国君晨报1219|石化、化工、轻工、军工

投资建议：长期关注中下游化工龙头企业的估值修复机会：长期看我们认为重视分红回购，股息率较高的央企具备配置价值。2025年H2顺周期盈利能力或改善，长期看上游板块将向下游环节转移利润，下游行业景气度长期有望回暖，具备成本竞争优势的化工龙头企业将迎来估值修复。 关注特朗普2.0时期对能源行业影响，2025年原油波动区间预计下移：相比特朗普1.0时期，我们认为特朗普2.0时期政策主张更鲜明，执行力更强；关注政策落地效果。展望2025年我们认为来自非OPEC及海洋油气供应增长压力较大，预计布伦特原油波动区间下移。 预计2025年H2顺周期盈利能力或改善，中美经济或迎来共振周期：宏观层面我们认为钟摆交易仍将存在，当下资产价格包含对海外经济软着陆充分交易。考虑到特朗普上任后的政策不确定性以及地缘扰动，我们认为2025年 H2顺周期盈利能力或改善，中美经济或迎来共振周期。 中国引领全球乙烯产能增长周期，新疆煤制烯烃是未来新建项目的重点方向：中国在全球乙烯产能占比中将继续提升，石脑油乙烯裂解法仍是2024-2025年国内新投产能主流，长期看新疆煤制烯烃成为未来烯烃发展重点方向。 风险提示：地缘政治扰动超预期，海外经济出现衰退，OPEC改变产量策略等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：供给侧大国博弈，能源转型快于预期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【化工】把握内需发力及供给出清 需求机会：加大内需发力，看结构性需求机会 政治局及中央经济会议延续“稳中求进、以进促稳”的政策基调，加强超常规逆周期调节，全方位扩大内需，以家电以旧换新，西部开发，消费电子及科技创新领域等领域的内需将得到有效的刺激，建议重点关注扩大内需政策下受益品种。（1）家电以旧换新受益：我们看好家电产业链材料聚氨酯MDI、氟化工制冷剂。（2）西部开发受益：我们看好西部开发下有望受益的民爆、化肥。（3）消费电子及科技创新受益：我们看好消费电子产业链国补及科技创新下的受益机会，包括硅微粉、MLCC粉体。 成本机会：强议价能力与稳定长单签署，看成本下行盈利提升机会 全球原油供给或趋宽松，原油价格或将下行。甜味剂、吸附树脂、润滑油添加剂等精细化工行业供给格局稳定，且下游对其价格波动相对不敏感，因此其产品定价通常较为稳定，有长单形式，原油带动成本下降，产品盈利水平有望改善。 供给机会：供给扰动与供给出清加速，看格局优化机会 重视供给端行业格局逐步优化子行业，其中煤化工，钛精矿，氨纶，工业硅/有机硅等行业进入扩产尾声，行业底部部分成本曲线右侧企业盈利困难，供给扰动概率加大，重视供给端有扰动与供给加速出清子行业，看好行业格 局优化机会。 风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动、在建新增产能较多。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：把握内需发力及供给出清，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【轻工】智能眼镜风起，产业链投资机会值得重视 投资建议。智能眼镜产业链有望步入快速成长期，产业链相关公司将迎接景气上行周期。推荐国内镜片品牌龙头明月镜片，公司前瞻试水布局智能眼镜产品，同时积极与产业链公司合作，或充分受益产业爆发。受益标的为英派斯，公司与携手新兴智能眼镜厂商李未可，加速布局智能运动装备赛道。 跨过商业化门槛，产业进入爆发期。智能眼镜概念最早可以追溯到20世纪50年代，当时的科学家和工程师开始尝试将计算机技术与日常生活结合，尤其是在视觉辅助和信息显示领域。2012年谷歌发布Google Glass，智能眼镜正式进入大众视野。由于营销策略、落地场景缺失、市场接受度等问题，产品大规模商业化失败，聚焦提供差异化视觉体验的AR/VR眼镜成为后Google Glass时代主流。2023年9月，扎克伯格与全球著名眼镜品牌雷朋合作推出智能眼镜"Ray-Ban Meta"，并在2024年4月新增AI功能，产品体验迎来质的飞跃，并成为首款销量突破百万的智能眼镜。2024年11月行业迎来产品发布高峰期，产业正式进入跨过商业化门槛后的爆发期。 技术路线各有千秋，AI模型引领产品变革。当前智能眼镜主要技术路线包括AR/VR/AI，部分最新产品如RokidGlasses已开启技术路线融合的领先尝试。