，结论如下：①25H1主题>景气，无主线：Q1成长>消费“进攻”，主题&景气聚焦：电子+计算机+军工+机械；Q2黄金（含黄金股）>医药+内循环主题“防御”。