电子行业2025年投资展望：关注硬件创新

2024年12月18日 看好/维持 分析师刘航电话：021-25102913邮箱：liuhang-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480522060001研究助理李科融电话：021-65462501邮箱：likr-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480124050020 投资摘要： 2024年，电子行业指数（中信）跑赢沪深300指数。2024年初至2024年12月6日，电子行业指数（中信）上涨17.39%，沪深300指数上涨14.30%，创业板指上涨17.45%。2024年初至2024年12月6日，电子板块指数涨幅在全行业指数（中信）中居前。2024Q3基金持仓5344.09亿，占流通市值的5.76%，相较于2024Q2的8.45%持仓水平，有明显的降低；同时，电子板块2024Q3基金持仓电子行业总市值为5344.09亿，持仓占比为5.76%，在申万一级行业中排名第二。我们分析认为主要是受到行业复苏和AI拉动影响。 当前硬件创新周期叠加AI浪潮，电子行业迎来新的发展阶段。我们建议积极关注行业层面边际变化，重视智能硬件端创新，看好方向如下： （一）AI眼镜：AI眼镜是具有便携和交互性的可穿戴设备，AI端侧最佳载体之一。目前AI智能眼镜发展仍处于探索期，多家公司布局探索AI智能眼镜方案，包括传统手机厂商、互联网大厂、以及初创公司等，2024年下半年有相关AI智能眼镜新品亮相发布。Wellsenn XR预测，预计到2035年AI+AR智能眼镜渗透率有望达到70%，全球AI+AR智能眼镜销量达到14亿副，或将成为下一代通用计算平台和终端。 （二）高速铜连接：高速铜缆DAC具有成本低且能最大程度降低功耗的优势，在服务器内部的短距离传输场景中实现高速平行互联。英伟达作为全球AI产业的领航者，GB200 NVL72基于Blackwell的架构，在性能上具有巨大的升级，采用铜缆连接方式作为数据中心柜内连接方式，将助力高速铜互联将进入快速发展时期。LightCounting预测，至2027年年底，全球高速铜缆的出货量将达到2000万条规模，届时年收入将超过12亿美元。 （三）HBM：AI大模型的兴起催生了海量算力需求，而数据处理量和传输速率大幅提升使得AI服务器对芯片内存容量和传输带宽提出更高要求，HBM作为基于3D堆栈工艺的高性能DRAM，打破内存带宽及功耗瓶颈。目前，全球HBM市场主要由三星、海力士等少数几家国际巨头垄断；美国进一步升级对华出口管制凸显HBM全产业链国产自主可控的重要性。TrendForce集邦咨询预估2025年HBM将贡献10%的DRAM总产出，较2024年增长一倍。由于HBM平均单价高，估计对DRAM产业总产值的贡献度有望突破30%。预计到2029年，HBM市场规模将增长至79.5亿美元。 投资建议：当前硬件创新周期叠加AI浪潮，电子行业迎来新的发展阶段。我们建议积极关注行业层面边际变化，重视智能硬件端创新，看好方向如下： （1）AI眼镜受益标的：恒玄科技、瑞芯微、中科蓝汛、亿道信息、天健股份、佳禾智能等。 （2）高速铜连接受益标的：沃尔核材、神宇股份、兆龙互连等。 （3）HBM方向推荐精智达，受益标的：通富微电、长电科技、赛腾股份、华海诚科等。 风险提示：产品价格波动、行业景气度下行、行业竞争加剧、中美贸易摩擦加剧。 目录 1.行业复苏叠加AI拉动影响，2024年电子板块跑赢沪深300指数.....................................................................................42. AI眼镜: AI端侧最佳载体之一，有望迎来破圈时刻.............................................................................................................82.1具有便携和交互性的可穿戴设备，功能上更注重智能化处理和人机交互....................................................................82.2科技巨头纷纷布局，有望迎来破圈时刻....................................................................................................................103. GB200高速铜连接：高效率互联为AI发展助力...............................................................................................................143.1 GB200 NVL72基于Blackwell的架构，性能上有巨大升级.......................................................................................143.2 GB200 NVL72系统创新采用铜互连线缆背板，实现高速平行互连..........................................................................154.HBM：AI算力需求的关键芯片，国产供应链有望深度受益...............................................................................................184.1HBM：AI发展火热带动HBM需求强劲....................................................................................................................194.2美方制裁倒逼中国HBM国产化进程加快.................................................................................................................225.投资建议...........................................................................................................................................................................236.风险提示...........................................................................................................................................................................23相关报告汇总.........................................................................................................................................................................24 插图目录 图1：截至2024年12月6日收盘，电子行业指数（中信）上涨17.39%，跑赢沪深300指数............................................4图2：截至2024年12月6日收盘，电子行业指数在中信行业中表现居前...........................................................................4图3：2024Q3基金持仓占流通市值的5.76%，相较于2024Q2的8.45%有所降低..............................................................5图4：2023Q1基金持仓市值在基金持仓中行业占比为5.76%，在所有行业中排名第2........................................................5图5：AI眼镜是AI端侧最佳应用场景之一............................................................................................................................8图6：AI眼镜显示实时信息...................................................................................................................................................9图7：AI眼镜提供旅行导航...................................................................................................................................................9图8：AI眼镜识别食物热量...................................................................................................................................................9图9：AI眼镜产业链............................................................................................................................................................10图10：AI眼镜市场规模.......................................................................................................................................................11图11：AI眼镜的发展趋势....................................................................................................................................................11图12：百度发布的搭载中文大模型的AI眼镜.....................................................................................................................12图13：Looktech AI智能眼镜部分功能..............................................................