南华期货有色金属锡2025展望：供大于求，前高后低

摘要

2024年锡价波动较大，从29万元/吨上涨至24万-25万元/吨区间，主要受黄金价格带动有色金属上涨及锡基本面供不应求等因素影响。展望2025年，锡价预计呈现前高后低走势，运行区间21万-26万元/吨。缅甸锡矿2025年第二季度复产将推高供给，但美联储降息和国内财政政策将在上半年支撑锡价；下半年供给放量叠加半导体周期见顶，锡价有望回落。

行情回顾

2024年锡价波动，主要受黄金价格上涨带动有色金属，锡基本面供不应求等因素影响。

宏观经济分析

• 通胀：全球通胀回落，美国通胀从3%以上降至2.6%，欧元区维持在2.5%附近。
• 制造业PMI：全球制造业PMI整体上升，下半年见顶，发展中国家PMI高于发达国家，印度PMI稳定在58以上。
• 货币政策：美联储下半年开启降息周期，预计全年降息100基点；国内保持适度宽松，降准降息力度加大。
• 财政政策：发展中国家财政政策发力，中国2025年财政赤字率提高，优化支出结构。

供给分析

• 锡矿：2025年锡矿供给相对宽松，缅甸佤邦预计第二季度复产，增量1.5万吨；银漫矿业、Mpama South、Tellerhauser等矿增产，印尼锡矿存在不确定性。
• 精炼锡：印尼精炼锡产能无法覆盖产量，出口禁令下产能建设成焦点。
• 再生锡：国内再生锡产量占比接近28%，2025年趋势持续扩张。

需求分析

• 半导体：2024年半导体行业复苏，Q3销售额同比增长23.2%；2025年预计上半年继续蓬勃发展，下半年见顶，全年萎缩超5%。
• 光伏：2024年光伏行业低迷，政策调整、供给过剩、需求稳定导致价格下降；2025年国内有望好转，海外受特朗普政策压制。
• 新能源汽车：国内销量增长强劲，渗透率有望突破50%；海外市场受压制，出口压力增大。

展望

2025年锡价前高后低，上半年美联储降息和国内财政政策支撑，下半年供给放量叠加半导体周期见顶，锡价有望回落，运行区间21万-26万元/吨。