汽车行业2025年度投资策略：国改、智驾、出海，投资机会共振

——汽车行业2025年度投资策略 核心观点 ⚫行业变局中，关注国改、智驾、出海的投资机会。回顾2024年，自主品牌和新势力加快推进电动化、智能化技术迭代，自主品牌新能源车型实现对合资品牌燃油车型的领先。展望2025年，预计新能源乘用车竞争格局仍存变局可能，预计头部新势力和自主品牌将进一步强化在智能化、生态化等领域优势，强者恒强，市场份额继续提升。在中央及地方政府支持下，预计国企将通过深化改革、加强外部合作等实现困境反转，整车国企仍有望在乘用车市场保持一定份额。 ⚫整车：预计扩内需政策促进乘用车需求平稳，重卡维持平稳增长。以旧换新政策效果释放带动国内乘用车需求改善，自主品牌表现强势。预计2024年国内狭义乘用车销量2700万辆左右，同比增长5%，预计2025年报废更新及置换更新政策或将延续，预计狭义乘用车销量同比增长2%左右。2024年1-10月自主品牌市占率达64.6%，较2023全年提升8.7个百分点。1-10月狭义乘用车出口405.38万辆，同比增长26.0%。重卡：预计明年平稳增长，新能源重卡表现亮眼。 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860512060001袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523070005 ⚫新能源车：渗透率快速提升，格局重塑。2024年7月新能源汽车零售端月渗透率超过50%，预测2024新能源乘用车销量1200万辆左右、同比增长35%，预计2025年销量同比增长20%左右。2024年1-9月比亚迪在全球主流新能源汽车市场的销量份额25.0%，特斯拉市场份额为11.0%。自主品牌在全球新能源市场竞争中表现良好，预计2025年新能源车市场竞争将继续加剧，新能源车企市场表现将进一步分化。 11月乘用车行业销量维持同环比增长，特斯拉FSD V13更新：——汽车行业周报（1209-1215）2024-12-1511月国内乘用车销量同环比向上，特斯拉发 布FSD V13：— —汽 车 行 业 周 报（1202-1208）2024-12-08尊界S800两日预订超2000辆，继续关注华为产业链相关公司：——汽车行业周报（1125-1201）2024-12-01 ⚫央国企将受益于国企改革及市值管理考核。2024年是国企改革深化提升行动的承上启下之年，预计央国企将全力推进改革创新，改善企业竞争力及经营水平。新“国九条”以及证监会市值管理监管指引对上市公司市值管理提出了明确的要求，预计估值水平较低公司将有意愿制定估值提升计划，推动经营效率及盈利能力改善。 ⚫零部件：智驾、出海、T链、华为链及机器人链共振。国内高阶智驾加速普及，功能不断迭代、搭载车型价格下沉等趋势，预计高阶智驾渗透率提升将为智能驾驶相关零部件公司带来发展机遇。华为合作朋友圈不断扩大，产业链零部件将有望受益。预计Cybertruck销量增长、新车型上市等有望促进2025年特斯拉销量增长，相关产业链公司有望受益。零部件出海仍然是大势所趋，中长期维度仍然看好零部件出海。预计特斯拉Optimus等人形机器人将于2025年进入量产落地阶段，布局人形机器人领域的零部件公司有望打开新增长空间。 投资建议与投资标的 从投资策略上看，具备竞争力的自主品牌及在智驾技术方面领先的新势力企业将继续扩大市场份额；预计部分央国企通过自身改革及加强对外合作等，实现困境反转。看好中长期出海公司。预计高阶智驾渗透率提升将为智驾相关零部件公司带来发展机遇。布局华为产业链、T链及机器人产业链公司有望受益。建议关注：上汽集团、江淮汽车、比亚迪、长安汽车、中国重汽、广汽集团、宇通客车；新泉股份、银轮股份、岱美股份、拓普集团、经纬恒润、爱柯迪、保隆科技、精锻科技、贝斯特、瑞鹄模具、上声电子、双林股份、华阳集团、华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、星宇股份、三花智控、继峰股份、上海沿浦、福耀玻璃等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、车企价格战压力、上游原材料价格波动影响、出海零部件公司海外订单需求不及预期、国企改革进程不及预期。 目录 1行业变局中，关注国改、智驾、出海的投资机会.........................................5 2整车：预计政策促进乘用车需求平稳，重卡维持平稳增长...........................6 2.1以旧换新政策效果释放带动国内乘用车需求改善，自主品牌表现强势..........................62.2重卡：预计明年平稳增长，新能源重卡表现亮眼........................................................12 3新能源车：渗透率快速提升，格局重塑.....................................................16 3.1新能源汽车零售端月渗透率突破50%.........................................................................163.2自主新能源车快速发展，新能源车竞争格局重塑........................................................193.3明年将上市的主要新能源车........................................................................................21 4央国企将受益于国企改革及市值管理考核..................................................23 5零部件：智驾、出海、T链、华为链及机器人链共振.................................27 5.1高阶智驾进入普及周期，技术迭代、市场下沉推动智驾产业快速发展........................275.2特朗普关税政策落地有不确定性，中长期看好出海零部件.........................................315.3预计特斯拉明年将平稳增长，产业链公司受益...........................................................345.4华为产业链：合作朋友圈持续扩大，产业链受益........................................................375.5机器人产业链：即将进入量产阶段.............................................................................39 6主要投资策略............................................................................................41 7主要风险提示............................................................................................42 图表目录 图1：新能源乘用车渗透率快速提升，2025年中国新能源乘用车竞争格局仍存变局可能............5图2：围绕头部新能源客户、智能化、全球化布局的零部件公司将迎中长期发展机遇.................6图3：国内狭义乘用车月度销量及同比增速..................................................................................7图4：国内狭义乘用车季度销量及同比增速..................................................................................7图5：乘用车以旧换新补贴政策更新情况.....................................................................................8图6：国内狭义乘用车年度销量及增速预测（东方预测）............................................................8图7：国内自主品牌乘用车月度销量及同比增速...........................................................................9图8：国内合资及外资品牌乘用车月度销量及同比增速................................................................9图9：国内自主品牌及合资/外资品牌市占率...............................................................................10图10：国内狭义乘用车月度出口销量及同比增速.......................................................................11图11：国内狭义乘用车年度出口销量及同比增速.......................................................................11图12：国内狭义乘用车月度出口销量占比.................................................................................11图13：国内狭义乘用车年度出口销量占比.................................................................................11图14：重卡行业季度销量及同比增速.........................................................................................12图15：重卡行业月度销量及同比增速.........................................................................................12图16：2024年1-10月重卡行业销量同比小幅下滑..................................................................13图17：工程重卡销量同比增速与房地产当月新开工面积同比增速比较.......................................13图18：工程重卡销量同比增速及基建投资累计同比增速比较.....................................................13图19：重卡出口销量及同比增速................................................................................................14图20：重卡出口销量及国内销量占比.........................................................................................14图21：燃气重卡年度销量及同比增速...................