欧洲央行主权债务的宏观经济学

2024 年 11 月 7 日 执行局成员 全球财政格局规则 资料来源 ： 国际货币基金组织(2024) ， 《世界经济展望数据库》 ， 2024 年。 欧洲央行货币政策声明 ， 2024 年 10 月 富有生产性、竞争力和韧性。这将有助于提高中期内的潜在增长率并减轻价格压力。为此，必须迅速跟进，并制定具体且雄心勃勃的结构性政策，以应对马里奥（假设此处指的是Mario Draghi或其他相关人物或政策倡议者）。德拉吉关于增强欧洲竞争力和恩里科的建议莱塔关于增强单一市场的提案。全面、透明且不延迟地实施欧盟修订后的经济治理框架将有助于各国政府降低预算赤字和债务比率。持续的基础。政府现在应该朝着这个方向迈出坚实的一步在财政和结构性政策的中期计划中。” 稳定公共财政 ： 货币政策规则的平稳传导 主权利差变化对国内市场融资和贷款条件有重大影响。 在主权市场压力加剧的情况下，贷款利差显著增加，贷款动态明显减弱。 ❑对于多重失衡的国家 ， 对贷款条件的影响更大。 货币联盟 ： 单一货币政策 ； 国家财政的稳定作用政策和国家宏观审慎政策（Martin P. 和 Philippon T. (2017), “审视机制：杠杆与大衰退”）美国经济评论欧元区 ” ，). 风险管理 ： 缩减过高的公共债务比率 对金融、宏观经济和外部冲击的脆弱性较低 ❑提高应对重大冲击的能力 (大流行例子) ❑ 渐进但前向调整（奥克莱特A、托马斯·菲利普隆和夏尔·拉戈：《使法国公共财政走上可持续轨道》，法国经济分析委员会，2024年9月） 符合增长最大化的财政方案 (低乘数税收选择; 优先考虑高乘数支出选择) ❑❑❑促进增长的结构改革 (即使限制 [r - g] 机制)绿色 ， 数字 ， 国防老龄化 国家财政委员会、国家生产力委员会的作用 主权传播冲击规则的传递 主权压力导致的贷款利率上升也会对宏观经济产生影响 主权利差和贷款增长规则 主权利差和对公司的贷款增长（ 百分点) 低资本比率加强了传递Rubric 主权利差冲击对债券利差的传递取决于银行资本比率 取决于银行资本比率 ， 主权利差冲击对贷款利率的传递 (横轴: 月; 纵轴: 通过, 百分比) (横轴: 月; 纵轴: 通过, 百分比) 控制主权压力（dummy变量）与主权利差变化相互作用。分析限于DE、FR、IT、ES、NL、BE、AT和FI。 控制主权压力（sovereign stress）dummy的存在与主权利差变化（sovereign spread changes）进行交互分析。该分析限定在DE、FR、IT、ES、NL、BE、AT和FI这几个国家。 私营部门债务和外部失衡放大了主权利差冲击Rubric 取决于私人部门杠杆率 ， 主权利差冲击对主权利差的影响 主权利差冲击对主权利差的影响取决于国家失衡(横轴: 月; 纵轴: 通过, 百分比) (横轴: 月; 纵轴: 通过, 百分比) 控制主权压力（dummy变量）与主权利差变化进行交互分析。该分析限定于DE、FR、IT、ES、NL、BE、AT、FI、PT和IE。 主权和银行债券利差 希腊与欧元区的比较（ 百分点) 主权危机开始时的公共、私人和银行部门失衡 国家公共债务与私人债务、银行贷存比和主权危机前的银行资本比率 按失衡水平划分的主权危机中的贷款利差和贷款增长 在整个主权危机期间贷款增长 通过联合倡议和协调政策提高欧盟潜在产出的范围 ； 同时开放战略自主权 ❑Letta 报告 Draghi 报告 ： “严重但公正的诊断 ” (拉加德总统 ， 12 岁September) 资本市场联盟 ， 银行联盟注意差距 ： 欧洲的战略投资需求以及如何支持它们欧洲央行博客, 27 June 2024 欧盟公共产品 ： 共同债务发行 欧盟超国家债务近年来大幅增加 欧盟被认为比其他 AAA 级主权国家低流动性 欧盟有大量战略投资需求 额外累积的欧盟私人和公共投资需求及其资金需求：绿色转型、数字转型和防务支出的估算。(2025 - 2031 年 ； 按资助实体和数万亿欧元划分) 互补性 ： 国家财政框架 ， 欧洲层面的政策行动 177 稳定的国家和地区公共财政中央 ， 以畅通货币政策传导 更多欧洲 ： 促进增长 ， 支持弹性