宏观点评：2016年稳增长任务达成，期待更加积极财政政策
0请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM证券研究报告Research Report2017年1月23日2016年稳增长任务达成，期待更加积极财政政策宏观点评胡佳妮策略分析师编号：S1500514070006电话：+861083326732邮箱：hujiani@cindasc.com地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼（100031）王晶晶研究助理电话：+861083326733邮箱：wangjingjing1@cindasc.com地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼（100031） 1请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM2016年我国经济稳定增长，第二产业现价增加值占比出现增长2016年名义累计同比增速情况（单位：%）第二、三产业当季现价增加值占比经季调情况Source: Wind, 信达证券研究开发中心第二、三产业当季不变价增加值占比经季调情况2016年四季度GDP实际同比增长6.8%，全年GDP实际累计同比增速为6.7%，名义累计同比增速则达到8.0%。从产业结构看，以现价计算的当季增加值占比情况显示：2016年第二、第三产业增加值占比均有不同程度的增加，受到房地产调控政策影响，第三产业四季度增加值占比下降1个百分点。在2016年第二、第三产业不变价前三季度当季增加值占比基本稳定情况下，我们可以看到现价的产业占比变化主要由价格变化主导。特别值得注意的是，2016年不变价第二产业增加值占比较之前出现较大下滑，即以工业为主的第二产业生产量出现明显萎缩。在去产能背景下，2017年工业产量或难出现增长，因此工业品价格仍将是影响工业增长的主导因素。Source: Wind, 信达证券研究开发中心Source: Wind, 信达证券研究开发中心0.400.420.440.460.480.500.522011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-09第二产业不变价占比第三产业不变价占比0.350.370.390.410.430.450.470.490.510.530.552011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-12第二产业现价占比第三产业现价占比 2请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM第三产业中房地产增速加快，金融业增速下滑工业增加值当月同比增速情况（单位：%）工业、房地产业、金融业增加值实际累计同比增速情况（单位：%）金融业、房地产业现价当季增加值占比经季调情况（单位：%）从行业实际增速看，2016年工业增速与2015年持平，同比增长6.0%。工业名义增速受产品价格上涨影响，同比增速加快3.7个百分点。第三产业中，房地产实际增速加快5.4个百分点，金融业增速则下滑10.3个百分点。由于金融业和房地产业占比低，在工业增速的主要影响下全年GDP保持稳定增长。Source: Wind, 信达证券研究开发中心Source: Wind, 信达证券研究开发中心Source: Wind, 信达证券研究开发中心0.040.050.060.070.080.090.102008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-12金融业现价占比房地产业现价占比 3请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM2017年更加积极的财政政策继续支撑投资格局固定资产投资和民间固定资产投资累计同比增速情况（单位：%）制造业、房地产开发和基建固定资产投资累计同比增速情况（单位：%）2016年固定资产投资同比增长8.3%，民间固定资产投资同比增长3.2%，两者增速较2015年分别下降1.7个百分点和10.0个百分点。经济环境导致的企业投资意愿较弱仍是2016年固定资产投资增速下滑的主要原因。2016年基建投资增速相对较高，但相较于制造业与房地产开发投资增速企稳态势，基建投资增速出现下滑趋势。2017年虽有更加积极的财政政策对基建继续给予支持，但房地产调控政策以及工业企稳弱复苏的不确定性仍会拖累固定资产投资意愿。因此我们认为稳固定资产投资、稳经济增长仍会是2017年经济工作的主要任务之一。Source: Wind, 信达证券研究开发中心Source: Wind, 信达证券研究开发中心Source: Wind, 信达证券研究开发中心 4请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM12月各地房价走势总体趋于稳定，新增开发资金规模与2016年整体水平一致房地产开发资金来源累计同比增速情况（单位：%）房地产开发、销售和新开工累计同比增速情况（单位：%）2016年房地产开发资金部分来源当月新增情况（单位：亿元）2016年10月后各地房地产调控政策颁布后，房价环比增速出现不同程度的下降。12月统计局数据显示70大中城市房价走势总体趋稳。从房地产开发、销售和开工情况看，房屋新开工面积与房地产开发投资增速亦趋于稳定。从开发资金情况看，12月来自国内贷款、定金及预收款和个人按揭贷款的开发资金较11月均有增加，总体水平与2016年整体一致。考虑到现行调控政策、货币政策，我们认为2017年房地产市场或将在逐步回落中趋于稳定。若政策面出现超预期的调整，不排除房地产业出现较大回落对经济稳增长造成冲击的可能性。Source: Wind, 信达证券研究开发中心Source: Wind, 信达证券研究开发中心Source: Wind, 信达证券研究开发中心 5请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM研究团队简介陈嘉禾：首席策略分析师。2005年本科以一等荣誉毕业于英国赫尔大学经济系，2006年研究生毕业于英国牛津大学历史系。同年加入平安资产管理公司任固定收益研究员，2008年加入信达证券并购重组部任高级经理，2009年起任信达证券研发中心策略分析师，2012年起任首席国际市场分析师，2014年起任首席策略分析师，2015年起任首席策略分析师、执行总监、研究开发中心管理委员会委员，直接管理股票策略、固定收益、国际市场方面研究，并分管金融、地产行业研究。同时，自2010年起兼任中央电视台英语频道财经评论员、证券时报专栏作者、中国证券报、证券市场周刊特邀作者，自2012年起至兼任CNBC特邀嘉宾，自2013年起兼任ChannelNewsAsia特邀嘉宾，自2014年起兼任第一财经特邀嘉宾，并长期接受国际媒体采访，包括路透社、美联社、法新社、彭博社、埃菲通讯社、英国经济学人杂志、澳洲金融评论、印度经济时报、联合早报、文汇报等。谷永涛：策略分析师。2011年毕业于北京大学物理学院，理学硕士，同年加入信达证券研究开发中心，任金融工程研究员，主要负责股票量化策略以及股指期货对冲产品的研究开发。2013年起开始研究国际市场、及与A股市场的比较。2014年6月加入宏观策略组，任策略分析师，负责股票策略、国际市场方面研究。自2015年起兼任新华社中国金融台财经评论员、证券时报特邀作者。胡佳妮：策略分析师。2012年毕业于中国人民大学，金融学硕士，同年7月加入信达证券研发中心策略组，负责股票市场和流动性策略研究，2014年6月起负责资产配置和债券市场研究。王晶晶：研究助理。2014年研究生毕业于英国埃克塞特大学金融数学专业，2012年本科毕业于武汉大学金融工程专业。2015年3月加入信达证券研究开发中心，负责宏观策略、固定收益、国际市场的研究支持。李博喻：研究助理。2015年研究生毕业于美国纽约大学房地产专业，2012年本科毕业于中央财经大学财政学专业。2016年加入信达证券研究开发中心，负责宏观策略、固定收益、国际市场方面的研究支持。 6请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM机构销售联系人华北袁泉：010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com张华：010-63081254 13691304086 zhanghuac@cindasc.com饶婷婷：010-63081479 18211184073 raotingting@cindasc.com何欢：010-63081150 18610718799 hehuan@cindasc.com巩婷婷：010-63081128 13811821399 gongtingting@cindasc.com华东文襄琳：021-63570071 13681810356 wenxianglin@cindasc.com王莉本：021-61678592 18121125183 wangliben@cindasc.com华南刘晟：0755-82465035 13825207216 liusheng@cindasc.com易耀华：0755-82497333 18680307697 yiyaohua@cindasc.com国际唐蕾：010-63080945 18610350427 tanglei@cindasc.com 7请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM免责声明分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时，提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符
