2025年玻璃年度策略报告：竣工处于尾部下滑周期，2025锚定需求节奏变化

2025年玻璃年度策略报告 竣工处于尾部下滑周期，2025锚定需求节奏变化 联系信息 蒋诗语（投资咨询资格：Z0017002）电话：020-88818019邮箱：jiangshiyu@gf.com.cn 广发期货发展研究中心电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 摘要： 2025年玻璃行业继续呈现供需双缩的格局。竣工端数据还将继续探底，保交楼全国大部分区域完成率8成以上，余量不多且部分项目或难以转化为竣工，因此该部分对于玻璃需求的影响逐年削弱。新房销售前景尚不明朗，性价比更高的二手房预计还将延续一定成交景气度，将拉动一定家装需求增量。旧改及货币化安置同样属于额外的增量部分，因此，竣工数据和玻璃表需劈叉的情形或一定程度上还将在2025年再现，预计需求端整体缩量2-5%。供应方面，25年开年即供应低位，预计全年日熔量在15.5-16万吨之间波动，到年底产能或继续减至15.5万吨附近，整体减量不大。供需格局呈现供需双缩的格局。因此，25年玻璃基本面的主要变量在需求端，行情主要锚向需求节奏的变化，预计价格整体波动区间1100-1600元/吨，低位区间波动期间或存在阶段性预期转好带动中下游补库、上游厂家涨价的结构性行情。 目录 一、行情回顾......................................................................................................................................................1二、地产概况......................................................................................................................................................11、2024年地产政策出台概况...........................................................................................................................12、24年地产多项数据表现不佳.......................................................................................................................13、24年新房销售低迷，二手房成交表现抢眼...............................................................................................24、预计25年新房、二手房销售延续24年格局............................................................................................35、24年玻璃表需和竣工数据劈叉，二手房贡献家装增量...........................................................................3三、玻璃需求预测..............................................................................................................................................31、保交楼进度追踪情况....................................................................................................................................42、从开工竣工周期推演25年竣工表现..........................................................................................................43、城中村改造、货币化安置或形成增量........................................................................................................54、玻璃需求总结预测........................................................................................................................................5三、2025玻璃产业仍有去产能预期.................................................................................................................5五、预计2024库存整体中性............................................................................................................................8六、行情展望......................................................................................................................................................9免责声明............................................................................................................................................................10 一、行情回顾 上半年的玻璃行情主要分为两大阶段，一季度的下跌行情，以及二季度的底部反弹上涨行情。