其中AR/VR通过光学显示技术，主打提供差异化的视觉体验，AI眼镜核心为多模态AI大模型，在强化原有音视频功能基础上，开启全新的人机交互模式，后续模型训练升级将承担用户对新功能的学习成本，进而提升用户接受度。据Wellsenn XR预测，2025年开始AI眼镜将在传统眼镜销量稳增的背景下快速渗透，成为主流市场的一部分。预计到2029年AI眼镜年销量有望达到5500万副，而到2035年销量或将达14亿副。 群雄逐鹿，主流品牌与OEM厂商强强联合。国内不同类型的企业通过自研大模型、硬件设备创新以及渠道合作等方式入局，呈现多层次化的竞争格局。1）互联网大厂如百度、字节跳动，通过AI智能硬件和AI大模型应用绑定，充分提升大模型应用的打开率和使用率，进一步培养用户使用习惯。另外，通过大量AI智能眼镜使用行为和采集的数据又能进一步的优化AI大模型，形成正循环。2）AR硬件类公司如Rokid、雷鸟、XREAL和影目通过AI人工 智能与自身业务相结合，并借助借助大厂或消费电子企业的投资和合作，以寻求新业务增长点，优势在于更加了解细分市场与消费者，技术能力更成熟。3）集团化消费电子企业如小米、魅族华为等，一方面能够发挥自身手机应用生态优势，扩大AI能力的发挥空间，另一方面利用供应链优势压低成本，并结合在智能家居和物联网的布局，为产品开辟更大的市场空间。 风险提示：行业技术路线变化，行业竞争加剧。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：智能眼镜风起，产业链投资机会值得重视，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【军工】千帆03卫星成功发射，G60星座组网稳步推进 千帆03卫星成功发射，G60星座组网稳步推进。12月5日12时41分，我国在太原卫星发射中心使用长征六号改运载火箭，成功将千帆极轨03组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。1）千帆极轨03组卫星包括18颗低轨宽带互联网卫星，是千帆星座第一代卫星的第三批次卫星。2）千帆极轨01组及02组卫星分别于2024年8月和10月由长六改火箭成功实施发射。3）作为上海市政府大力支持的项目，千帆星座预计2024年完成108颗卫星发射；2025年底完成648颗发射，提供区域网络覆盖；2027年底完成共1296颗的一期建设，提供全球网络覆盖；到2030年底，完成超1.5万颗低轨卫星的互联网组网。 长六改运载火箭已进入高密度发射阶段，助力卫星加速组网。1）作为我国新一代主力中型运载火箭，长征六号甲运载火箭已经进入高密度发射阶段，型号持续优化进场人员配置、地面设备恢复、测试操作流程等，进一步缩短发射间隔，以满足未来密集发射需求。2）本次任务属于冬季发射，试验队组织各系统对箭上产品、地面设备等开展全面低温适应性复查，确保满足冬季低温发射要求。3）本次发射是长征六号甲运载火箭的第9次发射，是八院抓总研制的长征系列火箭第225次飞行试验，也是我国长征系列运载火箭第550次发射。 行业市场规模巨大，发射计划逐步落地，相关产业链有望持续受益。根据美国卫星产业协会（SIA）数据显示，2023年全球商业航天市场规模达到约4000亿美元，卫星互联网产业占据71%，达2850亿美元。随着卫星发射计划逐步落地，卫星互联网相关产业链有望持续受益。 风险提示：原材料成本控制不及预期，产业发展节奏不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：千帆03卫星成功发射，G60星座组网稳步推进，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 今日报告精粹 01、建筑：11月广义基建投资增9.7%，推荐低估值建筑央企02、建筑：国资委央企市值管理推荐低估值八大央企和四大国际工程公司03、军工：低轨01组卫星成功发射，国网星座建设陆续展开 今日重点活动 01、改革风正劲创新潮更涌国泰君安2025年度资产配置论坛12月19日14:00pm上海陆家嘴旗舰店02、“春山在望”国泰君安2025年度展望宏观策略沙龙·北京12月20日13:30pm北京西城区金融街中心2楼03、情绪新消费国泰君安消费大组主题论坛12月26日13:30pm北京国贸万达文华酒店 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明