国君晨报0528|电子、通信、基础化工、机械、军工、家电

每周一景：湖南郴州小东江点击右上角菜单，收听朗读版 今日重点推荐 【电子】AI手机走向AIOS，系统级AI定位端侧智能助理 投资建议：AI手机时代来临，基于意图交互的AIOS及具有自主规划、自主执行的AI助理将赋予用户个性化、智能化的服务体验，驱动新一轮换机浪潮，相关供应链深度受益。 云侧与端侧大模型协同是AI手机未来，端侧大模型成本、隐私安全等多方面占优。以GPT-4为代表的云侧生成式AI大模型在多模态复杂任务指令执行中表现卓越，强大的泛化能力可支持多样化AI应用开发。但高使用成本、云侧存储及处理用户数据导致其不适用于指令简单、用户信息敏感以及离线应用等场景。经测算端侧大模型使用成本为云侧1/100以下；其将用户数据存储至终端，隐私安全性高；并且在离线状态下仍可正常使用。基于云端大模型协同的AI手机可更高效地利用资源并提供更佳服务体验。 基于AIOS的AI手机将成长为全自主执行的AIAgent。AI手机发展将经历三个阶段：（1）初级阶段，AI手机在原有操作系统上集成AI功能或AI应用，能够以自然语言与用户进行交互并高效处理任务，但未实现AI系统级应用；（2）进阶阶段，深度融合端侧大模型的AIOS实现意图式人机交互，深化用户需求理解并可自我学习进化，提供个性化AI服务；（3）高级阶段，基于AIOS的AI助理成长为高度智能化的数字人格，可根据用户指令自主生 成任务规划，完美执行用户任务并进行反馈。具备丰富大模型技术储备、出色AIOS与硬件研发能力的手机厂商有望在AI手机开发中取得领先地位。 AIOS需搭载10B~100B端侧大模型，高性能需求掀起硬件革新浪潮。经推测AIOS需搭载端侧大模型参数量为10B~100B，推动硬件配置升级。（1）算力：异构计算可满足端侧大模型不同场景需求，工艺制程升级与先进封装将持续提高处理器算力；（2）内存：根据IDC，16GB将成为AI手机基本配置，预计LPDDR6将加速渗透； （3）散热与续航：石墨烯膜与硅碳负极发展前景广阔。（4）PCB：由于芯片持续升级，所配套的PCB和载板的规格也将进一步提升。高层数、高阶HDI及高频高速PCB需求进一步提升，单机价值量进一步增长，且拉动供应链附加值提升。 风险提示：AI手机技术进展不及预期；中美贸易摩擦的不确定性。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：AI手机走向AIOS，系统级AI定位端侧智能助理，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版9报告。 【通信】英伟达指引积极，重点入局以太网 Nvidia对于指引较为积极，关注后续行业催化。英伟达发布财报，其中关于Blackwell，指出Blackwell出货的客户包括亚马逊、谷歌Meta、微软、OpenEye、甲骨文、特斯拉和xai，需求将较为强劲。Blackwell已经生产一段时间，出货将从Q2开始，Q3上量，客户在Q4建设数据中心。关于推理和训练，英伟达估计推理推动了数据中心收入40%的需求，训练和推理都在显著增长。关于主权AI，随着各国投资主权AI，收入来源多元化，预计主权AI收入可以接近高个位数billion。关于下一代产品，其B系列一年后还有另一个芯片，以致力于Nvlink、Infiniband、以太网，且有很好的以太网路线图。后续建议关注台北国际电脑展相关产业信息指引，以及1.6T测试、格局和订单进展情况。 英伟达重点推进以太网领域进程。根据英伟达财报表述，未来一年基于以太网标准的SpecturmDPU卡和交换机将有几十亿美金的收入规模。Spectrum-X网络平台是一项针对超大规模生成式AI的加速以太网平台，旨在提高AI云的性能与效率。Spectrum-X通过Co-Design技术，将Spectrum-4以太网交换机与BlueField-3DPU紧密耦合，实现了1.7倍的整体AI性能和能效提升，还提供了加速软件和软件开发套件。Spectrum-X能够将整体有效带宽从典型的60%提升到95%，带来大幅的性能提升。