年初时，国内宏观偏暖，央行表态将为保障性住房等“三大工程”建设提供中长期低成本资金支持，未来PSL或是其中关键工具之一，叠加当时玻璃库存低位，因此价格表现偏强。春节后随着库存高企，供应压力显现，而需求处于季节性淡季，价格持续高位回落，盘面回调幅度达400个点，主力2409跌至1400元/吨附近。二季度以来，伴随着供应端收缩，地产政策端再现利好，国内整体宏观氛围换暖，玻璃盘面触底反弹并持续拉涨，主力2409合约重回1750附近高位。随即三季度到来，玻璃盘面整个三季度都处于持续下跌的过程中，前期政策并未对玻璃需求显现出有效的提振，盘面在前期冲高后迅速回落。地产竣工数据一再探底，玻璃厂家库存持续累库，9月前后旺季不旺，产业情绪跌至谷底，现货价格一路回落，盘面持续探底，最终09合约进入交割月前跌至1000元/吨附近，进入交割月后最低价格跌至854元/吨。行情第四个阶段开始于国庆前夕，9月24日的国新办发布会中，宣布近期将出台降准、降息、降存量房贷利率等一揽子政策，力度超出市场预期。系列货币及地产政策大大提高了市场信心，扭转了先前的悲观预期，商品大盘节前集体翻红反弹，玻璃此轮受宏观利好的提振主力01反弹至1400元/上下。11月以来宏观情绪再度降温，盘面重新回落，11月下旬以来至今，01在1200点位附近盘整。 数据来源：wind广发期货发展研究中心 二、地产概况 1、2024年地产政策出台概况 市场普遍认为当前地产政策组合已经达到十年来最宽松的阶段。梳理2024年以来的重要政策，5月多个一二线城市进一步取消限购，降低首付比例，取消利率下限，设立保障房再贷款等。9月24日的国新办发布会宣布将出台降准、降息、降存量房贷利率等一揽子政策，力度超出市场预期。商业性个人住房贷款加权平均利率约3.33%，已经达到2008年以来的最低水平；此外，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%。下调存款准备金率，向金融市场提供长期流动性等；经过多轮的地产政策优化，目前仅个别一线城市部分区域还在实行限购，但限制范围不断收窄，同时在契税、增值税等方面进一步优化减免，大大降低了居民的置业成本。 2、24年地产多项数据表现不佳 根据国家统计局数据，今年前三季度月商品房销售面积7.03亿平，同比23年8.4亿平下降16.3%，23年同比22年下降7.5%，即今年新房销售下跌幅度进一步扩大。前三季度新开工面积5.6亿平，同比23年-22.2%，23年同比22年降幅为-23.4%，即低基数之下进一步下滑。前三季度施工面积7.2亿平，同比23年 -12.4%，23年同期累积降幅-7.1%。前三季度竣工面积3.68亿平，同比23年三季度4.87亿平下滑24.44%，22年三季度竣工累积值4.08亿平，23年整体在保交楼政策托底下竣工有了明显好转，但24年呈现回落趋势。今前三季度房地产投资7.86万亿元，同比下降9.97%，同样是在23年下降基数下的进一步下滑。房地产今年的表现整体低迷，对此市场在年初时也普遍有较低的预期。 数据来源:国家统计局广发期货发展研究中心 3、24年新房销售低迷，二手房成交表现抢眼 销售端来看，今年新房销售全年表现不佳，整体低于往年，一线城市二季度表现略好于2022年，四季度即国庆后回暖明显，部分时段好于23、22年同期，但低于21、20年同期。而二三线城市的新房销售全年表现整体弱于往年，大部分时间在历年数值以下。相较新房，二手房成交今年有明显回暖，参考中指数据，北京11月二手住宅成交18763套，环比增长8.0%，同比增长49.6%，1-11月累计成交较去年同期增长8.2%。价格方面，11月环比下跌0.12%，较上月收窄0.17%。11月上海二手住宅成交23845套，环比增长9.5%，同比增长74.4%，1-11月累计成交较去年同期增长15.4%，11月价格环比下跌0.19%，跌幅较上月基本持平。深圳二手住宅11月成交套数7125套，环比增长16.5%，同比增长127.4%，1-11月累计同比增长58.9%，价格环比上升0.21%，自2023年5月以来价格环比首次转增。杭州二手房1-11月成交量累计同比增长26.4%，南京同比下降6.2%，成都同比下降1.5%，价格方面跌幅均缩窄或部分核心地段、优质次新房出现止跌回稳迹象。整体来看，一线以及部分重点城市二手房成交量回暖明显，价格环比跌幅收窄或开始企稳，主要得益于9.26新政效应，在“购房降税”政策加持下，更具性价比的二手房成交进一步转暖。12.9政治局会议从宏观政策、楼市定调上释放了更为积极的信号，后市进一步增量政策也存在跟进预期，预计二手房市场成交有望进一步转好。 数据来源：wind广发期货发展研究中心 4、预计25年新房、二手房销售延续24年格局 2025年地产行业整体继续筑底，根据广发证券对明年销售市场的预估，乐观情况下，政策进一步优化放松会提振市场信心，2025年销售会得到改善，全年销售面积增速约5%，悲观预估下，如果房价持续下跌则影响市场信心，政策利好传导至实际需求有限，那么25年新房销售则较难看到改善，悲观预期之下增速为-6%。考虑到二手房市场在24年表现突出，根据wind数据，样本城市的一手房在2