专题报告：供应大降背景下 玻璃当前的关注点

核心观点

• 供应端：2025年玻璃产量预计下降6.2%，主要由于天然气产线利润持续走低，导致日熔量大幅下滑至15.9万吨，同比低1.4万吨。
• 消费端：2025年玻璃整体消费预计下滑3.5%，尽管地产政策支持二手房成交好转，但新房销售偏弱，竣工端依赖财政支持，汽车玻璃消费也面临瓶颈。
• 供需推演：在地产中性假设下，供应降幅大于消费降幅，预计玻璃库存持续走低，出现阶段性多配机会，但行情级别不大，除非有更强政策支持。
• 当前关注点：
  • 现货价格跌破边际成本线，部分企业亏损压制供应。
  • 近期产销率韧性，但持续性不确定，冬季可能库存累积。
  • 部分地区保价消息，若属实将支撑现货价格。

关键数据

• 全国浮法玻璃日产量：15.91万吨
• 天然气制法玻璃成本：1560元/吨
• 煤制气制法玻璃成本：1172元/吨
• 石油焦制法玻璃成本：1079元/吨
• 2024年1-11月汽车产量：2790万辆，同比增3.1%
• 2024年1-11月新能源汽车产量：1149万辆，同比增42.7%
• 2024年1-11月中国汽车出口量：583.9万辆，同比增22.4%

研究结论

• 2025年玻璃行业供大于求，库存预计持续走低，出现阶段性多配机会，但行情级别不大。
• 需持续关注宏观政策、地产政策、二手房成交情况、浮法玻璃利润、冷修变化及期现商行为等因素。
• 投资策略：若远月合约大幅升水，可逢高布局远月卖出套保；若远月合约导致全行业亏损，则逢低布局远月买入套保。