Spectrum-X网络平台具有高度的通用性，适用于各种AI应用，并且完全基于标准的以太网，与现有以太网堆栈互通。全球头部超大规模云服务商正在采用Spectrum-X，建议重点关注此网络架构下相关供应链的变化。 投资建议：一是全球AI产业共振，更大比重重视光电互联的投资价值；二是兼顾国资企业稳增长高股息的价值以及新业态蜕变的机会；三是寻找“0-1”变化的低空经济、卫星通信、车载通信等新连接投资主题；四是关注经济复苏预期下，物联网、海缆等优质赛道下的头部企业的深蹲起跳。 风险提示：AI等新技术领域的投资落地或不及预期。企业竞争或加剧影响盈利能力。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：英伟达指引积极，重点入局以太网，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【化工】R22价格大涨，看好供给驱动涨价弹性 R22价格持续上涨。价格：根据百川盈孚，截至2024年5月25日，R22价格29500元/吨，周涨幅+9.3%，月涨幅+18.0%，季涨幅+31.1%。成本端：根据百川盈孚，截至2024年5月24日，萤石/硫酸价格分别为3800/380元/吨，周涨幅为0.0%/0.0%，月涨幅为5.6%/-7.3%，季涨幅为+14.3%/+22.6%，成本端趋于稳定。价差：价差上升显著，R22价差周涨幅+18.3%，月涨幅+37.1%，季度涨幅+57.9%。 配额削减供给格局持续优化，存量维修市场需求稳定。供给端：根据《蒙特利尔议定书》，2013年HCFCs产量冻结，目标在25年削减67.5%，30年削减97.5%。受议定书影响，我国HCFCs生产配额在近10年中大幅削 减，截止2023年已削减49.6%，距离25年目标仍有17.9%的落差，内用生产配额及出口量与总生产配额同步衰减，预期未来二代制冷剂供给将进一步加速递减。需求端：R22既是性能优异的终端氟制冷剂，又是有机氟化工的重要原料，用于生产新型氟致冷剂和含氟聚合物，目前制冷剂终端的应用主要集中的维修市场和定频空调的新增市场，存量市场需求稳定。我们认为：在供给紧缩、需求相对稳定的条件下，R22长期供需趋紧下，涨价或能看到弹性。 配额居前供应商有望获益。R22的主要供应商有东岳化工、梅兰化工、浙江衢化等，截止2024年，R22行业集中度CR3高达72.21%，其中东岳化工/梅兰化工/浙江衢化R22生产配额分别为53574/37600/39176吨，占比29.68%/20.83%/21.70%，是二代制冷剂龙头。 投资建议：中长期看，R22供需缺口将持续存在，供给端R22配额逐步削减，需求端存量市场需求稳定。预计 R22涨价将具备一定弹性，配额靠前的R22生产企业将受益本轮景气周期。 风险提示：原料价格剧烈波动，R22需求不及预期，R22下游替代品加速替代。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：R22价格大涨，看好供给驱动涨价弹性，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【机械】低空经济持续催化，工程机械内需有望复苏 低空经济：广东省低空经济政策出台，确立行业发展规范。5月22日，《广东省推动低空经济高质量发展行动方案》出台，方案指出，到2026年推动广东省形成低空制造和服务融合、应用和产业互促的发展格局，预计低空经济规模超3000亿元。方案中支持广州、深圳、珠海等具备条件的城市开通市内和城际低空客运航线。方案中鼓励利用直升机、eVTOL等低空飞行器探索拓展空中通勤、商务出行、空中摆渡、联程接驳、跨境飞行等低空新业态，探索开辟粤琼低空航线。低空经济催化不断，看好后续产业化加速。 工程机械：CME预期5月挖机内销正增长，看好工程机械内需复苏。经CME草根调查和市场研究，预估2024年5月挖掘机销量约16200台/同比-3.6%。分区域看，内销预计7700台/同比+16.8%，环比4月的同比增幅（+13.3%）提升；外销预计8500台/同比-16.8%。因2023年工程机械行业内销持续筑底，内销基数较低，随着地产端政策利好逐步落地，预计2024H1有望内销正增速。 