大消费专场医药行业主题报告20241217

2024年12月17日19:09 关键词关键词 医保创新药商业保险融资环境医疗设备医药板块支付来源人口老龄化创新出海设备更新消费复苏生物医药资本市场透皮贴膏原料药化学制剂生物类似药国产器械出海医保控费政策 全文摘要全文摘要 医药行业年度策略报告会聚焦“从支付来源探寻医疗行业新的增量”，强调创新出海、设备更新与消费复苏等四条主线。回顾医药板块近年，面临估值与市场表现压力，由医保控费、中美关系、地方财政限制及疫情共同作用。发言人乐观预计，当前为最差阶段，明年将有反弹，提供新机遇。 大消费专场：医药行业主题报告大消费专场：医药行业主题报告20241217_导读导读 2024年12月17日19:09 关键词关键词 医保创新药商业保险融资环境医疗设备医药板块支付来源人口老龄化创新出海设备更新消费复苏生物医药资本市场透皮贴膏原料药化学制剂生物类似药国产器械出海医保控费政策 全文摘要全文摘要 医药行业年度策略报告会聚焦“从支付来源探寻医疗行业新的增量”，强调创新出海、设备更新与消费复苏等四条主线。回顾医药板块近年，面临估值与市场表现压力，由医保控费、中美关系、地方财政限制及疫情共同作用。发言人乐观预计，当前为最差阶段，明年将有反弹，提供新机遇。报告深入分析医保、商业健康险、资费、财政支持、海外市场等六大资金来源，提出四大投资主线：创新药产业链、核药产业链、透皮贴膏和CRO/CDMO产业复苏，及设备更新和消费复苏。投资者需关注政策、研发、市场三大风险。 章节速览章节速览 ● 00:00医药行业年度策略报告：关注创新出海、设备更新与消费复苏医药行业年度策略报告：关注创新出海、设备更新与消费复苏 医药板块近年来表现不佳，估值下调，主要受医保控费、反腐、集采及中美关系等因素影响。今年支付来源担忧导致估值持续受压，但展望明年，相关不利因素有望缓解，为医药板块带来新增量。报告建议关注创新出海、设备更新与消费复苏三大主线，同时指出医药板块当前估值处于低位，行业处于反弹前的低点。 ● 01:47医药行业资金来源及医保压力分析医药行业资金来源及医保压力分析 在医药板块，个股涨幅靠前的公司受到并购预期影响显著。尽管一些医药企业估值处低位，但中国规模以上医药工业企业收入与利润已止跌企稳，院内诊疗人次常态化增长。医保作为主要支付方，运行压力增大，特别是在人口老龄化背景下，保基本属性愈发凸显。商业健康险虽占比较小，但增长潜力大，尤其惠民保等产品有进一步发展空间。医保支出增速快于收入，显示压力持续增加，居民医保压力大于职工医保，财政有望进一步支持。 ● 04:15商业健康险及医药行业的发展趋势商业健康险及医药行业的发展趋势近两年来，政策持续推动商业健康险发挥更大作用，包括医保医疗数据与商保共享，以提升健康险赔付效率。资 费随人均可支配收入增长而提升，但当前融资环境仍低迷，尽管海外市场有好转迹象，国内融资亦期待政策支持与估值恢复。财政方面，预计居民医保补助将继续提升，卫生健康支出有望加大。 ● 06:54医疗设备更新及医院建设财政支持政策医疗设备更新及医院建设财政支持政策2024年推出的大规模医疗设备更新计划得到国家财政补贴支持，中央国债提供超长期资金，补贴比例40% 到80%，并推出贴息贷款鼓励自筹。地方债支持医院基础建设和设备采购，化债政策减轻地方财政压力，医疗卫生专项债额度维持高位，为医疗设备采购提供增量资金。预计明年支持力度加大，专项债规模持续提升。 ● 08:43海外并购重组助力创新药企现金流海外并购重组助力创新药企现金流今年来，海外并购重组成为创新药企补充现金流的重要途径，政策支持全产链发展创新药。上半年，BT 规模增速显著，总付款额达到25.9亿美元，预示明年仍有望成为biotech企业现金流支持。分析指出，创新药产业链持续进步，药企研发与平台迭代，预期细分领域市占率提升，特别提及ADC领域和IGA肾病领域有望挖掘产品价值。 ● 10:28全球核药市场快速发展及全球核药市场快速发展及OTC渠道创新渠道创新核药产业链因其独特优势正迎来快速发展，尤其在治疗性核药领域，预计未来五年全球市场复合增长率可达 40%，远超诊断类核药的7%。全球巨头通过收并购加速平台搭建，中国也积极推动核药行业发展，多家企业布局核药领域。同时，透皮贴膏剂型创新，如高透皮贴膏，凭借新剂型优势，有望快速放量，特别是在OTC渠道增速 明显。此外，CRO行业在海外需求复苏及国内政策支持下，预计也将迎来增长。 ● 14:16生物安全法立法进程及对生物安全法立法进程及对CRO行业的影响分析行业的影响分析生物安全法的最终提案年内未能完成，明年提案进入立法流程的可能性存在，但对CRO 行业的影响已有所体现。目前，全球范围内没有其他地区能承担如此大的新药研发服务需求，预示着CRO脱钩可能性低。生命科学领域，融资端带动的创新产业链恢复有望促进CRO业务复苏，预计明年海外市场将率先复苏，成为增长驱动力。 ● 15:32中国医药器械出海发展策略与展望中国医药器械出海发展策略与展望中国医药和医疗器械出海策略主要包括原料药的出口、化学制剂特别是高端制剂的海外市场拓展、器械出海以及 相应的市场影响观察。原料药方面，出口量价齐升，预期未来两到三年有发展机遇。化学制剂则聚焦于高端市场，尤其是美国市场，且随着法规市场药品短缺和支付环境的优化，进口制剂企业逐步布局。器械出海方面，随着技术提升和应对国内集采的需要，头部企业加强海外布局，特别是在高端医疗设备和高值耗材领域取得进展，且部分企业产品已获得国际认证，预示着海外市场增长潜力巨大。 ● 19:46财政支持设备更新助力医疗设备市场财政支持设备更新助力医疗设备市场预计明年财政将大规模支持设备更新，尤其超声CT、消化软件DRMR 等医疗设备将受益，相关企业收入有望增长。上半年设备采购需求后延，下半年招投标活动回暖，11月、12月设备更新项目逐步兑现，预期明年Q1和上半年业绩正向影响。 ● 20:48 2025年消费属性医疗赛道复苏策略汇报年消费属性医疗赛道复苏策略汇报从2023年Q2开始，受消费乏力影响，医疗服务业增速放缓，但随着2024 年四季度国新办支持经济政策的推出，消费属性的医疗赛道有望迎来复苏。眼科、口腔、体检等领域的增长有望恢复，尤其是中医和体检赛道，由于经济修复，预期将迎来价格和客流量的增长。同时，建议关注相关领域龙头公司的上游器械恢复情况。面临的风险包括政策风险、研发风险和市场风险，需要企业考虑和应对。 要点回顾要点回顾 2025年医药行业年度策略报告会的主题是什么？年医药行业年度策略报告会的主题是什么？ 年度策略报告会的主题是“从支付来源探寻医疗行业新的增量”，并建议关注创新出海、设备更新与消费复苏四条主线。 为什么今年医药板块表现相对较差，估值持续下调？对于明年医药板块的发展前景如何看待？为什么今年医药板块表现相对较差，估值持续下调？对于明年医药板块的发展前景如何看待？主要原因是医保收支控费导致的反腐、集采等措施，中美关系影响、地方财政资金受限、一二级投融资趋冷以及疫情后医院端资金受限等因素。我们认为明年相关的一些压制医药板块估值的因素有望得到反弹，为医药板块带来新的增量。因此，我们对医药行业的发展持乐观态度。 医药板块目前的基本情况如何？医药板块目前的基本情况如何？ 医药板块今年年初至11月末基本跑输大盘，在行业中排位靠后，基金持仓占比处于低位水平。化学制剂增长相对较好，其他子行业板块估值持续下行至历史低位。 从哪些支付端可以分析未来医药资金来源？从哪些支付端可以分析未来医药资金来源？ 首先从医保着手，医保是我国医药行业主要支付方，目前运行压力较大，支出增速快于收入增速，未来人口老龄化将加大医保运行压力。此外，还有商业保险、惠民保、商业健康险、人均可支配收入增长、融资（包括海外和国内）、财政投入等多方面进行分析。 商业保险领域如何为医疗行业提供新的增量资金？