中东天然气设备深度报告：发电+能源转型加速中东天然气开发，中东装备出海正当时

中国&中东政治经济往来密切，天然气开发需求创造合作新机遇：2022年起，中国&中东双方围绕原油、LNG等领域签署多项合作协议，进一步加强经贸联系。中东作为全球油气储量最丰富的地区，2023年已探明天然气储量占全球储量35%。同时，全球能源结构加快调整，在“2030-2035年石油需求见顶”预期下，产油国普遍加快天然气开发进行能源转型。叠加发电需求增长，中东天然气开发进入战略窗口期。中东各国天然气布局加速，资本开支快速上行驱动设备放量：中东各国积极推动天然气产业布局以优化自身能源供给结构&巩固其未来全球化石能源市场中的主导地位。具体来看：①沙特人均基础设施建设水平相对较低，工业体系建设需求旺盛，天然气转型发电需求强，规划到2030年天然气产量较2021年提升约60%，并同步建设天然气管网；②阿联酋规划2030年实现天然气自给自足，并通过大力发展LNG出口巩固全球可靠能源供应商的市场地位，鲁韦斯LNG项目确定性强；③科威特亦规划天然气开采及LNG接收、再气化项目，以满足本国电力及工业需求；④卡塔尔依托丰富天然气储量，把握欧洲天然气紧缺机遇，通过百船计划提前锁定全球LNG运输产能，与欧洲签订长期供气协议，填补地缘政治带来的供给缺口；⑤伊朗方面，作为全球第二大天然气储量国，受制裁限制，对南帕尔斯气田的开发进度受阻，未来若制裁松动，有望成为区域新增长点。天然气开采、处理、液化、运输全链条的扩张，将驱动中东工程建设与高端装备需求大幅增长。装备技术&客户认证突破，杰瑞股份&纽威股份渗透空间广阔：中东市场对油气设备的技术标准要求高，长期由欧美油服巨头主导。近年来中资企业技术实力显著提升，杰瑞股份&纽威股份等通过多年研发与项目积累，已在天然气处理装备及零部件等领域实现技术突破，其中杰瑞股份率先获得API Q2等关键认证，纽威股份已进入沙特阿美、壳牌阀门供应链。具体来看：（1）杰瑞股份：2024年在中东天然气设备订单已达约15亿元，占市场份额约10%，随着持续入网、技术与本地化优势增强，杰瑞股份在中东市场渗透率有望逐步提升，设备与工程增长前景广阔。（2）纽威股份：中东和非洲地区订单占比由2022年的11%快速增长至2024年的25%，大客户突破战略卓有成效，展望未来，中东阀门市场空间大，纽威股份收入虽快速增长但市场份额仍小，成长空间广阔。投资建议：推荐中东订单爆发、高端装备出海稀缺标的【杰瑞股份】，中东需求能见度高+前瞻产能布局，看好业绩稳健增长的【纽威股份】风险提示：油气产业周期波动风险，下游资本开支不及预期，原材料价格上涨风险，汇率变动风险2 ◆ 一、中国&中东政治经济往来密切，天然气开发需求创造合作新机遇二、中东各国天然气布局加速，资本开支快速上行驱动设备放量三、装备技术&客户认证突破，杰瑞股份&纽威股份渗透空间广阔四、投资建议与风险提示 ◆“一带一路”合作深化，中国为OPEC国家的重要合作伙伴。2022年12月习近平主席出席首届中阿国家峰会与首届中国-海湾阿拉伯国家峰会，双方就扩大原油、LNG进口，开展人民币结算等方面达成共识。2025年7月，国务院总理李强访问埃及期间，还会见了阿拉伯国家联盟秘书长盖特，希望阿盟继续为推动中阿关系发展发挥重要作用，共同办好2026年在中国举办的第二届中阿峰会。◆中国为OPEC原油第一大出口国，占OPEC原油出口比例24.3%：2023年中国进口原油共计5.7亿吨，其中来自OPEC成员国原油共计2.4亿吨，占中国总进口比例42.3%。2023年OPEC全球出口原油共计9.9亿吨，出口中国原油占总出口比例达24.3%。