演艺设备：新方案推动演绎设备更新提升。5月24日，国家发展改革委等6部门印发《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》，方案提出更新升级演绎设备，包含舞台灯光、音响、显示、机械、特效等设备及相应控制系统设备更新，看好演艺设备后续国内需求放量。 船舶行业：中远海运筹划120艘大规模订单，价值总量超45亿美元。据TradeWinds报道，中远海运本次筹建船舶120艘，其中预计约60艘为散货船和30艘多用途纸浆船，以及多艘VLOC和沥青油轮。我们认为本次订单产品结构中散货船为主，主要源自于结构性运力调整，海运行业开始重视上游资源品运输船。散货船交付周期短、建造简单，可以批量建造，是适合中国船企生产的主力船型之一，看好本次订单落地后对于国内船舶制造企业的订单与业绩催化。 风险提示：新技术研发不达预期、产业政策变化、市场竞争加剧等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：低空经济持续催化，工程机械内需有望复苏，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【军工】东部战区台岛周边军演，俄开展非战略核力量演习 军工板块回调，“和平方舟”编队海上联合搜救训练。1)上周(05.20-05.24)上证综指下跌2.07%，创业板指数下跌2.49%，国防军工指数下跌3.89%，跑输大盘1.82个百分点，排名第23/29。2)“和平方舟”与某型医疗艇组成编队开展海上联合搜救训练。3）美国空军押宝“下一代空中加油系统”。4）美太空军推出新型部署模式。5）俄罗斯开始第一阶段非战略核力量演习。 东部战区台岛周边军演，俄开展非战略核力量演习。1)东部战区新闻发言人李熹海军大校表示，5月23日至24日，中国人民解放军东部战区组织战区陆军、海军、空军、火箭军等兵力，位台岛周边开展“联合利剑－2024A”演习，重点演练联合海空战备警巡、联合夺取战场综合控制权、联合精打要害目标等科目，舰机抵近台岛周边战巡，岛链内外一体联动，检验战区部队联合作战实战能力。这也是对“台独”分裂势力谋“独”行径的有力惩戒，对外部势力干涉挑衅的严重警告。2）俄罗斯国防部21日发布消息说，俄罗斯已开始第一阶段非战略核力量演习，就准备使用非战略核武器进行实际演练。3）我们认为，国际环境日益复杂严峻，要打赢现代战争，既要有先进战机、导弹作为制胜手段，又要有火箭弹等高效费比装备支撑持久消耗，还要有先进的通信指挥体系为保障，建议重点关注航空航天等装备建设领域重点板块及卫星互联网等前沿热点。 大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。1）我们认为，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，军工长期趋势向好。2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板。 投资主线：1）总装；2）元器件；3）分系统；4）材料与加工。 风险提示：相关公司军品业务下游需求情况不及预期的风险；相关公司民品业务业绩不达预期的风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：东部战区台岛周边军演，俄开展非战略核力量演习，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【家电】重视地产政策持续放松对家电板块估值的拉动 4月30日以来，多个核心城市放宽住房限购政策，预计后续其余地区有望加速跟进。4月30日，中共中央政治局会议指出，要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。此后，多地取消住房限购政策。4月30日，北京住建委发布通知，在北京现有住房限购的基础上，已达到限购总套数的家庭或单身个人，可在五环外区域新购1套住房；5月9日，杭州全面取消住房限购。中央定调叠加北京、杭州、西安等多个核心