宏观点评：11月财政数据的喜与忧

11月财政数据的喜与忧

一、主要数据

• 一般财政收入：

  • 2024年1-11月累计：19.9万亿元，同比-0.6%（1-10月同比-1.3%）
  • 2024年11月单月：1.4万亿元，同比11%（10月同比5.5%）

• 一般财政支出：

  • 2024年1-11月累计：24.5万亿元，同比2.8%（1-10月同比2.7%）
  • 2024年11月单月：2.36万亿元，同比3.8%（10月同比10.4%）

二、核心结论

• 喜：

  • 一般财政收入增速连续两个月回升
  • 税收和非税收入均延续改善
  • 专项债继续加快落地

• 忧：

  • 一般财政支出放缓
  • 政府性基金收入降幅再度走阔
  • 土地出让收入未能延续改善

三、年内展望

• 政府性基金收入：存在较大缺口，相关支出可能较难完成年初预算
• 一般财政收入：缺口可控，通过盘活资金、利润上缴等措施应对

四、未来政策方向

• 财政政策：定调“更加积极”
• 赤字率：2025年有望创历史新高
• 专项债规模：扩至4.5万亿元以上
• 特别国债规模：2-3万亿元以上

五、短期关注点

1. 新一轮债务置换的推进节奏
2. 宽信用的推进情况
3. 一揽子政策落地后，基本面的演化情况
4. 明年两会的具体部署

总结

2024年11月财政数据显示收入增速有所改善，但支出放缓，政府性基金收入降幅较大。年内政府性基金收入可能存在较大缺口，而一般财政收入缺口可控。未来财政政策将更加积极，2025年赤字率有望达到历史高位。重点关注债务置换、宽信用推进及政策落实情况。