详解个人养老金配置与收益表现 个人养老金系列报告（二）：个人养老金投资赚到钱了么？
证券研究报告|财富生态专题报告 个人养老金投资赚到钱了么？ ——详解个人养老金配置与收益表现 个人养老金系列报告（二） 投资要点 分析师：张菁分析师登记编码：S0890519100001电话：021-20321551邮箱：zhangjing@cnhbstock.com 个人养老金制度再优化，是否会改变投资者顾虑？“开户热、缴存冷”是个人养老金账户试运行以来一直面临的困境，账户安全性、账户税收优势、投资是否赚钱等方面是投资者决定是否参与个人养老金的主要顾虑。本次产品范围的扩容重点对部分阻碍进行优化，本文则站在投资者视角，聚焦个人养老金制度施行以来投资者最为关注的几个问题进行解答：1.参与个人养老金投资者都配置了什么？2.投资养老基金能赚到钱么？3.未来我想进行个人养老金账户配置，投什么好？ 分析师：黄浩分析师登记编码：S0890524110001电话：021-20321391邮箱：huanghao@cnhbstock.com 个人养老金账户都配了什么？个人养老金产品供给数量和配置规模存在一定程度的倒挂，即产品供给数量少但规模大。养老理财产品是个人养老金账户配置的主要产品，其次依次是：养老储蓄、养老保险和养老基金。个人养老金账户持有者整体风险偏好水平仍偏低，以追求保本稳收益的投资目标为主。截至2023年底，个人养老金账户中养老理财占比过半，达到64.33%；养老储蓄和养老保险等投资安全性较高金融产品合计占比32%。波动较大的养老基金即使产品数量较多，但受养老资金低风险偏好影响，规模占比仅为3.68%。而本次扩容的投资选项中，国债作为低风险资产，契合极低风险波动偏好的投资者需求，指数基金更适配较高风险偏好投资者的配置需求。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《个人养老金的过去、现在与未来——— 个 人 养 老 金 系 列 报 告 （ 一 ）》2024-12-16 个人养老账户投资公募基金赚到钱了么？我们对养老基金按不同发行批次、不同投资类型、不同缴存方式详细拆解其收益表现。从时间维度看，截至到2024年12月10日，首批养老基金成立以来的年化收益2.65%，在2023年和2024年的年度收益率为-4.07%和4.87%，盈利基金数量占比分别为2.27%和100%。可以发现，短期投资养老基金的收益波动受到市场影响较大，投资首年发生亏损较为影响投资体验。但长期持有，耐心投资，个人养老基金投资收益基本都扭亏为赢，投资者被动实现了投资行为积累下的收益改善。说明个人养老金账户及较长期限锁定的产品运作模式，对投资者追涨杀跌行为起到一定的改善作用。从不同类型看，从成立至今，不同目标日期和不同目标风险的养老基金，并未能在收益上表现出明显差异。养老FOF基金之间同质化的潜在原因一方面来源于股债配比差异较小，另一方面是对底层配置标的偏好相近。 指数基金如何助力破解困局？指数基金的引入有望成为破局的一把利剑。指数基金的引入，能够为个人养老金账户提供更高收益弹性的品种选择，同时还能够让账户持有人根据自身风险偏好，在专业投资顾问帮助下，实现灵活的股债资产配置。本次产品扩容中宽基指数基金纳入数量最多，红利策略指数是一大亮点。本次共新纳入85只指数基金，其中沪深300、中证500以及中证A500三个大盘宽基指数纳入数量最多，分别为20只、15只和18只。沪深300和中证500指数历史较长，指数增强策略完备，本次纳入的类型以指数增强为主，而中证A500为新发行指数，市场关注度高，本次纳入产品以A500ETF联接基金为主。在大盘宽基指数外，还纳入了风格主题属性较强的创业50、科创50 和双创50等指数，能够更加高纯度的配置于新质生产力相关优质公司。红利策略指数中涵盖高股息率的优质上市公司，适合长期持有，收获稳健分红收益，这不仅契合监管对于长期耐心资本的引导，同时也适合个人养老金这一类进行超长期投资的账户进行配置。 扩容后如何优化个人养老金账户管理？风险偏好从低到高的投资者，按照从“国债/养老储蓄/养老保险”，到“养老理财/低权益中枢养老基金”，再到进一步增配“中高权益中枢养老基金/指数基金”的顺序进行品类选择。 养老指数基金怎么选？首先，投资者需要根据个人风险偏好及对养老资金配置的规划确定高风险资产的配置比例，在确定指数基金配置比例后，则可根据指数基金的投资范围、投资定位进行选择。沪深300、中证500以及中证A500等大盘宽基指数，适合对权益投资波动承受能力较低的投资者，以获取权益市场长期价值提升的收益；对权益投资波动承受能力较强的投资者，可配置科创50、双创50等指数基金，指数中所涵盖的半导体等高新技术行业，有望受益于未来新质生产力的高速发展以及分享新技术新产业革新所创造的价值，获取成长风格的估值提升收益；此外，红利策略指数通过优选具有高分红特征的优质上市公司，同样适合风险偏好较低且愿意长期持有的投资者，定期的分红给投资者实现了近似固定收益的定期现金流，同时高分红的优质企业经营稳定，行业内优势明显，在资产估值上稳定程度较高，拉长时间维度来看，能够获得较为稳健的收益。 风险提示：政策存在变化风险，权益市场表现不及预期。本报告仅作为投资参考，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 内容目录 1.个人养老金制度再优化，是否会改变投资者顾虑？..............................................................................................................42.个人养老金账户都配了什么？..................................................................................................................................................53.