国内中石油招标持续落地，海外中东装备出海正当时

国内中石油招标持续落地，海外中东装备出海正当时 2024年12月18日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼常规油气开采潜力下降，页岩油气成为未来增储上产主力国内石油产量主要依赖于胜利油田和大庆油田等少数大型油田，每桶 市场数据 石油的开采成本高达50-60美元，随着近年来东部油田开采潜力下降，常规油气将难以满足国内日益增长的能源需求，非常规油气开发大势所趋。2023年我国页岩油年产量突破400万吨，连续多年实现高速增长，页岩油产量占石油产量由2018年的0.4%提升至1.9%，增长1.5pct；2015-2023年我国页岩气产量由45亿立方米提升至250亿立方米，CAGR达24%，产量占比由3.5%提升至10.9%，页岩油气在我国能源结构中的地位日益凸显。展望未来，在我国深度保障能源安全的大背景下，我们认为页岩油气将成为我国油气增储上产的重要支撑。◼电驱压裂设备招标以中石油为主，杰瑞有望以技术优势保持全胜纪录 收盘价(元)33.76一年最低/最高价23.99/39.71市净率(倍)1.72流通A股市值(百万元)23,410.38总市值(百万元)34,565.37 基础数据 从国内压裂设备公开招标来看，目前电驱压裂设备招标以中石油为 每股净资产(元,LF)19.66资产负债率(%,LF)39.95总股本(百万股)1,023.86流通A股(百万股)693.44 主，2023年中石油招标中电驱压裂设备占总压裂设备招标量70%以上。根据中国石油招标投标网12月6日公开信息显示，杰瑞股份成为24年下半年中石油2批次3套电驱压裂设备中标候选人第一名。如果杰瑞顺利拿下该订单，将保持在中石油电驱压裂设备采购订单中的全胜纪录。具体来看，由于中国页岩油气资源禀赋较差，因此对设备质量要求较高，技术不达标将显著影响开采效率。杰瑞股份作为国内固井和压裂技术龙头，在电驱压裂设备领域具备显著技术优势。2024年下半年中石油压裂设备集中采购项目中，杰瑞/四机所/三一/宝机所电驱压裂设备技术分分别为96/86/72/78.2分，杰瑞设备技术领先优势明显。展望未来，受益于国内市场非常规油气开发以及电动化趋势，杰瑞股份有望持续受益。◼中国装备借助EPC总包出海，杰瑞中东市场布局进入收获期 相关研究 《杰瑞股份(002353)：中东地区EPC业务布局进入收获期，油服装备出海低估值高确定优质标的》2024-11-06 杰瑞自2023年圆满完成KOC27亿元项目后，成功打响中东地区品牌 《杰瑞股份(002353)：2024年三季报点评：前三季度归母净利润+2%，业绩拐点即将出现》2024-10-25 知名度，2024年迎来大型EPC合同收获期。（1）5月，杰瑞与伊拉克中部石油公司初步签署曼苏里亚气田开发合同；（2）9月，杰瑞与巴林国家石油公司签署7个天然气增压站工程总承包项目合同（总金额22亿元，核心设备约11亿元）；（3）11月，杰瑞获阿联酋ADNOC井场数字化改造EPC项目的授标函（预估金额66亿元）。中东高端油服市场的大型EPC项目持续中标，彰显国际高端石油公司对杰瑞设备制造和项目总承包能力的高度信任。随着装备&EPC出海订单不断兑现，公司长期品牌力有望加强，整体盈利能力、现金流有望持续改善。 ◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为27/33/37亿元，当前市值对应PE为13/11/9x，维持“买入”评级。◼风险提示：油气资本开支不及预期，国际油价波动，国际关系摩擦。 内容目录 1.国内中石油招标持续落地，海外中东装备出海正当时..................................................................41.1.常规油气开采潜力下降，页岩油气成为未来增储上产主力.................................................41.2.电驱压裂设备招标以中石油为主，杰瑞有望以技术优势保持全胜纪录.............................41.3.中国装备借助EPC总包出海，杰瑞中东市场布局进入收获期...........................................52.盈利预测与投资建议..........................................................................................................................63.风险提示..............................................................................................................................................6 图表目录 图1：2023年国内页岩油产量突破400万吨......................................................................................4图2：2023年国内页岩气产量占天然气总产量达11%.....................................................................4图3：2023年中石油公开招标中，电驱压裂设备占70%以上（销量口径）.................................5图4：2023年国内电驱压裂设备竞争格局（销量口径）..................................................................5图5：2024年杰瑞迎来中东EPC项目收获期....................................................................................5 1.国内中石油招标持续落地，海外中东装备出海正当时 1.1.常规油气开采潜力下降，页岩油气成为未来增储上产主力 国内石油产量主要依赖于胜利油田和大庆油田等少数大型油田，每桶石油的开采成本高达50-60美元，随着近年来东部油田开采潜力下降，常规油气将难以满足国内日益增长的能源需求，非常规油气开发大势所趋。2023年我国页岩油年产量突破400万吨，连续多年实现高速增长，页岩油产量占石油产量由2018年的0.4%提升至1.9%，增长1.5pct；2015-2023年我国页岩气产量由45亿立方米提升至250亿立方米，CAGR达24%，产量占比由3.5%提升至10.9%，页岩油气在我国能源结构中的地位日益凸显。展望未来，在我国深度保障能源安全的大背景下，我们认为页岩油气将成为我国油气增储上产的重要支撑。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.电驱压裂设备招标以中石油为主，杰瑞有望以技术优势保持全胜纪录 从国内压裂设备公开招标来看，目前电驱压裂设备招标以中石油为主，2023年中石油招标中电驱压裂设备占总压裂设备招标量70%以上。根据中国石油招标投标网12月6日公开信息显示，杰瑞股份成为24年下半年中石油2批次3套电驱压裂设备中标候选人第一名。如果杰瑞顺利拿下该订单，将保持在中石油电驱压裂设备采购订单中的全胜纪录。具体来看，由于中国页岩油气资源禀赋较差，因此对设备质量要求较高，技术不达标将显著影响开采效率。杰瑞股份作为国内固井和压裂技术龙头，在电驱压裂设备领域具备显著技术优势。2024年下半年中石油压裂设备集中采购项目中，杰瑞/四机所/三一/宝机所电驱压裂设备技术分分别为96/86/72/78.2分，杰瑞设备技术领先优势明显。展望未来，受益于国内市场非常规油气开发以及电动化趋势，杰瑞股份有望持续受益。 数据来源：中国石油招标投标网，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.3.中国装备借助EPC总包出海，杰瑞中东市场布局进入收获期 杰瑞自2023年圆满完成KOC27亿元项目后，成功打响中东地区品牌知名度，2024年迎来大型EPC合同收获期。（1）5月，杰瑞与伊拉克中部石油公司初步签署曼苏里亚气田开发合同；（2）9月，杰瑞与巴林国家石油公司签署7个天然气增压站工程总承包项目合同（总金额22亿元，核心设备约11亿元）；（3）11月，杰瑞获阿联酋ADNOC井场数字化改造EPC项目的授标函（预估金额66亿元）。中东高端油服市场的大型EPC项目持续中标，彰显国际高端石油公司对杰瑞设备制造和项目总承包能力的高度信任。随着装备&EPC出海订单不断兑现，公司长期品牌力有望加强，整体盈利能力、现金流有望持续改善。 2.盈利预测与投资建议 我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为27/33/37亿元，当前市值对应PE为13/11/9x，维持“买入”评级。 3.风险提示 油气资本开支不及预期，国际油价波动，国际关系摩擦 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：ht