1.1“一带一路”合作深化，中国&中东政治、经济、贸易往来日益密切数据来源：OPEC，东吴证券研究所图：中国为OPEC原油第一大出口国图：中沙吉赞产业集聚区12.0%13.3%14.7%15.1%14.9%15.6%18.2%21.5%24.4%24.1%22.5%24.3%51.9%51.6%49.8%47.7%44.7%42.1%45.0%44.7%41.6%43.4%44.8%42.3%0%10%20%30%40%50%60%0246810121420122013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023中国原油进口量（亿吨）OPEC原油出口量（亿吨）OPEC出口中国原油量（亿吨）OPEC出口中国比例（右轴）OPEC占中国进口比例（右轴） 4 ◆经贸往来密切，“一带一路”成中国对外投资高地。根据美国企业研究院的中国全球投资&建设追踪数据，中国对外主要投资&建设项目聚焦于能源、基建、金属等板块，集中于“一带一路”国家。2020-2024年中国对外能源行业投资建设项目达1680亿美元，其中“一带一路”国家达1452亿美元。1.1“一带一路”合作深化，中国&中东政治、经济、贸易往来日益密切数据来源：美国企业研究院，东吴证券研究所图：2020-2024年中国对外主要投资&建设项目热力图、行业分布（亿美元）1,6801,2595433731591368792765631,45290351431614480847768246020040060080010001200140016001800能源交通基建金属房地产化工科技公用事业物流农业其他行业全球“一带一路”国家 5 ◆天然气和原油存在伴生关系，中东天然气储量巨大。由于天然气和石油均为古生物遗骸在地下经过长时间的地质作用形成，通常存在于同一类型的沉积岩层中。因此，天然气和原油存在伴生关系，可以在同一个井口中被开采出来。中东地区具备全球最大的石油储量，2021年OPEC地区已探明石油储量占全球石油储量70.7%，已探明天然气储量占全球储量35.4%。根据bp世界能源统计年鉴（截至2023年9月），伊朗、卡塔尔、沙特分别是全球已探明天然气储量第二、第三、第八大的国家，具备广阔的开发前景。1.2天然气和原油存在伴生关系，中东天然气储量巨大数据来源：Wind，bp世界能源统计年鉴，东吴证券研究所图：2021年OPEC已探明石油储量占全球石油储量71%图：2021年OPEC已探明天然气储量占全球储量35%2592091451029825050100150200250300沙特伊朗伊拉克科威特阿联酋卡塔尔已探明原油储量（十亿桶）332,7640200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,000沙特已探明天然气储量（十亿立方英尺）注：虽然石油和天然气具备伴生关系，但由于地质条件和技术限制，油和气的伴生比例具有较大的差异。 61,200,252131,686215,098842,627伊朗伊拉克阿联酋卡塔尔 ◆2030年石油需求达到峰值：随着中国新能源产业崛起和全球对“2030-2035年石油需求见顶”议论较多，产油国意识到地下的石油储量未来或不再是持续增值的财富蓄水池。中东各国为了保证经济利益，短期增产动机强烈。1.2中东出口：化石能源存在需求危机，中东各国为经济利益增产动机强数据来源：IEA，东吴证券研究所图：各国新能源汽车销量（单位：百万台）图：新能源汽车销量增加与能源利用效率提升将节省石油需求（单位：百万桶/天）石油产品类别2019202020212022202320242025E2026E2027E2028E2022-2028年均增长率2022-2028总增量液化石油气/乙烷13.213.213.814.214.414.614.815.115.515.91.9%石脑油6.66.46.96.877.47.888.28.33.4%汽油26.723.725.62626.626.626.626.426.125.8-0.2%-0.3航空煤油/煤油84.75.26.27.37.57.67.988.24.7%柴油28.326.127.528.328.428.528.728.728.828.90.4%残渣燃料油6.25.66.26.56.76.76.76.76.76.70