个人养老账户投资公募基金赚到钱了么？..............................................................................................................................64.指数基金如何助力破解困局？..................................................................................................................................................85.红利策略指数是本次新纳入指数基金的一大亮点...............................................................................................................106.风险提示.....................................................................................................................................................................................11 图表目录 图1： 《关于全面实施个人养老金制度的通知》新增可投品类与相关表述...................................................................4图2： 各品类数量产品数量与含义.......................................................................................................................................5图3： 个人养老金账户各品类规模占比（截止2023年底）............................................................................................5图4： 首批Y份额养老FOF成立以来收益分布情况.........................................................................................................8图5： 不同风险偏好投资者相应产品匹配.........................................................................................................................11表1： 不同批次Y份额养老FOF基金收益整体情况统计................................................................................................6表2：2022年底前成立首批Y份额养老FOF收益情况统计...........................................................................................7表3： 新纳入指数型基金分类数量统计...............................................................................................................................9表4： 指数基金A/C/Y份额费率比较（数据截止到2024年12月15日）................................................................10 1.个人养老金制度再优化，是否会改变投资者顾虑？ 每一笔养老钱都来之不易，都需要计之长远。 2024年12月13日，九部门联合印发《关于金融支持中国式养老事业 服务银发经济高质量发展的指导意见》，提出2028年基本建立养老金融体系。同期2024年12月12日，人社部等五部门联合发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》。两份文件提纲挈领又细节详实的对如何通过推动三支柱个人养老金制度发展作出安排，完善我国养老保障体系建设。自12月15日起，个人养老金制度实施范围从36个试点地区扩大到全国范围。同时，将国债、特定养老储蓄、指数基金纳入可投范围，推动更多养老理财产品纳入个人养老金产品范围。 资料来源：中国人力资源和社会保障部，iFinD，华宝证券研究创新部 个人养老金试点运行两年多以来，一直面临着“开户热、缴存冷”的情况，居民对于个人养老金的缴存和投资情况均与预期情况有一定距离。根据人社部数据显示，截止2023年底，个人养老金开户数超5000万人，参加人数达到2022年全国纳税人数的76.8%。但实际缴费人数约1000万人左右，缴存人数仅占开户人数的20%，且账户平均缴费额较低，人均缴费2000元，仅占1.2万额度上限的1/6。 根据我们与招商基金联合发布的《养老金融规划白皮书2023》中的调研，发现在个人养老金制度试点期间，投资者普遍存在以下顾虑和疑惑：1、个人养老金账户是否安全？对个人养老金制度了解不足2、个人养老金账户能投什么产品？3、个人养老金账户投资能赚钱么？ 本文则站在投资者视角，聚焦个人养老金制度施行以来投资者最为关注的几个问题进行解答：1.参与个人养老金投资者都配置了什么？2.投资养老基金能赚到钱