商业保险领域如何为医疗行业提供新的增量资金？ 商业保险虽增速趋缓，但仍有提升空间，特别是惠民保规模有进一步提升可能。政策上也在推动商业健康险发挥更大作用，如医保与商保数据共享，有助于健康险赔付支出增加，规模扩大。 国内外医药融资环境如何？国内外医药融资环境如何？ 整体融资环境仍在低谷，但部分市场如美国ADC和多肽领域呈现向好趋势。海外市场融资有所好转，预计在降息周期、合理估值及管线梳理后会加大并购力度。国内市场融资仍低迷，但政府推出相关政策支持生物医药创新产业链发展，有望在2025年触底反弹。 财政方面对医药行业有何影响？财政方面对医药行业有何影响？ 财政方面，城乡居民医保人均财政补助预计在2025年提高，全国卫生健康支出保持高位，医院基础建设依赖财政补贴，尤其是大规模设备更新方面，国家和地方提供本金支持以激活医疗机构采购需求。 在医疗领域，国债资金是如何支持设备采购的？地方债方面如何为医疗设备采购提供资金支持？在医疗领域，国债资金是如何支持设备采购的？地方债方面如何为医疗设备采购提供资金支持？国债资金 可以补贴40%到80%的比例在设备采购中，同时针对自筹部分推出了贴息贷款政策来鼓励医院和地方进行自筹资金。今年额度虽处于首年且不算多，但我们预计明年两重两轻的支持力度将加大，相关医疗设备的超长期国债规模也会持续提升。地方财政主要通过专项债方式支持医院的基础建设和设备采购。自11月以来，地方化债政策推出减轻了地方化债压力，医疗卫生专项债在Q4发行量较上半年有较大提升。截至2024年10月底，整体额度高于2023年，预计明年地方政府债务压力减轻，地方债资源增多，医疗卫生专项债保持高位水平，为医疗设备采购提供增量资金。 海外方面对于创新药企补充现金流有何途径？海外方面对于创新药企补充现金流有何途径？ 今年以来，BD并购重组成为创新药企补充现金流的重要途径，政策持续支持全产业链发展创新药。今年前三季度，全球out授权总金额已达336亿美金，同比增加百分之百，首付款也达到25.9亿美元。并购活动为资本市场和医药企业提供持续的融资手段，预计明年也将成为biotech企业重要的现金流支持。 基于六大现金来源分析，有哪些主线值得关注？基于六大现金来源分析，有哪些主线值得关注？ 我们基于六大现金来源分析推出了四条主线。第一条主线是创新药产业链，今年药企研发进展不断，创新属性和价值得到彰显，明年有望在细分领域提升市占率，例如ADC领域和IGA肾病领域。第二条主线 是核药产业链，治疗性核药市场增长迅速，预计未来五年复合增长率可达40%，而诊断类核药为7%。治疗性核药将带动全球核药市场规模扩容，相关国际合作单品上市将驱动市场爆发性增长。多家跨国巨头和国内企业已布局核药平台。第三条主线是透皮贴膏，尤其是高透皮贴膏因其优势有望保持快速放量，市场格局良好，有望在OTC渠道实现快速增长。第四条主线是CRO行业，在海外需求复苏及国内产业触底、支持政策兑现的背景下，海外创新融资逻辑将带动研发和生产需求回暖，同时疫情后海外管线调整及新的管线需求释放将带动订单增长，而国内投融资下降与支持政策加码预示着明年CRO板块有望触底反弹，相关企业在份额提升和运营效率提升后利润有望重回增长区间。 生物安全法在年内是否会完成立法流程，对生物安全法在年内是否会完成立法流程，对CRO行业有何影响？行业有何影响？ 生物安全法今年可能无法完成立法流程，明年两会重组后可能会重新提案进入立法流程。目前，生物安全法的影响已经在估值和股价中有所体现，并且在业绩中也有一定体现。从人才结构和CRO产量发展来看，目前没有其他地区能接受如此大的新药研发服务需求，因此预计不会在CRO上发生真正的脱钩，未来可能会有持续的法案摩擦。 生命科学领域有哪些发展趋势？生命科学领域有哪些发展趋势？ 生命科学领域的融资带动了创新产业链的恢复，预计国内生命信息上游需求将持续复苏，而海外市场将在明年率先复苏，成为核心增长驱动力。 原料药出海方面有何展望？原料药出海方