.4%其他产品11.811.912.211.811.811.911.91212120.3%总计100.791.797.599.8102.3103.1104.1104.8105.3105.71.0%年度变化-95.82.32.40.910.70.50.4图：全球石油需求（分产品，单位：百万桶/天）505254565860626466682022202320242025E2026E2027E2028E新能源汽车节省的需求能效提升节省的需求生物燃料节省的需求交通运输石油总需求051015202530202020212022202320242025E 2026E 2027E其他欧洲美国中国 71.71.520.60.20.25.9 ◆阿联酋、哈萨克斯坦、伊拉克等国超产严重，OPEC+配额制度受到冲击：OPEC+使用配额制度内部协调全球原油供应。通过限制各成员国产量，平衡全球原油市场供需，维持原油价格稳定。但各国因财政需求以及经济利益考量常存在超产现象。根据海上商品交易所（CAS）数据，2024年阿联酋、哈萨克斯坦、伊拉克等国超产严重。1.2中东出口：原油超产严重，OPEC+配额制度受到冲击数据来源：海上商品交易所（CAS），东吴证券研究所图：2024年OPEC+国家石油产量官方配额以及实际产量（单位：百万桶/日；执行率低于100%线即为超产）140%73%107%100%100%84%100%-20246810赤道几内亚加蓬刚果阿尔及利亚尼日利亚哈萨克斯坦科威特配额增产量执行率（配额/产量） 882%95%101%70%80%90%100%110%120%130%140%150%阿联酋伊拉克沙特阿拉伯 ◆发电+能源转型需求是中东天然气生产的核心驱动力。相比石油发电，天然气发电具备成本低、排放气体较为清洁、热效率高等特点，在热力发电领域具备较大优势。2023年中东天然气发电占比高达70.25%，连续三年保持在70%以上；石油发电占比21.11%，连续三年下滑。在相当长的一段时间内，我们认为天然气都会是中东发电的主要力量。◆中东天然气进口主要依赖卡塔尔供应。中东各国中，阿联酋和科威特为天然气净进口国：阿联酋通过Dolphin管道项目每年从卡塔尔北方气田进口约20BCM的天然气；科威特则通过长期LNG合同从卡塔尔进口液化天然气，并在高峰用气期补充现货采购，满足发电和工业用气需求。1.2中东内需：成本低+排放较为清洁，天然气是中东发电的主要力量图：2023年全球各地区发电量结构图：2021-2023年中东发电结构，非化石能源占比逐步提升0%2%0%2%21%3%23%43%17%70%61%35%16%13%5%9%18%23%13%14%5%12%18%16%16%32%1%1%0%2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%中国全球美国欧盟中东石油天然气煤炭核能水电可再生能源其他24.36%21.78%70.09%72.01%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20212022石油天然气煤炭核能数据来源：世界能源统计年鉴，东吴证券研究所 921.11%70.25%2023水电可再生能源其他 ◆天然气发电优于石油发电，兼具经济性与战略意义：根据我们测算，中东各国使用本国天然气发电，具备显著的价格优势，其开采成本和运输成本较低。按油当量折算，用气发电成本只有每桶约$9-$17，而用石油发电则等于放弃每桶$70-$80的出口收益。因此，①中东各国有动力进一步提高天然气发电比例，替代石油发电，释放更多高价值原油用于出口，从而最大化国家财政收入。②在满足国内用气的基础上，增产天然气还可通过LNG出口进一步创造外汇收入，有效分散对单一石油出口的依赖，提升能源结构的安全性。1.2中东内需：天然气发电成本仅为石油20%，替代意愿强劲图：天然气&石油发电成本价格对比数据来源：Wind，东吴证券研究所测算天然气（中东自用